本文關鍵詞：基于非對稱信息和投資者情緒的AH股價差研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：在全球經(jīng)濟一體化的背景下,雙重上市成為了企業(yè)境外、境內(nèi)融資的一個重要方式。在市場分割的條件下,具有相同企業(yè)背景和未來現(xiàn)金流的AH股雙重上市公司股票長期以來存在著同股不同價的現(xiàn)象,雖然其他國家、地區(qū)的資本市場上亦有類似現(xiàn)象,但中國是唯一一個內(nèi)資股相對于外資股存在較大幅度溢價的國家,這種現(xiàn)象被稱為“中國股票市場之迷”。這種“中國特例”在一定程度上反映了中國股票市場的制度和投資者構成的特殊性,因此,研究分析影響A股與H股價格差異的因素,有助于深入了解中國股票市場與香港股票市場的差異性,為中國證券市場的完善運行提供有力的理論參考。本文分別從非對稱信息和投資者情緒兩方面入手,去探索影響AH股定價差異的原因。本文首先從非對稱信息的角度研究了AH的價差現(xiàn)象。本文結合香港和內(nèi)地證券交易市場的實際情況,提出了“兩類公司理論”,把在香港證券交易市場上市的內(nèi)地公司分為兩類,即具有良好成長機會的好公司和欺騙投資者的壞公司,并通過分析“壞公司”交叉上市的動機和后果,解釋H股折價現(xiàn)象。接著本文提出了三個反映非對稱信息程度的可檢驗指標:交叉上市、總部的地理位置和市場價值;并以托賓Q作為反映上市公司股票價值的指標,建立了兩個以托賓Q為被解釋變量的多元線性回歸模型,通過實證分析,對上述三個可檢驗指標與托賓Q的相關性進行了檢驗。研究結果顯示:交叉上市與托賓Q負相關,而總部的地理位置和市場價值與上市公司托賓Q正相關。因此得出:交叉上市活動中的非對稱信息因素會影響上市公司股票價值,具體表現(xiàn)為交叉上市折價,而總部地理位置較好、市場價值較大的H股公司,H股折價率較低,AH股價差減小。為了研究投資者情緒對AH股價差的影響,本文首先采用主成分分析法分別構造A股和H股市場綜合情緒指數(shù)。接著,對靜態(tài)的資產(chǎn)定價模型進行改進,將投資者情緒指數(shù)作為條件信息加入風險參數(shù)貝塔中,先后運用時間序列回歸和橫截面回歸檢驗投資者情緒是否能夠幫助資產(chǎn)定價模型有效地捕捉股票定價異象。實證結果表明:加入投資者情緒的條件定價模型,AH股定價的規(guī)模效應變得不顯著,A股定價的B/M效應顯著性明顯下降,因此投資者情緒是有效的條件定價信息之一,但A股定價受投資者情緒影響程度強于H股,不同市場的投資者情緒對資產(chǎn)定價影響程度差異導致了AH股雙重上市公司同股不同價現(xiàn)象。最后根據(jù)本文研究結果,結合中國股票市場的具體情況,從削弱非對稱信息角度和A股市場非理性投資行為的角度,為縮小AH股價差提供了一些政策建議。
【關鍵詞】：AH股價差 非對稱信息 定價異象 投資者情緒 條件資產(chǎn)定價模型
【學位授予單位】：重慶大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-4
• 英文摘要4-8
• 1 緒論8-12
• 1.1 選題的背景及意義8-10
• 1.1.1 選題背景8-9
• 1.1.2 選題的意義9-10
• 1.2 研究的主要內(nèi)容10-11
• 1.3 研究的主要貢獻11-12
• 2 AH股上市概況及價差現(xiàn)象12-18
• 2.1 H股市場的發(fā)展12-13
• 2.2 H股上市公司回歸A股市場的發(fā)展階段13-14
• 2.3 A-H股雙重上市公司的價差現(xiàn)象14-18
• 3 研究現(xiàn)狀綜述18-23
• 3.1 基于傳統(tǒng)金融理論的研究綜述18-21
• 3.1.1 流動性差異假說18
• 3.1.2 需求彈性差異假說18-19
• 3.1.3 風險差異假說19
• 3.1.4 匯率風險假說19-20
• 3.1.5 非對稱信息假說20
• 3.1.6 非對稱信息影響AH股價差的分歧20-21
• 3.2 基于行為金融理論的研究綜述21-23
• 4 基于非對稱信息的AH股價差研究23-35
• 4.1 研究設計23-27
• 4.1.1“兩類公司”理論23
• 4.1.2“壞公司”跨境上市的動機23-24
• 4.1.3 反映非對稱信息程度的三個檢驗指標24-25
• 4.1.4 托賓Q的定義及計算公式25-26
• 4.1.5 模型一：交叉上市與托賓Q的相關性檢驗26
• 4.1.6 模型二：總部地理位置、市場價值與托賓Q的相關性檢驗26-27
• 4.2 樣本的選取與數(shù)據(jù)來源27-28
• 4.2.1 樣本選取27
• 4.2.2 數(shù)據(jù)來源27-28
• 4.3 實證分析28-34
• 4.3.1 A股市場數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計28
• 4.3.2 H股市場數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計28-29
• 4.3.3 模型一的回歸結果分析29-32
• 4.3.4 模型二的回歸結果分析32-34
• 4.4 本章小結34-35
• 4.4.1 交叉上市折價34
• 4.4.2 公司總部地理位置對H股定價的影響34
• 4.4.3 市場價值對H股定價的影響34-35
• 5 基于投資者情緒的AH股定價差異研究35-50
• 5.1 市場綜合情緒的構造35-37
• 5.1.1 市場綜合情緒指數(shù)的構造步驟35-36
• 5.1.2 A股市場投資者綜合情緒指數(shù)36-37
• 5.1.3 H股市場投資者綜合情緒指數(shù)37
• 5.2 兩階段回歸模型37-40
• 5.2.1 第一階段時間序列回歸37-39
• 5.2.2 第二階段橫截面回歸39-40
• 5.3 實證分析40-48
• 5.3.1 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計40-42
• 5.3.2 時間序列回歸中?顯著性檢驗42-43
• 5.3.3 第二階段橫截面回歸分析43-48
• 5.4 本章小結48-50
• 6 結論50-53
• 6.1 主要研究結論50
• 6.2 政策建議50-52
• 6.3 后續(xù)研究方向52-53
• 致謝53-54
• 參考文獻54-57
• 附錄57
• A. 作者在攻讀碩士學位期間發(fā)表的論文57
• B. 附表57

