本文關(guān)鍵詞：基于非對(duì)稱信息和投資者情緒的AH股價(jià)差研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下,雙重上市成為了企業(yè)境外、境內(nèi)融資的一個(gè)重要方式。在市場(chǎng)分割的條件下,具有相同企業(yè)背景和未來(lái)現(xiàn)金流的AH股雙重上市公司股票長(zhǎng)期以來(lái)存在著同股不同價(jià)的現(xiàn)象,雖然其他國(guó)家、地區(qū)的資本市場(chǎng)上亦有類似現(xiàn)象,但中國(guó)是唯一一個(gè)內(nèi)資股相對(duì)于外資股存在較大幅度溢價(jià)的國(guó)家,這種現(xiàn)象被稱為“中國(guó)股票市場(chǎng)之迷”。這種“中國(guó)特例”在一定程度上反映了中國(guó)股票市場(chǎng)的制度和投資者構(gòu)成的特殊性,因此,研究分析影響A股與H股價(jià)格差異的因素,有助于深入了解中國(guó)股票市場(chǎng)與香港股票市場(chǎng)的差異性,為中國(guó)證券市場(chǎng)的完善運(yùn)行提供有力的理論參考。本文分別從非對(duì)稱信息和投資者情緒兩方面入手,去探索影響AH股定價(jià)差異的原因。本文首先從非對(duì)稱信息的角度研究了AH的價(jià)差現(xiàn)象。本文結(jié)合香港和內(nèi)地證券交易市場(chǎng)的實(shí)際情況,提出了“兩類公司理論”,把在香港證券交易市場(chǎng)上市的內(nèi)地公司分為兩類,即具有良好成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的好公司和欺騙投資者的壞公司,并通過(guò)分析“壞公司”交叉上市的動(dòng)機(jī)和后果,解釋H股折價(jià)現(xiàn)象。接著本文提出了三個(gè)反映非對(duì)稱信息程度的可檢驗(yàn)指標(biāo):交叉上市、總部的地理位置和市場(chǎng)價(jià)值;并以托賓Q作為反映上市公司股票價(jià)值的指標(biāo),建立了兩個(gè)以托賓Q為被解釋變量的多元線性回歸模型,通過(guò)實(shí)證分析,對(duì)上述三個(gè)可檢驗(yàn)指標(biāo)與托賓Q的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究結(jié)果顯示:交叉上市與托賓Q負(fù)相關(guān),而總部的地理位置和市場(chǎng)價(jià)值與上市公司托賓Q正相關(guān)。因此得出:交叉上市活動(dòng)中的非對(duì)稱信息因素會(huì)影響上市公司股票價(jià)值,具體表現(xiàn)為交叉上市折價(jià),而總部地理位置較好、市場(chǎng)價(jià)值較大的H股公司,H股折價(jià)率較低,AH股價(jià)差減小。為了研究投資者情緒對(duì)AH股價(jià)差的影響,本文首先采用主成分分析法分別構(gòu)造A股和H股市場(chǎng)綜合情緒指數(shù)。接著,對(duì)靜態(tài)的資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行改進(jìn),將投資者情緒指數(shù)作為條件信息加入風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)貝塔中,先后運(yùn)用時(shí)間序列回歸和橫截面回歸檢驗(yàn)投資者情緒是否能夠幫助資產(chǎn)定價(jià)模型有效地捕捉股票定價(jià)異象。實(shí)證結(jié)果表明:加入投資者情緒的條件定價(jià)模型,AH股定價(jià)的規(guī)模效應(yīng)變得不顯著,A股定價(jià)的B/M效應(yīng)顯著性明顯下降,因此投資者情緒是有效的條件定價(jià)信息之一,但A股定價(jià)受投資者情緒影響程度強(qiáng)于H股,不同市場(chǎng)的投資者情緒對(duì)資產(chǎn)定價(jià)影響程度差異導(dǎo)致了AH股雙重上市公司同股不同價(jià)現(xiàn)象。最后根據(jù)本文研究結(jié)果,結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)的具體情況,從削弱非對(duì)稱信息角度和A股市場(chǎng)非理性投資行為的角度,為縮小AH股價(jià)差提供了一些政策建議。
【關(guān)鍵詞】：AH股價(jià)差 非對(duì)稱信息 定價(jià)異象 投資者情緒 條件資產(chǎn)定價(jià)模型
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要3-4
• 英文摘要4-8
• 1 緒論8-12
