現(xiàn)階段,我國貨幣政策正向以利率為主的價格型貨幣政策轉(zhuǎn)變,因此國債利率期限結(jié)構(gòu)對貨幣政策傳導(dǎo)的作用越來越重要。國債利率期限結(jié)構(gòu)不僅能反映宏觀經(jīng)濟(jì)變化,而且對貨幣政策的調(diào)控具有參考價值。2008年金融危機(jī)之后,金融穩(wěn)定成為了新的貨幣政策目標(biāo),貨幣當(dāng)局會通過貨幣政策傳導(dǎo),達(dá)到貨幣政策目標(biāo),而短期利率與長期利率的關(guān)系是重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。2011年出現(xiàn)了預(yù)期理論無法解釋的現(xiàn)象:短期利率上升,長期并未上升。經(jīng)分析,發(fā)現(xiàn)是債券風(fēng)險溢價的下降導(dǎo)致的,即債券風(fēng)險溢價對短期利率與長期利率的關(guān)系產(chǎn)生了影響。那么貨幣政策是否能通過影響債券風(fēng)險溢價進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì),這是本文研究的主要問題。我國債券市場并不成熟,研究債券風(fēng)險溢價在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用,可以為政策制定者提供新的視角,為投資者提供投資決策的依據(jù)。研究我國債券市場風(fēng)險溢價的文獻(xiàn)較少,將債券風(fēng)險溢價與貨幣政策聯(lián)系起來研究的文獻(xiàn)更少,所以有必要研究我國債券市場風(fēng)險溢價,因國債是我國債券市場的主力,所以本文選取2002年1月-2018年5月的中債國債關(guān)鍵期限收益率作為樣本進(jìn)行研究。本文用了主成分分析法和AFNS模型這兩種方法對國債利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分解,... 

【文章來源】：東北財經(jīng)大學(xué)遼寧省

【文章頁數(shù)】：48 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖２－１貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制??

一種是按照方程（２－４）計算得出，另一種是用“碎石圖”進(jìn)行判斷，??二者原理相同，但“碎石圖”更簡潔清楚，免去了計算的繁瑣，因此，本文采??用“碎石圖”的方式判斷主成分個數(shù)，用Ｒ語言編程做出“碎石圖”，如圖３－１??所示。??如圖３－１顯示，橫坐標(biāo)表示主成分的數(shù)量，縱坐標(biāo)表示相應(yīng)主成分的特征??值，觀察“碎石圖”來判斷主成分的數(shù)量，主要看拐點(diǎn)。圖３－１中，主成分?jǐn)?shù)??量為３時出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此，本文選擇三個主成分，前三個主成分因子幾乎可以??解釋全部的結(jié)構(gòu)變化，所以，本文主要分析前三個因子。Ｄｕｆｆｅｅ?（２００２）在文??章中也是將債券利率期限結(jié)構(gòu)用主成分分析法進(jìn)行分解，并且將分解出的因子??進(jìn)行命名。本文引用他的命名方式，將前三個主成分命名為水平因子（Ｙ１）、??斜率因子（Ｙ２）、曲率因子（Ｙ３）。??１９??

３．?３ＡＦＮＳ模型分解利率期限結(jié)構(gòu)??上節(jié)介紹了主成分分析法的分解結(jié)果，本節(jié)用ＡＦＮＳ模型分解中債國債利率??期限結(jié)構(gòu)，求取債券風(fēng)險收益。分解結(jié)果如圖３－２所示。橫坐標(biāo)表示中債國債??的剩余到期期限（月份），縱坐標(biāo)表示各系數(shù)不同期限的數(shù)值，ＸＩ、Ｘ２和Ｘ３??分別表示水平系數(shù)，斜率系數(shù)和曲率系數(shù)。并且各系數(shù)有不同的經(jīng)濟(jì)意義。在??中國債券利率期限結(jié)構(gòu)中，橫向因子代表短期利率預(yù)期，縱向因子代表債券風(fēng)??險收益，曲率系數(shù)代表債券中期利率。??ＡＦＮＳ模型分解結(jié)果??１０?一??／??５??＿：廣＊＾??????？？？？？？？？？??？？？？？？？??０????＾?ｕ＞－＜ＥＫｆ＞＾－－ｔ３Ｃ＼?ｃｎ?Ｏ?Ｗ?ｒＮ＇＾ｏ?＾?＇－ｔｒｉ?ｏｏ?〇＞??＇＿■＿／＊＊＊＂＊＂?＼?ｉ?？Ｈ?ｒＨ?ｒＨ?ｔＨ?ｒＨ??－５?—＾???、＼?，?、?，?＇、、，－？?？、?－ｚ，?、、＇、？??－１０?????ＸＩ??Ｘ２??Ｘ３??圖３－２?ＡＦＮＳ模型分解結(jié)果??這兩種模型雖然都分解為三個因素，水平系數(shù)代表短期利率預(yù)期，斜率系??數(shù)代表債券超額收益。然而

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]中國宏觀經(jīng)濟(jì)與期限風(fēng)險溢價的動態(tài)機(jī)制研究[J]. 韓曉峰.  統(tǒng)計與決策. 2018(11)
[2]新常態(tài)下貨幣政策與國債利率期限結(jié)構(gòu)關(guān)系研究[J]. 王培暖,張文松,宋海燕.  山東社會科學(xué). 2018(04)
[3]中國債券市場時變風(fēng)險溢價——遠(yuǎn)期利率潛在信息[J]. 楊寶臣,張涵.  管理科學(xué). 2016(06)
[4]中國股票市場流動性風(fēng)險溢價的研究[J]. 任一丹.  知識經(jīng)濟(jì). 2016(15)
[5]貨幣政策對利率期限結(jié)構(gòu)的影響研究[J]. 崔永濤.  浙江金融. 2016(04)
[6]中國股票市場的大宗商品風(fēng)險溢價——基于橫截面檢驗的實(shí)證分析[J]. 石智超,許爭.  金融理論與實(shí)踐. 2015(12)
[7]宏觀經(jīng)濟(jì)波動性與短期融資券風(fēng)險溢價[J]. 王雄元,張春強(qiáng),何捷.  金融研究. 2015(01)
[8]國債利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策的關(guān)系研究述評[J]. 續(xù)安徽,張雪瑩,王晚景.  華北金融. 2014(05)
[9]無套利Nelson-Siegel模型在中國國債市場的實(shí)證分析[J]. 談?wù)_(dá),霍良安.  中國管理科學(xué). 2012(06)
[10]收益曲線預(yù)測國債風(fēng)險溢價研究[J]. 王安興,余文龍.  中國管理科學(xué). 2012(S1)



本文編號：3223073