基于區(qū)塊鏈技術(shù)的特點(diǎn),其在證券結(jié)算上的應(yīng)用不僅有利于提升證券結(jié)算的效率、化解傳統(tǒng)中心化結(jié)算體制下的風(fēng)險(xiǎn),而且還能起到降低結(jié)算關(guān)系復(fù)雜程度、促進(jìn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化和開(kāi)放的積極作用,但也不可避免地會(huì)存在潛在的問(wèn)題。既包括區(qū)塊鏈技術(shù)的一般問(wèn)題,也包括將其應(yīng)用于證券結(jié)算的特殊問(wèn)題:極高的算力成本會(huì)限制去中心化的程度,交收最終時(shí)點(diǎn)潛在的不確定性會(huì)影響交易安全,去中心化體制的構(gòu)建還會(huì)對(duì)證券交易的既有制度產(chǎn)生"破壞性"。正因?yàn)槿绱?將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于證券結(jié)算,就難免引起監(jiān)管目標(biāo)實(shí)現(xiàn)上的三難問(wèn)題。就此而言,監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)踐行傾向于原則的監(jiān)管,將防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為優(yōu)先的監(jiān)管目標(biāo)。同時(shí)積極實(shí)施和完善試行制度,并確保區(qū)塊鏈底層技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化、通用性和安全性。最后,應(yīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)確保最低程度的"集中統(tǒng)一",堅(jiān)持三大職能合一基礎(chǔ)上的分擔(dān)模式。 

【文章來(lái)源】：行政法學(xué)研究. 2020,(03)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：15 頁(yè)

【部分圖文】：

我國(guó)A股證券結(jié)算結(jié)構(gòu)圖 (2)

綜上,就區(qū)塊鏈技術(shù)在證券結(jié)算中的應(yīng)用所提出的三難問(wèn)題,監(jiān)管者首先應(yīng)當(dāng)確定和調(diào)整優(yōu)先級(jí)的監(jiān)管目標(biāo)。就此而言,從《證券法》第1條、《證券登記管理辦法》第2條、第3條的規(guī)定來(lái)看,我國(guó)既有的證券交易及結(jié)算法律體制一向?qū)⑼顿Y者保護(hù)與防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放置在優(yōu)先于資本市場(chǎng)效率的位置上。從十九大以來(lái)“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”就被確定為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。2019年中央政治局在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中再次明確將打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”放置在了顯著的位置。 (39)因此,在監(jiān)管目標(biāo)的權(quán)衡上,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)處于更為優(yōu)先的地位。以此為出發(fā)點(diǎn),參考香港交易所和澳大利亞交易所的方案 (40)則當(dāng)前區(qū)塊鏈技術(shù)在證券結(jié)算中的應(yīng)用,應(yīng)當(dāng)采取較為保守的態(tài)度,推動(dòng)選擇去中心化程度和適用廣度都較低的方案。以結(jié)算參與主體為節(jié)點(diǎn),在法人結(jié)算的小范圍內(nèi)來(lái)實(shí)施構(gòu)建區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。與此同時(shí),為了進(jìn)一步控制新技術(shù)應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn),踐行傾向于原則監(jiān)管下監(jiān)管者和被監(jiān)管者之間的合作溝通,同時(shí)控制其內(nèi)在的潛在風(fēng)險(xiǎn)和悖論, (41)解決潛在的合法性問(wèn)題,積極實(shí)施和完善我國(guó)監(jiān)管體制下的試行制度,應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)重要的落腳點(diǎn)。圖3 澳大利亞交易所區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于結(jié)算的方案框架圖 (43)

澳大利亞交易所區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于結(jié)算的方案框架圖 (43)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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