定向增發(fā)是資本市場再融資的主要手段,涉及財富在新老股東之間的重新分配。風險投資作為重要的機構(gòu)股東,在其支持上市的公司中是否會對定向增發(fā)效率產(chǎn)生影響呢?文章以創(chuàng)業(yè)板上市公司在2012年6月至2018年6月期間完成的定向增發(fā)事件為樣本,系統(tǒng)研究了風險投資對其支持的上市企業(yè)定向增發(fā)折價率的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn):（1）風險投資能夠顯著降低定向增發(fā)折價率。（2）在面向內(nèi)部大股東的定增中,風險投資主要發(fā)揮監(jiān)督效應,降低增發(fā)前的盈余管理,緩解大股東的利益輸送;在面向外部機構(gòu)投資者的定增中,風險投資主要發(fā)揮認證效應,提升公司股票信息度,緩解外部機構(gòu)投資者的信息不對稱;在同時面向內(nèi)部大股東和外部機構(gòu)投資者的定增中,監(jiān)督效應和認證效應均存在。（3）進一步研究顯示,在2017年2月中國證監(jiān)會出臺定增新政后,風險投資降低企業(yè)定增折價率的效應依舊存在。文章拓展了風險投資在股票私募發(fā)行中的監(jiān)督和認證功能研究,豐富了關于定增高折價形成機理的文獻,也為監(jiān)管部門完善企業(yè)定向增發(fā)政策提供了有益啟示。 

【文章頁數(shù)】：14 頁

【文章目錄】：
一、引言
二、文獻回顧與研究假說
    (一)文獻回顧
    (二)研究假說
        1. 風險投資與僅面向大股東的定向增發(fā):
        2. 風險投資與僅面向機構(gòu)投資者的定向增發(fā):
        3. 風險投資與既面向大股東又面向機構(gòu)投資者的定向增發(fā):
三、數(shù)據(jù)選取與研究設計
    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    (二)變量選取
        1. 被解釋變量:
        2. 解釋變量:
        3. 控制變量。
    (三)模型設計
四、實證回歸結(jié)果與分析
    (一)主要變量的統(tǒng)計性描述
    (二)風險投資對企業(yè)定向增發(fā)折價影響的檢驗
    (三)進一步分析:定向增發(fā)新政的影響
五、作用機制與穩(wěn)健性檢驗
    (一)風險投資影響企業(yè)定向增發(fā)折價率的作用機制
        1. 大股東認購、負向盈余管理與風險投資監(jiān)督效應。
        2. 機構(gòu)投資者認購、股票信息度與風險投資認證效應。
    (二)穩(wěn)健性檢驗
        1. VC和被投資企業(yè)之間可能存在內(nèi)生關系(Lee和Wahal,2004),VC會根據(jù)自己的標準來選擇企業(yè)進行投資。
        2. 有學者指出,股票收益率的波動性是衡量信息不對稱的一個可行性指標(張學勇等,2014),如果股票價格包含了更多信息,股票收益率的波動性將會更低。
        3. 券商直投類風險投資機構(gòu)具有特殊性,張學勇等(2014)指出券商直投兼具承銷商和風險投資的雙重身份,且國內(nèi)的券商直投往往選擇股東單位作為項目的承銷商,因此券商直投類VC機構(gòu)與普通VC機構(gòu)存在本質(zhì)差異。
        4. 分別使用Discount＿0、Discount＿10和Discount＿A10來度量定向增發(fā)折價率,重新對式(1)進行回歸。
六、結(jié)論與啟示


【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3668793