發(fā)布時間：2021-11-05 17:05

　　本文首先通過Nelson-Siegle模型來擬合出我國國債收益率曲線,用其水平因子、斜率因子以及曲度因子去描述收益率曲線的形態(tài)。在此基礎上,通過誤差修正模型研究了三個宏觀變量(廣義貨幣供給量同比增長率（MGR）、居民價格消費指數(shù)（CPI）、工業(yè)增加值同比增長率（IPG）對三個因子的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),從方差分解的結(jié)果看,工業(yè)增加值同比增長率對所有收益率形態(tài)因子的影響力是最大的,在短期內(nèi),工業(yè)增加值同比增長率的變動對水平因子,也就是對長期利率水平產(chǎn)生正向影響,工業(yè)增加值同比增長率增長時,引起長期利率水平的上升。工業(yè)增加值同比增長率的變動對斜率因子也產(chǎn)生負向影響。斜率因子代表對短期利率的影響,工業(yè)增加值同比增長率增長時,斜率因子下降,曲線斜率變平坦。貨幣供給量增長率對水平因子,也就是對長期利率水平產(chǎn)生負向影響,對斜率因子也產(chǎn)生負向影響,而對曲度因子產(chǎn)生正向影響。CPI對長期利率水平的影響是正向的,而對斜率因子和曲度因子是負向的。表明CPI的增長會導致收益率曲線的上移及變平坦。 

【文章來源】：浙江大學浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：52 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖２－１中債國債收益率曲線??

（２）收益率曲線按呈現(xiàn)的形狀的不同常見的可分為三種形態(tài)：向上傾斜狀??（ｎｏｒｍａｌ）、平緩狀（ｆｌａｔ）、向下傾斜狀（ｉｎｖｅｒｔｅｄ），特殊情況的時候會有第四種??形狀－駝峰型（ｈｕｍｐｅｄ），如下圖２－２所示。??Ｉ?／／?函???ｔ?ｔ??Ｉ?Ｓ?八??Ｌ?ｔ??圖２－２收益率曲線四種形狀類型??第一種向上傾斜的形狀比較常見，反映經(jīng)濟正增長，投資者對市場有信心，所以??長期債券的收益率高于短期債券收益率，這是一個健康的經(jīng)濟體會呈現(xiàn)的收益率曲線??形狀。??第二種平坦形狀的收益率曲線說明經(jīng)濟可能有放緩趨勢。人們都預期經(jīng)濟可能放??緩，經(jīng)濟指標也釋放出較復雜的信號，大家對市場缺乏信息，選擇購買長期債券，所??以導致長期債券的價格上升，其收益率下降到和短期債券收益率差不多了。??第三種向下傾斜形狀的收益率曲線表明經(jīng)濟陷入了衰退。人們都知道央行將降息，??所以選擇大量購買長期債券，導致長期債券的收益率低于短期債券。??第四種駝峰形狀的收益率曲線可能表示的經(jīng)濟未來可能出現(xiàn)波動。??８??

收益率曲線的界定??以中國債券信息網(wǎng)在２０１８年３月９日提供的中債國債收益率曲線（到期收益率）??為例，如圖２－３所示，我們在這里解析一下收益率曲線的形狀以及經(jīng)濟含義。??４．５?－Ｉ??４．２Ｓ?－?４．２７１７?????????二．’???—????—＾＊＾＊＊＾＂??４??１．７５?－?／??Ｉ／??Ｚ．２５?■?Ｊ??３?－??ＺＪＩ?－??２．５?Ｊ?????－Ａ—???〇－５?３?５?９?１５?２０?３０?ＳＯ??圖２－３中債國債收益率曲線（到期收益率）??該曲線屬于第一種類型的收益率曲線，呈現(xiàn)向上傾斜形狀，從３〇年期限開始至５０??年期限的收益率趨于平穩(wěn)，這說明長期利率是趨于平穩(wěn)的，收斂至一個常數(shù)，代表長??期利率水平。而從短期至３０年期限的債券的收益率則是隨著到期期限的延長呈現(xiàn)一個??較為快速上升的趨勢。９年期至１５年期間出現(xiàn)了一個往下凹陷的形狀。??因此，對于收益率曲線形狀的描述以及變動的衡量，許多研究者用三個因子去描??述收益率曲線，分別為水平因子、斜率因子以及曲度因子分代表國債收益率曲線的水??平、斜率和凸度。??水平因子描述的是曲線最后收斂的那個常數(shù)，也就代表了長期利率水平。長期利??率的高低表示著投資者對未來經(jīng)濟發(fā)展與通貨膨脹率的預期。??斜率因子描述的從短期到中長期的收益率變化的速度，還有就是短期利率與長期??利率的利差水平。因此其差別大，表明經(jīng)濟向好，投資者對市場信心充足，而斜率不??理想

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本文編號：3478188