針對(duì)目前國(guó)內(nèi)在研究證券監(jiān)管執(zhí)法過(guò)程中存在的定義不清、樣本少、影響因素和結(jié)果分析不深入等問(wèn)題,本文對(duì)證券監(jiān)管執(zhí)法的市場(chǎng)反應(yīng)研究進(jìn)行了完善和深化,建立市場(chǎng)反應(yīng)分析模型,對(duì)A股市場(chǎng)2004～2017年1424件監(jiān)管執(zhí)法數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn),監(jiān)管執(zhí)法與公司股票的異常收益率存在一定相關(guān)性,但由于監(jiān)管執(zhí)法威懾不足、投資者有限注意力、異質(zhì)信念以及上市公司信息披露管理行為等原因,證券監(jiān)管執(zhí)法的市場(chǎng)反應(yīng)有限。 

【文章來(lái)源】：證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2019,(09)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

行政處罰與市場(chǎng)禁入異常收益率分布直方圖

咭恍?渙硪環(huán)矯媯??為非國(guó)企的家族屬性和內(nèi)部治理缺陷，違法違規(guī)往往伴隨主觀惡意，是監(jiān)管部門的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。二、異常收益率分析根據(jù)證券監(jiān)管執(zhí)法類別，將異常收益率劃分為行政處罰及市場(chǎng)禁入、立案調(diào)查和行政監(jiān)管措施三類。從異常收益率分布情況看，三類樣本的平均異常收益率、中位數(shù)均為負(fù)值，波動(dòng)性在0.3~0.4之間，差別較小；其中，立案調(diào)查的平均異常收益率和中位數(shù)的絕對(duì)值大于行政處罰及市場(chǎng)禁入和行政監(jiān)管措施(如表4所示)。但從不同類別監(jiān)管執(zhí)法的異常收益率分布直方圖來(lái)看，差異性并不明顯(如圖1、圖2、圖3所示)。三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析表4不同類別證券監(jiān)管執(zhí)法的異常收益率情況指標(biāo)立案調(diào)查行政處罰及禁入行政監(jiān)管措施平均-0.0870-0.0474-0.0628中位數(shù)-0.0256-0.0001-0.0055標(biāo)準(zhǔn)差0.36110.36200.3030峰度4.633718.14889.3909偏度-1.4910-2.6183-1.9840最小值-1.9456-3.3009-2.3011最大值0.77320.72540.6666平均數(shù)置信度(95.0%)0.03920.03630.0223觀測(cè)數(shù)328385711資料來(lái)源：根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算所得圖1立案調(diào)查異常收益率分布直方圖資料來(lái)源：本文繪制圖2行政處罰與市場(chǎng)禁入異常收益率分布直方圖資料來(lái)源：本文繪制圖3行政監(jiān)管措施異常收益率分布直方圖資料來(lái)源：本文繪制表1證券監(jiān)管執(zhí)法的大股東控制權(quán)分類樣本空間超過(guò)50%33~50%10~33%低于10%合計(jì)立案調(diào)查237.01%8325.30%20562.50%175.18%328行政監(jiān)管措施9613.50%18726.30%40857.38%202.81%711行政處罰及禁入289.66%6823.45%17961.72%155.17%290資料來(lái)源：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、證監(jiān)會(huì)公開數(shù)據(jù)整理表2證券監(jiān)管執(zhí)法的公司規(guī)模分類樣本空間0~0.50.5~11~5大于5合計(jì)立案調(diào)查18355.79%7322.26%5617.07%164.88%328行政監(jiān)管措施29140.93%21830.6

【參考文獻(xiàn)】：
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