瑞幸咖啡事件引起了市場參與者對于中國概念股票公司財務(wù)造假的關(guān)注,而后愛奇藝、好未來等同類公司的信息披露真實性也相繼遭到質(zhì)疑。本文從系統(tǒng)性風(fēng)險視角,分析中概股財務(wù)造假帶來的風(fēng)險溢出機(jī)制,并選取歷史上幾起重要的針對中概股財務(wù)造假的做空事件進(jìn)行量化分析。結(jié)果表明,中概股的財務(wù)造假不僅會影響自身信譽,還會對其他中概股產(chǎn)生風(fēng)險溢出效應(yīng),進(jìn)而使得中概股整體系統(tǒng)性風(fēng)險上升。隨著我國對外開放程度的不斷提高,投資于A股市場的國際資本不斷增加,而中概股代表了中國企業(yè)的形象,為了給國內(nèi)外投資者樹立良好的企業(yè)形象,我國應(yīng)完善市場準(zhǔn)入、信息披露和懲罰等機(jī)制以保護(hù)投資者利益,推動我國資本市場長效健康發(fā)展。 

【文章來源】：財會月刊. 2020,(10)北大核心

【文章頁數(shù)】：6 頁

【部分圖文】：

中概股整體波動率和中概股整體收益率走勢

圖1 中概股整體波動率和中概股整體收益率走勢風(fēng)險出現(xiàn)的起因是某個負(fù)面事件所帶來的沖擊[3]。從沖擊的成因來看，沖擊可分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素是指來源于整體之外的部門所帶來的沖擊，例如宏觀政策、市場環(huán)境等因素的變更給市場參與者造成的影響。本文關(guān)注的做空機(jī)構(gòu)的賣空報告也可以視為來自于中概股體系的外部因素導(dǎo)致的沖擊。內(nèi)部因素即指來自于體系內(nèi)部極端事件帶來的沖擊，Schwarczh[4]認(rèn)為公司的重大決策失誤會引發(fā)一系列的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效益，虛構(gòu)收入業(yè)績等財務(wù)造假行為也是誘發(fā)風(fēng)險的內(nèi)部因素。風(fēng)險最終的爆發(fā)往往是內(nèi)部因素與外部因素的相互作用導(dǎo)致的，若企業(yè)本來就存在問題，此時外部事件點燃導(dǎo)火索，會很容易使風(fēng)險爆發(fā)。

風(fēng)險最終通過負(fù)外部性溢出到其他部門。事實上，這種風(fēng)險溢出機(jī)制在中概股市場上表現(xiàn)得比較明顯。圖3上半部分為中概股平均收益曲線與標(biāo)普500漲跌幅的對比，下半部分為中概股平均收益波動率與標(biāo)普500漲跌幅波動率對比。通過圖3可以直觀地看出，中概股平均收益曲線幾乎從上方包裹了標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅曲線。這說明，中概股和標(biāo)普500指數(shù)在受到某一些風(fēng)險事件沖擊時，中概股市場做出的反應(yīng)更大。與此同時，中概股整體的波動率確實始終高于標(biāo)普500指數(shù)的波動率。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]宏觀審慎與貨幣政策雙支柱框架研究——基于系統(tǒng)性風(fēng)險視角[J]. 方意,王晏如,黃麗靈,和文佳.  金融研究. 2019(12)
[2]經(jīng)濟(jì)波動、銀行風(fēng)險承擔(dān)與中國金融周期[J]. 方意,陳敏.  世界經(jīng)濟(jì). 2019(02)



本文編號：3342429