月頻動量效應作為海外資本市場最強勁的因子之一,被廣泛用于資產(chǎn)配置;但動量效應在中國A股市場上卻表現(xiàn)不佳,被稱為中國股票市場上的"月頻動量效應消失之謎"。文章從微觀市場交易制度的角度出發(fā)對A股市場"月頻動量消失之謎"給出了理論解釋,基于2000-2016年A股上市公司數(shù)據(jù),使用日內與隔夜收益率拆解的方法進行了實證檢驗。研究發(fā)現(xiàn):（1）A股市場存在日內動量、隔夜動量以及由T+1制度導致的日內與隔夜動量的強反轉關系;而日內收益動量、隔夜收益動量的相反作用則抵消了總體收益的動量效應。（2）在將動量形成期收益率拆解為日內和隔夜兩個部分后,在T+1制度下,高風險股票的隔夜收益率低,而低風險股票的隔夜收益率高,從而表現(xiàn)出日內隔夜之間的強反轉效應。（3）當市場波動率較高（低）時,T+1約束更強（弱）,日內與隔夜反轉更強（弱）,此時動量策略表現(xiàn)更差（好）。文章既有助于我們加深對動量效應成因及其背后的經(jīng)濟學機制的理解,也有助于政策制定者更加了解中國股票市場制度的潛在影響。 

【文章來源】：財經(jīng)研究. 2020,46(04)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：15 頁

【文章目錄】：
一、引言
二、機制分析與理論假說
三、數(shù)據(jù)與動量效應檢驗
    （一）數(shù)據(jù)來源
    （二）指標選取與度量
        1. 動量指標的構建
        2. 股票特征指標的構建
        3. 描述性統(tǒng)計
    （三）動量策略構建
四、實證結果
    （一）動量策略的隔夜收益率與日內收益率拆解
    （二）日內動量、隔夜動量以及日內隔夜反轉
    （三）日內贏（輸）家與隔夜贏（輸）家的風險特征
五、穩(wěn)健性檢驗
    （一）市場風險與隔夜折價
    （二）短期動量：周度頻率與日度頻率
    （三）分樣本動量效應：可融券股票與不可融券股票(1)
六、結論與啟示



本文編號：3172767