【相似文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 王博;;從投資者情緒理論看金融研究方法的創(chuàng)新與發(fā)展[J];商業(yè)時代;2013年32期

2 李雄斌;超越恐懼與投資者情緒[J];證券導刊;2004年34期

3 劉仁和,陳柳欽;股市投資者情緒及其預測[J];學術交流;2005年08期

4 潘俊;謝竹云;;投資者情緒的測量探討[J];商場現(xiàn)代化;2008年35期

5 李瀟瀟;楊春鵬;姜偉;;基于投資者情緒的行為資產(chǎn)定價模型[J];青島大學學報(自然科學版);2008年04期

6 黃德龍;文鳳華;楊曉光;;投資者情緒指數(shù)及中國股市的實證[J];系統(tǒng)科學與數(shù)學;2009年01期

7 謝竹云;茅寧;許良虎;;證券市場投資者情緒研究[J];軟科學;2009年09期

8 張丹;廖士光;;中國證券市場投資者情緒研究[J];證券市場導報;2009年10期

9 白瓊;;投資者情緒與股市周期的實證研究[J];技術與市場;2010年01期

10 梁麗珍;;投資者情緒影響因素的實證研究[J];統(tǒng)計與決策;2010年04期

中國重要會議論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 劉志遠;靳光輝;;控股股東“迎合”投資者情緒增加投資了嗎?[A];中國會計學會2011學術年會論文集[C];2011年

2 劉志遠;黃宏斌;;投資者情緒與銀行信貸資源配置[A];中國會計學會2012年學術年會論文集[C];2012年

3 王俊秋;姚美云;;投資者情緒與管理層業(yè)績預告行為——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗研究[A];中國會計學會2012年學術年會論文集[C];2012年

4 楊忠海;孫營;;管理層動機、盈余管理方式與投資者情緒[A];中國會計學會2013年學術年會論文集[C];2013年

5 王朝暉;;我國投資者情緒和股市收益影響關系的實證分析[A];21世紀數(shù)量經(jīng)濟學（第8卷）[C];2007年

6 易志高;茅寧;耿修林;;中國股票市場投資者情緒指數(shù)開發(fā)研究[A];第三屆（2008）中國管理學年會——技術與創(chuàng)新管理分會場論文集[C];2008年

