現(xiàn)代企業(yè)制度的特點(diǎn)是所有者讓渡經(jīng)營(yíng)權(quán)給管理者,使所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離,由此產(chǎn)生了委托代理問(wèn)題。部分學(xué)者認(rèn)為可以通過(guò)簽訂薪酬契約來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)管理者的激勵(lì)和監(jiān)督,使管理者將自身的長(zhǎng)期利益與公司的利益密切聯(lián)系在一起,降低委托代理成本,股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生便是基于這樣的初衷。自2005年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》出臺(tái)以來(lái),我國(guó)上市公司也開始廣泛推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。然而,部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)的效用并不樂(lè)觀,管理者可能利用自身權(quán)力謀取福利,損害股東和公司整體的利益。本文從收益分配的角度入手,研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司現(xiàn)金股利分配的影響,以此來(lái)檢驗(yàn)公司管理者是否會(huì)利用自身的權(quán)力通過(guò)控制現(xiàn)金股利的分配來(lái)間接提升自己的收益,探究股權(quán)激勵(lì)的效用,為完善公司治理提供更加合理的建議。本文選取實(shí)施股權(quán)激勵(lì)積極性最高的創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象,采用理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法,從是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)的程度以及股權(quán)激勵(lì)的方式三個(gè)方面,探討股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司現(xiàn)金股利分配的影響。經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn):（1）相比于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司更傾向于減少現(xiàn)金股利的分配;（2）在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中,不同程度的股權(quán)激勵(lì)對(duì)現(xiàn)... 

【文章來(lái)源】：重慶大學(xué)重慶市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：61 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

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006-2017年股權(quán)激勵(lì)方案的公布數(shù)量①Fig.3.1Quantityoftheequityincentiveplanin2006-2017

重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 3 股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐概況標(biāo)準(zhǔn)，不得超過(guò)公司總股本的 10%。圖 3.2 反映了 2006-2017 年間公布的股權(quán)激勵(lì)方案中激勵(lì)股票數(shù)占公司總股本的比例。根據(jù)本文整理的數(shù)據(jù)結(jié)果可以看出，目前我國(guó)大部分的上市公司用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票數(shù)量為公司股本總額的 0-4%，83.21%的股權(quán)激勵(lì)方案中涉及的股票數(shù)量都在 4%以下。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)程度總體較低，一方面是源于政策的限制，另一方面也是出于未來(lái)發(fā)展的考慮，公司并不僅僅只是實(shí)施一次股權(quán)激勵(lì)，如果一次性實(shí)施高額度的股權(quán)激勵(lì)，對(duì)于將來(lái)加入公司的高端人才，公司可能沒(méi)有足夠的額度用于激勵(lì)，因此出于后續(xù)發(fā)展的考慮公司可以留有一定的余地用于下次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

圖 3.3 2006-2017 年我國(guó)上市公司采取的股權(quán)激勵(lì)方式①Fig.3.3 Equity incentive model adopted by Chinese listed companies in 2006-2017對(duì)比分析股票期權(quán)與限制性股票的特點(diǎn)，我們可以發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)的效用主要取決于股價(jià)，在股票期權(quán)激勵(lì)中，激勵(lì)對(duì)象所獲得的收益來(lái)自于行權(quán)時(shí)股價(jià)與行權(quán)價(jià)格之間的差額�！渡鲜泄竟蓹�(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》中對(duì)行權(quán)價(jià)格的制定提出了要求，需要滿足不得低于股權(quán)激勵(lì)方案公告前一個(gè)交易日的公司股價(jià)，以及不得低于方案公告前三十天的股票均價(jià)這兩個(gè)條件。因此，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象而言，只有公司的股價(jià)上漲并高于行權(quán)價(jià)格才有可能獲得收益，股價(jià)越高收益越大。這就對(duì)資本市場(chǎng)的有效性、穩(wěn)定性提出了較高要求。在有效市場(chǎng)中，股價(jià)可以反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，激勵(lì)對(duì)象盡職盡責(zé)提升企業(yè)業(yè)績(jī)的努力也可以反映到股價(jià)的變化中去，此時(shí)激勵(lì)方案才更有可能達(dá)到預(yù)期的效用。另外，若資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，可能出現(xiàn)的情況是在牛市股價(jià)高點(diǎn)公告股票期權(quán)激勵(lì)方案，則制定的行權(quán)價(jià)格較高，甚至高于未來(lái)行權(quán)時(shí)公司的股價(jià)，此時(shí)激勵(lì)效果不佳甚至無(wú)效。因此，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)，要想達(dá)到更好的激勵(lì)效用，一方面要提高股權(quán)激勵(lì)方


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