本文從數(shù)量、規(guī)模、品種、行業(yè)分布、企業(yè)性質(zhì)、區(qū)域等方面對違約債券進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。系統(tǒng)性地剖析債券違約的形成機(jī)理,認(rèn)為債券違約有兩方面原因,分別是企業(yè)自身原因和外部原因。其中,企業(yè)自身原因是導(dǎo)致債券違約的主因,起決定性作用,外部因素是企業(yè)債券違約的誘因,起次要作用。金融監(jiān)管部門應(yīng)該從債券違約的作用機(jī)制入手,關(guān)注債券市場的風(fēng)險(xiǎn)事件和潛在隱患,借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)建立健全相關(guān)制度,促進(jìn)債券市場的健康發(fā)展。 

【文章來源】：西南金融. 2019,(11)北大核心

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

發(fā)行人行業(yè)違約占比數(shù)據(jù)來源:wins，作者整理

SOUTHWESTFINANCE2019年第11期2019年11期總第460期理論探討（二）違約行業(yè)分布從違約企業(yè)所屬的行業(yè)來看，制造業(yè)的違約主體最多，共計(jì)123只債券，發(fā)行人違約個(gè)數(shù)占比為48.65%。金融和傳播與文化產(chǎn)業(yè)違約主體最少，各有1只。鋼鐵、水泥、煤炭等過剩產(chǎn)業(yè)的債務(wù)違約集中在2014至2016年，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，過剩產(chǎn)能行業(yè)景氣度逐漸回升，盈利能力大幅增加，2017年后再無新增違約債券。值得注意的是，城投債一直被認(rèn)為存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，但是目前還未發(fā)生過一起城投債違約事件。盡管如此，我們?nèi)孕枰獙Υ吮３指叨鹊年P(guān)注。圖2發(fā)行人行業(yè)違約占比數(shù)據(jù)來源：Wind，作者整理。（三）違約企業(yè)的性質(zhì)從違約企業(yè)的性質(zhì)來看，截至2019年6月底，信用債市場全部違約債券共計(jì)432只，其中民營違約335只，占比77.55%；信用債市場全部違約金額為3370.51億元，其中民營企業(yè)為2697.27億元，占比80.03%，民營企業(yè)違約率顯著高于市場平均水平。圖3民營企業(yè)違約情況數(shù)據(jù)來源：Wind，作者整理。（四）債券發(fā)行與違約的區(qū)域分布截至2019年6月底，全國33個(gè)省市都發(fā)行過債券。債券發(fā)行金額排名前四位的依次是北京、廣東、上海、江蘇，其金額分別是40612.85億元、16224.95億元、13479.67億元和10526.53億元，對應(yīng)的債券只分別是1950只、1510只、1477只和1290只。債券發(fā)行金額排名后三位的分別是青海、寧夏和西藏，其發(fā)行金額分別是118.67億元、90.82億元和39.40億元，發(fā)行債券支數(shù)分別是22只、21只和4只。圖4各省市債券發(fā)行分布圖圖5各省市債券違約分布圖數(shù)據(jù)來源：Wind，作者整理

，其中某公交集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率為-832.57%,說明其盈利能力特別差。財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總收入的比例最高為5692.11%，說明其有息債務(wù)較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較大。利潤總額/營業(yè)收入這一指標(biāo)最小為-1541.15%，說明該企業(yè)自身造血能力嚴(yán)重不足，如果沒有外部的支持或者經(jīng)營得到改善，其出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件的概率較大。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)此變量低于-100%的債券共計(jì)24只，其中發(fā)生違約的有13只。資產(chǎn)負(fù)債率最高的企業(yè)達(dá)到了99.43%，其債券發(fā)生了違約，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)此財(cái)務(wù)指標(biāo)高于90%的非金融企業(yè)債券共計(jì)56只，其中發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件的債券20只�，F(xiàn)金比率最小值是0，最大值是6.5887。二、債券違約的主要原因債券違約是指發(fā)行人無法按時(shí)、足額籌集資金用于償付債券的應(yīng)付利息和本息。從短期來看，造成債券違約的原因是現(xiàn)金流短缺，發(fā)行人沒有足夠的貨幣現(xiàn)金償還到期債務(wù)，無法按期還本付息；從長期來看是因?yàn)榘l(fā)行人自身的盈利能力不強(qiáng)，沒有“造血”功能。除了發(fā)行人自身的因素外，外部力量的支持也很重要，比如股東增資擴(kuò)股、外部“白衣騎士”的引入、政府部門的支持，都可以緩解燃眉之急（如圖7所示）。本文認(rèn)為債券違約主要是兩個(gè)方面的原因主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)表數(shù)據(jù)來源：Wind，作者整理。變量違約債券期限票面利率凈資產(chǎn)收益率ROE財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)總收入經(jīng)營活動(dòng)凈收益/利潤總額利潤總額/營業(yè)收入經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占比資產(chǎn)負(fù)債率有形資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)全部債務(wù)/EBITDA應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)營業(yè)利潤同比增長率)最小值00.49182.75-832.567-2343.01-20674.3-1541.15

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3334788