7 劉維奇;汪立平;;利率驚喜對股指收益率的影響——基于投資者情緒的研究[A];第十三屆中國管理科學學術年會論文集[C];2011年

8 張強;楊淑娥;;噪音交易、投資者情緒波動與股票收益[A];和諧發(fā)展與系統(tǒng)工程——中國系統(tǒng)工程學會第十五屆年會論文集[C];2008年

9 朱朝暉;黃文勝;;上市公司無形資產(chǎn)投資:迎合了投資者情緒嗎?[A];中國會計學會2013年學術年會論文集[C];2013年

10 許承明;陳百助;;封閉式基金價格過度波動與投資者情緒影響的經(jīng)驗分析[A];21世紀數(shù)量經(jīng)濟學（第4卷）[C];2003年

中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 楊文;中國投資者樂觀情緒拉動亞太信心[N];中國經(jīng)濟導報;2009年

2 記者 楊川梅;中國投資者信心首次從樂觀轉為中立[N];中國經(jīng)濟導報;2008年

3 本報記者 陳曉剛;中國投資者情緒接近“非常樂觀”[N];中國證券報;2009年

4 李芳芳　趙曉輝;調查顯示：中國投資者情緒指數(shù)連續(xù)四季度上揚[N];經(jīng)濟參考報;2009年

5 華安寶利配置混合基金基金經(jīng)理 陸從珍;投資者情緒值得重視[N];上海證券報;2012年

6 哈爾濱商業(yè)大學金融學院金融工程研究所所長 田立;投資者情緒不可“逆”[N];上海證券報;2012年

7 姜韌;投資者情緒已過度悲觀[N];上海證券報;2013年

8 本報記者 楊川梅;多數(shù)人審慎樂觀[N];中國經(jīng)濟導報;2008年

9 早報記者 曾福斌;“近期投資者情緒變得非常不穩(wěn)定”[N];東方早報;2011年

10 華安寶利配置混合基金經(jīng)理 陸從珍;投資者情緒左右市場反彈高度[N];證券時報;2012年

中國博士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 梁麗珍;投資者情緒、流動性與資產(chǎn)收益[D];廈門大學;2008年

2 韓澤縣;投資者情緒與中國證券市場的實證研究[D];天津大學;2005年

3 閆偉;基于投資者情緒的行為資產(chǎn)定價研究[D];華南理工大學;2012年

4 高大良;投資者情緒及其對股票市場收益的影響研究[D];湖南大學;2013年

5 謝軍;情緒投資組合研究[D];華南理工大學;2012年

6 于全輝;投資者情緒與證券市場價格互動關系研究[D];重慶大學;2009年

7 王博;基于投資者情緒的資產(chǎn)定價理論及實證研究[D];遼寧大學;2014年

8 鹿坪;投資者情緒對公司盈余管理行為的影響研究[D];遼寧大學;2015年

9 花貴如;投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響研究[D];南開大學;2010年

10 孫碧波;基于學習行為的噪聲交易者情緒演化研究[D];復旦大學;2005年

中國碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 余志遠;投資者情緒的構建及與夏普比率的實證研究[D];中國科學技術大學;2011年

2 李妍;基于投資者情緒的A股行業(yè)間溢出效應研究[D];華南理工大學;2015年

3 郭小文;基于互聯(lián)網(wǎng)金融文本挖掘的投資者情緒與股票市場互動研究[D];西南交通大學;2015年

4 羅睿;用分解的個股收益度量投資者情緒[D];復旦大學;2014年

5 曾炫川;投資者情緒與股票收益的研究[D];云南師范大學;2015年

6 楊雪嬌;考慮投資者情緒的航運股票市場指數(shù)追蹤研究[D];大連海事大學;2015年

7 盛君宇;中國機構投資者情緒及其股市收益的關系研究[D];廣東財經(jīng)大學;2015年

8 王璐;投資者情緒與企業(yè)投資行為關系研究[D];四川師范大學;2015年

9 殷書樵;中國證券市場投資者情緒的實證研究[D];蘇州大學;2015年

10 沙浩;投資者情緒與股票收益率[D];山東大學;2015年

  本文關鍵詞：基于非對稱信息和投資者情緒的AH股價差研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：473508