定向增發(fā)是資本市場(chǎng)再融資的主要手段,涉及財(cái)富在新老股東之間的重新分配。風(fēng)險(xiǎn)投資作為重要的機(jī)構(gòu)股東,在其支持上市的公司中是否會(huì)對(duì)定向增發(fā)效率產(chǎn)生影響呢?文章以創(chuàng)業(yè)板上市公司在2012年6月至2018年6月期間完成的定向增發(fā)事件為樣本,系統(tǒng)研究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其支持的上市企業(yè)定向增發(fā)折價(jià)率的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn):（1）風(fēng)險(xiǎn)投資能夠顯著降低定向增發(fā)折價(jià)率。（2）在面向內(nèi)部大股東的定增中,風(fēng)險(xiǎn)投資主要發(fā)揮監(jiān)督效應(yīng),降低增發(fā)前的盈余管理,緩解大股東的利益輸送;在面向外部機(jī)構(gòu)投資者的定增中,風(fēng)險(xiǎn)投資主要發(fā)揮認(rèn)證效應(yīng),提升公司股票信息度,緩解外部機(jī)構(gòu)投資者的信息不對(duì)稱(chēng);在同時(shí)面向內(nèi)部大股東和外部機(jī)構(gòu)投資者的定增中,監(jiān)督效應(yīng)和認(rèn)證效應(yīng)均存在。（3）進(jìn)一步研究顯示,在2017年2月中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)定增新政后,風(fēng)險(xiǎn)投資降低企業(yè)定增折價(jià)率的效應(yīng)依舊存在。文章拓展了風(fēng)險(xiǎn)投資在股票私募發(fā)行中的監(jiān)督和認(rèn)證功能研究,豐富了關(guān)于定增高折價(jià)形成機(jī)理的文獻(xiàn),也為監(jiān)管部門(mén)完善企業(yè)定向增發(fā)政策提供了有益啟示。 

【文章頁(yè)數(shù)】：14 頁(yè)

【文章目錄】：
一、引言
二、文獻(xiàn)回顧與研究假說(shuō)
    (一)文獻(xiàn)回顧
    (二)研究假說(shuō)
        1. 風(fēng)險(xiǎn)投資與僅面向大股東的定向增發(fā):
        2. 風(fēng)險(xiǎn)投資與僅面向機(jī)構(gòu)投資者的定向增發(fā):
        3. 風(fēng)險(xiǎn)投資與既面向大股東又面向機(jī)構(gòu)投資者的定向增發(fā):
三、數(shù)據(jù)選取與研究設(shè)計(jì)
    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
    (二)變量選取
        1. 被解釋變量:
        2. 解釋變量:
        3. 控制變量。
    (三)模型設(shè)計(jì)
四、實(shí)證回歸結(jié)果與分析
    (一)主要變量的統(tǒng)計(jì)性描述
    (二)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)定向增發(fā)折價(jià)影響的檢驗(yàn)
    (三)進(jìn)一步分析:定向增發(fā)新政的影響
五、作用機(jī)制與穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    (一)風(fēng)險(xiǎn)投資影響企業(yè)定向增發(fā)折價(jià)率的作用機(jī)制
        1. 大股東認(rèn)購(gòu)、負(fù)向盈余管理與風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)督效應(yīng)。
        2. 機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)、股票信息度與風(fēng)險(xiǎn)投資認(rèn)證效應(yīng)。
    (二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        1. VC和被投資企業(yè)之間可能存在內(nèi)生關(guān)系(Lee和Wahal,2004),VC會(huì)根據(jù)自己的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇企業(yè)進(jìn)行投資。
        2. 有學(xué)者指出,股票收益率的波動(dòng)性是衡量信息不對(duì)稱(chēng)的一個(gè)可行性指標(biāo)(張學(xué)勇等,2014),如果股票價(jià)格包含了更多信息,股票收益率的波動(dòng)性將會(huì)更低。
        3. 券商直投類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有特殊性,張學(xué)勇等(2014)指出券商直投兼具承銷(xiāo)商和風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重身份,且國(guó)內(nèi)的券商直投往往選擇股東單位作為項(xiàng)目的承銷(xiāo)商,因此券商直投類(lèi)VC機(jī)構(gòu)與普通VC機(jī)構(gòu)存在本質(zhì)差異。
        4. 分別使用Discount＿0、Discount＿10和Discount＿A10來(lái)度量定向增發(fā)折價(jià)率,重新對(duì)式(1)進(jìn)行回歸。
六、結(jié)論與啟示


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[4]風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司股利政策影響的實(shí)證研究[J]. 吳超鵬,張媛.  金融研究. 2017(09)
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