本文關(guān)鍵詞：投資者情緒對股市收益率的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：當(dāng)前隨著央行的多次降息,我國名義利率已經(jīng)低于通貨膨脹率,實(shí)質(zhì)上進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代,負(fù)利率疊加通貨膨脹預(yù)期,推動(dòng)越來越多的資金向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票市場轉(zhuǎn)移。雖然按市值計(jì)算,我國股票市場已經(jīng)成為全球第二大市場,但仍是一個(gè)不成熟的新興市場。2015年股市的快速上漲、快速下跌,2016年初股市的多次熔斷對廣大投資者來說記憶猶新。這些非理性的大幅波動(dòng)傳統(tǒng)金融學(xué)理論并不能完全解釋,所以本文基于行為金融學(xué)的視角,研究投資者情緒對我國股票市場的影響。研究投資者情緒對股市收益率的影響,一個(gè)難以避免的問題就是選擇合適的指標(biāo)來度量投資者情緒。雖然投資者情緒是客觀存在的,但是卻無法直接觀測,這給尋找合適的度量指標(biāo)帶來了一定障礙。論文首先基于Baker和Wurgler的主成分分析法構(gòu)建了投資者情緒,并與國泰君安證券公司發(fā)布的“個(gè)人投資者投資景氣指數(shù)”進(jìn)行了對比,以驗(yàn)證論文構(gòu)建的投資者情緒的有效性。另外鑒于投資者情緒是無法觀察的特性,論文引進(jìn)了狀態(tài)空間模型來構(gòu)建新的投資者情緒綜合指標(biāo),并與主成分析法構(gòu)建的投資者情緒進(jìn)行對比。然后論文利用上面主成分構(gòu)建的投資者情緒,基于四因子模型探索投資者情緒對不同風(fēng)格指數(shù)收益率的影響,實(shí)證結(jié)果表明：投資者情緒對大盤指數(shù)不存在統(tǒng)計(jì)顯著性影響,但是對中盤指數(shù)與小盤指數(shù)存在統(tǒng)計(jì)上顯著的負(fù)向影響。接下來,論文建立了變系數(shù)四因子模型來深入研究投資者情緒對股市收益率的動(dòng)態(tài)影響,得出隨著我國證券市場制度的不斷完善,投資者的專業(yè)水平不斷提高,投資者情緒對股市收益率的影響正在逐步減弱。其后論文利用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型把我國股市分為高波動(dòng)區(qū)制與低波動(dòng)區(qū)制,研究投資者情緒在不同區(qū)制對股市收益率的非對稱影響,實(shí)證結(jié)果表明：投資者情緒在高波動(dòng)區(qū)制對股市收益率有著顯著的影響,而在低波動(dòng)區(qū)制不存在顯著的影響。最后,本文進(jìn)一步利用狀態(tài)空間模型建立的投資者情緒對上述實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證,發(fā)現(xiàn)實(shí)證結(jié)果具有一致性。本文可能的創(chuàng)新之處在于建立了變系數(shù)模型來探索投資者情緒對股市收益率的動(dòng)態(tài)影響,相比靜態(tài)影響分析,變系數(shù)模型能夠更加細(xì)致的觀察情緒對股市收益率的影響�；谖覈善笔袌鍪且粋�(gè)中小投資者占主體的市場,相關(guān)套利機(jī)制還不完善,本文在行為金融學(xué)的理論框架內(nèi)開展投資者情緒的研究,探索其對股票市場的影響,這有助于中小投資者理解股市的運(yùn)行規(guī)律,學(xué)會(huì)理性投資,合理投資,充分享受股市帶來的增值收益。同時(shí)有助于證券市場監(jiān)管部門了解我國股票市場投資者的情緒變化及其影響,能夠更加有針對性的出臺(tái)相關(guān)政策,引導(dǎo)市場走向成熟。
【關(guān)鍵詞】：投資者情緒 行為金融 馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型 狀態(tài)空間模型
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 1. 引言10-15
• 1.1 研究背景及其意義10-12
• 1.1.1 研究背景10-12
• 1.1.2 研究意義12
• 1.2 研究思路12-13
• 1.3 論文特色之處13
• 1.4 論文基本架構(gòu)13-15
• 2. 文獻(xiàn)綜述15-27
• 2.1 投資者情緒的理論研究15-19
• 2.1.1 投資者情緒的定義15-16
• 2.1.2 投資者情緒相關(guān)理論模型研究16-19
• 2.2 投資者情緒度量指標(biāo)19-23
• 2.2.1 投資者情緒直接指標(biāo)19-21
• 2.2.2 投資者情緒間接指標(biāo)21-23
• 2.2.3 投資者情緒綜合指標(biāo)23
• 2.3 投資者情緒對股票收益的實(shí)證研究23-25
• 2.4 文獻(xiàn)研究小結(jié)25-27
• 3. 投資者情緒指數(shù)構(gòu)建27-40
• 3.1 投資者情緒原始指標(biāo)選擇27-29
• 3.2 數(shù)據(jù)選擇及描述性統(tǒng)計(jì)29-31
• 3.3 主成分分析方法31-32
• 3.4 主成分分析方法構(gòu)建投資者情緒32-35
• 3.5 狀態(tài)空間模型構(gòu)建投資者情緒綜合指標(biāo)35-40
• 3.5.1 狀態(tài)空間模型介紹35-36
• 3.5.2 卡爾曼濾波36-38
• 3.5.3 狀態(tài)空間模型建立38-40
• 4. 投資者情緒對股市收益率的影響40-59
• 4.1 基于Fama-French三因子模型的投資者情緒對股市收益率研究40-46
• 4.2 基于狀態(tài)空間模型的變系數(shù)多因子模型46-48
• 4.2.1 變系數(shù)狀態(tài)空間模型(Time-varying Parameter Model)建立46-48
• 4.3 股市不同周期,投資者情緒對股市收益率影響48-56
• 4.3.1 股市周期研究簡述48-50
• 4.3.2 馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型介紹及推導(dǎo)50-52
• 4.3.3 馬爾科夫區(qū)制模型建立與實(shí)證52-56
• 4.4 模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)56-59
• 5. 研究結(jié)論與政策建議59-63
• 5.1 研究結(jié)論59-60
• 5.2 本文研究不足及展望60-61
• 5.3 政策建議61-63
• 參考文獻(xiàn)63-67
• 致謝67

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：460887