定向增發(fā)以發(fā)行要求低、發(fā)行成本低、發(fā)行速度快且信息披露要求不高等優(yōu)點頗受市場青睞,無論從融資次數(shù)還是融資總額等方面均已遠遠超過首次公開募股、配股和公開增發(fā)這三種股權(quán)融資方式,在眾多融資方式中脫穎而出,一躍成為資本市場上的主角。本文之所以選華錦股份作為案例研究,是因為華錦股份兩次定向增發(fā)的效果反差明顯,第一次定向增發(fā)成效顯著,公司業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型,業(yè)績顯著提高;第二次定向增發(fā)一波三折,募集資金遲遲不投入項目,最后以項目叫停而收場,對公司的業(yè)績幫助甚微。結(jié)合兩次定向增發(fā)的動因和后果,可以幫助我們很好的評價其定向增發(fā)效果,給其他上市公司在定向增發(fā)時提供一定的借鑒作用。第二次定向增發(fā)分散了公司在主營石化業(yè)務(wù)的精力,耽誤了公司的正常發(fā)展,同時也對定向增發(fā)參與者造成損失。原定項目的叫停和資金的閑置遠不是參與者所愿接受的結(jié)果,資金的投資回報率也遠遠不能滿足參與者,對公司以后的再融資或帶來阻礙;對二級市場的投資者來說,雖不能直接參與定向增發(fā),但股價的巨幅波動也給二級市場的投資者帶來諸多不確定因素和一定的損失,給公司信譽帶來一定損害,嚴(yán)重影響投資者的信心。全文通過定增后資金使用效率,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化,股價變動情... 

【文章來源】：東華大學(xué)上海市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：72 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

組織結(jié)構(gòu)

圖 3-2 股價變動情況公司股價 2012 年 3 月年至 2014 年 7 月呈現(xiàn)不斷下降趨勢，公司原先的定價基準(zhǔn)日 2012 年 7 月 3 日，倘若在 2014 年繼續(xù)維持定價基準(zhǔn)日前 20 個交易日公司股票交易均價的 90%，則明顯大股東參與定向增發(fā)的成本將大大增加，故調(diào)整定價基準(zhǔn)日從而降低發(fā)行價格，成為降低參與定向增發(fā)成本的最有效措施。原先非公開發(fā)行的定價基準(zhǔn)日前 20 個交易日公司股票交易均價的 90%為 7.63 元/股。調(diào)整后的定價基準(zhǔn)日為 2014 年 2 月 26 日，定價基準(zhǔn)日前 20 個交易日公司股票交易均價的 90%為 4.15 元/股。同時鑒于國資規(guī)定，要求非公開發(fā)行價格不得低于前一年經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)，公司 2012 年經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)為 6.10 元/股，最終發(fā)行價格設(shè)定為不低于 6.10 元/股。最終確定本次發(fā)行的發(fā)行價格為 7.52 元/股，相當(dāng)于發(fā)行日（2014 年 12 月 8 日）前 20 個交易日均價 10.14 元/股的 74.16%。華錦定價基準(zhǔn)日選擇了股價處于低谷的時段，壓低了定向增發(fā)的成本，為之后的大額認購節(jié)約成本。同時 2014 年定向增發(fā)的對象中機構(gòu)投資者比例明顯上升，出現(xiàn)大量基金公司，證券公司身影，除了受當(dāng)時定向增發(fā)市場火爆影響和對公司融資項目的看好，

4 華錦股份定向增發(fā)的動因分析表 4-3 石化業(yè)務(wù)收入情況年份 營業(yè)收入 營業(yè)成本 毛利率2010 年 19,441,203,765.59 16,929,103,397.75 14.84%2011 年 31,557,975,454.62 28,590,661,514.84 10.38%2012 年 29,327,586,307.39 26,701,304,335.96 9.84%2013 年 36,273,037,728.08 32,952,317,276.46 10.08%2014 年 31,473,478,609.68 29,204,444,295.82 7.77%2015 年 27,365,583,548.67 22,618,521,295.93 20.99%2016 年 26,245,153,986.44 18,329,871,114.25 43.18%數(shù)據(jù)來源：公司年報整理所得

【參考文獻】：
期刊論文
[1]定向增發(fā)對上市公司經(jīng)營績效的影響——基于徐工機械兩次定向增發(fā)的案例[J]. 劉春燕,許肖肖,袁少茹.  財會通訊. 2017(23)
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[4]淺議我國上市公司變更募集資金用途的動因及后果[J]. 李果.  河北企業(yè). 2016(07)
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[7]募集資金投向變更原因及效果文獻綜述[J]. 劉琳秀.  合作經(jīng)濟與科技. 2015(10)
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[9]定向增發(fā)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與募集資金投向變更研究[J]. 王曉亮,俞靜.  統(tǒng)計與決策. 2015(04)
[10]中國上市公司定向增發(fā)公告效應(yīng)的影響因素研究——基于事件研究法的實證分析[J]. 顧海峰,吳狄.  經(jīng)濟與管理評論. 2014(06)

碩士論文
[1]大股東參與定向增發(fā)對上市公司績效影響研究[D]. 左瑤.西南大學(xué) 2016
[2]大股東持股對上市公司定向增發(fā)折價的影響研究[D]. 楊露露.陜西科技大學(xué) 2014
[3]定向增發(fā)模式比較與分析[D]. 楊婧.西南財經(jīng)大學(xué) 2011



本文編號：3498760