上市公司經(jīng)營(yíng)的核心目標(biāo)為股東財(cái)富最大化,預(yù)期權(quán)益回報(bào)率是衡量股東財(cái)富變化的重要指標(biāo).本文研究了杠桿率對(duì)上市公司預(yù)期權(quán)益回報(bào)率的影響,據(jù)此討論是否存在最大化預(yù)期權(quán)益回報(bào)率的資本結(jié)構(gòu).財(cái)務(wù)困境成本與代理成本的存在,使得我們難以從公司價(jià)值最大化的角度研究最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),因而從股東財(cái)富最大化的角度著手研究更為現(xiàn)實(shí),隱含資本成本能較好地代表股權(quán)投資者的預(yù)期收益,進(jìn)而反映股東財(cái)富的變化.本文使用Gebhardt-Lee-Swaminathan （GLS）模型對(duì)隱含資本成本進(jìn)行測(cè)算,以此衡量預(yù)期權(quán)益回報(bào)率.本文通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn),上市公司的杠桿率與預(yù)期權(quán)益回報(bào)率呈現(xiàn)倒"U"型關(guān)系,存在一個(gè)使得預(yù)期權(quán)益回報(bào)率最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),當(dāng)杠桿率高于最優(yōu)水平時(shí),去杠桿有利于增加股權(quán)投資者的預(yù)期收益;而當(dāng)杠桿率降至最優(yōu)水平之下時(shí),加杠桿有利于增加股權(quán)投資者的預(yù)期收益. 

【文章來(lái)源】：系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2020,40(02)北大核心CSSCIEICSCD

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【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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