本文以2009年至2016年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為樣本,研究了股權(quán)激勵(lì)草案公告前管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為的存在性、操控手段以及兩種操控手段對(duì)不同上市公司管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為的影響。研究發(fā)現(xiàn),上市公司在股權(quán)激勵(lì)草案公告前存在顯著機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為,且這在限制性股票激勵(lì)公司和民營(yíng)企業(yè)中非常顯著,而在股票期權(quán)激勵(lì)公司和國(guó)有企業(yè)中不顯著。市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷和真實(shí)盈余管理是管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為所憑借的兩種手段,涉嫌市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷的上市公司管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為更強(qiáng),剔除該因素影響后,上市公司的管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為不再顯著;草案公告前管理層向下的業(yè)績(jī)操縱越嚴(yán)重的公司,其機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為也越強(qiáng)。此外,市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)公司、限制性股票激勵(lì)公司和民營(yíng)企業(yè)公司的管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為均具有顯著影響;而盈利管理則僅對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)公司和民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生影響;對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō),兩種操控手段均不會(huì)對(duì)管理層的機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為產(chǎn)生影響。 

【文章來(lái)源】：上海金融. 2020,(01)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：15 頁(yè)

【部分圖文】：

股權(quán)激勵(lì)草案公告前后不同樣本的累計(jì)超額收益率分布

圖2列示了全樣本、市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本、剔除市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本后上市公司的平均累計(jì)超額收益率的走勢(shì)情況�？梢钥闯觯袌�(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本的累計(jì)超額收益率走勢(shì)在窗口期內(nèi)幾乎從一開始就低于全樣本，且二者的差異在T-20日開始就不斷增大，在T+0日附近，這種差異達(dá)到7.5個(gè)百分點(diǎn)左右，這初步說(shuō)明了市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷使得上市公司的管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為更加嚴(yán)重。而從剔除市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本后的剩余數(shù)據(jù)CAR平均值走勢(shì)也可以看出：（1）該樣本走勢(shì)幾乎一直都大于市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本的CAR平均值走勢(shì)；（2）從T-20日開始一直到整個(gè)觀察窗口結(jié)束，該類樣本CAR平均值的走勢(shì)都大于全樣本組。以上分析初步說(shuō)明市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷加重了上市公司的管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)，而剔除市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本的影響后，上市公司的管理層機(jī)會(huì)主義擇時(shí)行為明顯減輕。表5列示了全樣本、市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本以及剔除市場(chǎng)準(zhǔn)確判斷樣本后的剩余樣本在窗口期（T-30,T+15）內(nèi)每個(gè)交易日的平均累計(jì)超額收益率情況及其與0進(jìn)行T檢驗(yàn)的檢驗(yàn)結(jié)果。

PSM匹配的共同支持假設(shè)

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：3560049