在信息不對(duì)稱、配置高杠桿、短期套利驅(qū)動(dòng)疊加股市低迷信心渙散的背景下,大股東增減持常被價(jià)值投資者認(rèn)為是一種信號(hào)。事實(shí)上,在我國大股東作為內(nèi)部人,在二級(jí)市場交易具有股價(jià)控制優(yōu)勢、信息獲取優(yōu)勢、時(shí)機(jī)選擇優(yōu)勢等,使得其能更準(zhǔn)確地把握交易時(shí)機(jī),左右市場風(fēng)向�；谶@些內(nèi)部人優(yōu)勢,上市公司大股東采取增持或減持行為的動(dòng)機(jī)非常多元化,增持行為包括控股集權(quán)動(dòng)機(jī)、擇時(shí)投機(jī)動(dòng)機(jī)、信號(hào)傳遞動(dòng)機(jī)等,減持行為包括規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)、高位拋出動(dòng)機(jī)、挖空利益動(dòng)機(jī)、優(yōu)化資本動(dòng)機(jī)等。2005年,我國股權(quán)分置改革正式拉開了序幕,我國證券市場開始進(jìn)入“全流通”時(shí)代。2005年至2007年是我國上市公司大股東參與二級(jí)市場交易的萌芽期,在此階段,非流通股逐步解禁,大股東以減持上市公司股份為主。2006年,為了鼓勵(lì)上市公司大股東增持股份,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司收購管理辦法》,確立了股份增持的“事前申請(qǐng)”制度。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后,證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)政策放松對(duì)上市公司大股東增持的限制,同時(shí)逐步明確了上市公司大股東減持的限制和信息披露制度。隨著市場的發(fā)展和政策的完善,上市公司大股東增減持事件在2015年達(dá)到空前的規(guī)模。2018年我國股市仍...

【文章頁數(shù)】：72 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖３．１事件窗口示意圖??

首先定義事件為大股東增持公司股份，其次確定考察其對(duì)股票收益產(chǎn)生影??響的“窗口期”以及用于估計(jì)模型參數(shù)的‘‘估計(jì)期”�？紤]到信息提前泄露和股??市滯后反應(yīng)，結(jié)合我國股市背景和現(xiàn)有研宄成果，確定研宄的事件窗口如圖３．１??所示：??估計(jì)期間?事件窗口???．＜??．???１?Ｉ?Ｉ....

圖12上證繪指日收益的自相關(guān)系數(shù)門.凡u，

第三節(jié)模型參數(shù)確定??根據(jù)上述分析，己確定實(shí)證模型采用ＡＲＭＡ（ｐ，ｇ）－ＥＧＡＲＣＨ（ｍ，《）形式，還??需要進(jìn)一步確定適用于我國股市的模型參數(shù)／＞、心和由于樣本股票均來自??我國滬市和深市，通過考察上證綜指和深證成指可以探知我國股市的基本特征??（陳鑫，２０１３；曹棟和張佳，....

圖3.3上證綜指日收益的偏自相關(guān)系數(shù)冬幼即】戶f，，竹，一為I，oror件壇州

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圖35深證成指日收益的偏自相關(guān)系數(shù)

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