• 1.1 選題的背景及意義8-10
• 1.1.1 選題背景8-9
• 1.1.2 選題的意義9-10
• 1.2 研究的主要內(nèi)容10-11
• 1.3 研究的主要貢獻(xiàn)11-12
• 2 AH股上市概況及價(jià)差現(xiàn)象12-18
• 2.1 H股市場(chǎng)的發(fā)展12-13
• 2.2 H股上市公司回歸A股市場(chǎng)的發(fā)展階段13-14
• 2.3 A-H股雙重上市公司的價(jià)差現(xiàn)象14-18
• 3 研究現(xiàn)狀綜述18-23
• 3.1 基于傳統(tǒng)金融理論的研究綜述18-21
• 3.1.1 流動(dòng)性差異假說(shuō)18
• 3.1.2 需求彈性差異假說(shuō)18-19
• 3.1.3 風(fēng)險(xiǎn)差異假說(shuō)19
• 3.1.4 匯率風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)19-20
• 3.1.5 非對(duì)稱信息假說(shuō)20
• 3.1.6 非對(duì)稱信息影響AH股價(jià)差的分歧20-21
• 3.2 基于行為金融理論的研究綜述21-23
• 4 基于非對(duì)稱信息的AH股價(jià)差研究23-35
• 4.1 研究設(shè)計(jì)23-27
• 4.1.1“兩類公司”理論23
• 4.1.2“壞公司”跨境上市的動(dòng)機(jī)23-24
• 4.1.3 反映非對(duì)稱信息程度的三個(gè)檢驗(yàn)指標(biāo)24-25
• 4.1.4 托賓Q的定義及計(jì)算公式25-26
• 4.1.5 模型一：交叉上市與托賓Q的相關(guān)性檢驗(yàn)26
• 4.1.6 模型二：總部地理位置、市場(chǎng)價(jià)值與托賓Q的相關(guān)性檢驗(yàn)26-27
• 4.2 樣本的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源27-28
• 4.2.1 樣本選取27
• 4.2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源27-28
• 4.3 實(shí)證分析28-34
• 4.3.1 A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)28
• 4.3.2 H股市場(chǎng)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)28-29
• 4.3.3 模型一的回歸結(jié)果分析29-32
• 4.3.4 模型二的回歸結(jié)果分析32-34
• 4.4 本章小結(jié)34-35
• 4.4.1 交叉上市折價(jià)34
• 4.4.2 公司總部地理位置對(duì)H股定價(jià)的影響34
• 4.4.3 市場(chǎng)價(jià)值對(duì)H股定價(jià)的影響34-35
• 5 基于投資者情緒的AH股定價(jià)差異研究35-50
• 5.1 市場(chǎng)綜合情緒的構(gòu)造35-37
• 5.1.1 市場(chǎng)綜合情緒指數(shù)的構(gòu)造步驟35-36
• 5.1.2 A股市場(chǎng)投資者綜合情緒指數(shù)36-37
• 5.1.3 H股市場(chǎng)投資者綜合情緒指數(shù)37
• 5.2 兩階段回歸模型37-40
• 5.2.1 第一階段時(shí)間序列回歸37-39
• 5.2.2 第二階段橫截面回歸39-40
• 5.3 實(shí)證分析40-48
• 5.3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與描述性統(tǒng)計(jì)40-42
• 5.3.2 時(shí)間序列回歸中?顯著性檢驗(yàn)42-43
• 5.3.3 第二階段橫截面回歸分析43-48
• 5.4 本章小結(jié)48-50
• 6 結(jié)論50-53
• 6.1 主要研究結(jié)論50
• 6.2 政策建議50-52
• 6.3 后續(xù)研究方向52-53
• 致謝53-54
• 參考文獻(xiàn)54-57
• 附錄57
• A. 作者在攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文57
• B. 附表57

【相似文獻(xiàn)】

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7 姜韌;投資者情緒已過(guò)度悲觀[N];上海證券報(bào);2013年

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