動量效應(yīng)是股票市場最早被觀察到的異象之一。自發(fā)現(xiàn)以來,動量效應(yīng)的存在性就在發(fā)達(dá)國家市場中被反復(fù)印證,但國內(nèi)市場中相應(yīng)的研究則大多給出了否定的結(jié)論。由于我國股票市場成立時(shí)間短、個(gè)人投資者較多、監(jiān)管未完善,直接認(rèn)為國內(nèi)股票市場比發(fā)達(dá)國家市場更有效是不合理的。因此,為了解國內(nèi)股票市場特征,針對國內(nèi)市場動量效應(yīng)不穩(wěn)定原因的研究是一個(gè)有意義的課題。本文探究了國內(nèi)股票市場中影響動量效應(yīng)穩(wěn)定性因素。首先本文按照J(rèn)egadeesh and Titman（1993）的重疊研究法,對國內(nèi)股票市場的動量效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn);然后,依照Cooper（2004）和Wang and Xu（2010）的思路,本文從市場狀態(tài)和市場已實(shí)現(xiàn)波動率的角度研究動量組合收益的動態(tài)變化;最后,由于我國個(gè)人投資者較多,市場相對更不理性,本文也從前景理論的角度對動量效應(yīng)不穩(wěn)定進(jìn)行了探究。經(jīng)過實(shí)證分析,本文發(fā)現(xiàn):（1）我國股票市場不存在長期穩(wěn)定的動量效應(yīng),但存在階段性的動量效應(yīng);（2）市場狀態(tài)會對動量效應(yīng)產(chǎn)生穩(wěn)定而持久的影響,上行市場中的動量收益比下行市場中更低;市場已實(shí)現(xiàn)波動率會對動量收益產(chǎn)生負(fù)面影響。（3）動量收益可分解為前景理論可... 

【文章來源】：華中科技大學(xué)湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

前景理論價(jià)值效用函數(shù)前景理論最核心的要素是S形的價(jià)值衡量函數(shù)，如圖2-1所示

華 中 科 技 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文動量收益可能集中在形成期之后的 3~6 個(gè)月。當(dāng)持有期繼續(xù)增長時(shí)，動量收益卻逐漸減少，這意味著在半年之后可能也存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)。而對于形成期較長的組合（J=10,12），持有期的長度變化對組合收益沒有一致方向性的影響，且組合收益對持有期長度變化敏感性不大，因此可以認(rèn)為股票中長期的歷史收益對預(yù)期收益的影響力較短期收益更弱。本文的結(jié)果與過往的一些研究存在一定差別，這可能是因?yàn)檫x取的樣本區(qū)間不同。在開展較早的研究中（魯臻，2007[7]）發(fā)現(xiàn)雖然中期動量策略收益不穩(wěn)定，但形成期和持有期均為 6 個(gè)月的動量策略仍可獲得顯著為正的收益，而后期的一些研究則與本文的研究結(jié)果類似（潘莉，2011[8]；高秋明，2014[38]）。這意味著在樣本中后期，國內(nèi)市場的中期動量效應(yīng)可能發(fā)生了重大變化。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]動量效應(yīng)的行為金融學(xué)解釋[J]. 陳蓉,陳煥華,鄭振龍.  系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐. 2014(03)
[2]中國A股市場動量效應(yīng)的特征和形成機(jī)理研究[J]. 高秋明,胡聰慧,燕翔.  財(cái)經(jīng)研究. 2014(02)
[3]A股個(gè)股回報(bào)率的慣性與反轉(zhuǎn)[J]. 潘莉,徐建國.  金融研究. 2011(01)
[4]中國股市的慣性與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究[J]. 魯臻,鄒恒甫.  經(jīng)濟(jì)研究. 2007(09)
[5]慣性策略和反轉(zhuǎn)策略：來自中國滬深A(yù)股市場的新證據(jù)[J]. 劉博,皮天雷.  金融研究. 2007(08)
[6]中國股票市場動量策略贏利性研究[J]. 周琳杰.  世界經(jīng)濟(jì). 2002(08)
[7]中國股市慣性策略和反轉(zhuǎn)策略的實(shí)證分析[J]. 王永宏,趙學(xué)軍.  證券市場導(dǎo)報(bào). 2001(06)



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