<正>這次修訂證券法的最大亮點(diǎn)是,從立法上分清政府監(jiān)管和市場的邊界,這也是注冊制和核準(zhǔn)制在法律制度上的根本區(qū)別過去A股市場的股指呈現(xiàn)漲跌交替周期性輪回30年來,A股指數(shù)和美股指數(shù)走出了完全不同的形態(tài)（見圖1、圖2）。從圖2可以看出,美國工業(yè)成分股道瓊斯指數(shù)近80年來始終不改長期上漲趨勢。但A股市場卻呈現(xiàn)漲跌交替的周期性輪回。在我國30年來經(jīng)濟(jì)高速增長的大背景下,由各個(gè)行業(yè)"領(lǐng)頭羊""排頭兵"的上市公司股票構(gòu)成的A股市場指數(shù)（下文以滬綜指為例,深圳成分指數(shù)基本相同）, 

【文章來源】：中國金融. 2020,(08)北大核心

【文章頁數(shù)】：3 頁

【部分圖文】：

1990-2019年上證綜指走勢

圖1 1990-2019年上證綜指走勢行政手段配置資源,抑制了市場的創(chuàng)新能力和市場機(jī)制優(yōu)勝劣汰的功能。創(chuàng)新能力突出、未來具有發(fā)展前景的公司,如騰訊、百度、阿里、360等,由于發(fā)展歷史較短或者投資周期較長等原因,無法滿足核準(zhǔn)制的上市條件,只能遠(yuǎn)赴境外(或香港)上市,A股市場投資者無法分享這些優(yōu)秀公司所創(chuàng)造的價(jià)值。同時(shí),上市周期長的高昂成本和上市資格的稀缺性,使得A股市場上市公司的資格本身具備了(殼資源)價(jià)值。即使經(jīng)營每況愈下,也可以通過關(guān)聯(lián)交易、重組,甚至財(cái)務(wù)造假等手段,成為留在A股市場的僵尸企業(yè)。截至2019年底,滬深兩個(gè)交易所共有上市公司3777家,自證券市場成立30年來,滬深兩個(gè)交易所累計(jì)退市僅區(qū)區(qū)130家。而美國紐交所和納斯達(dá)克市場2019年末共有上市公司5283家,近十年來兩個(gè)交易所累計(jì)退市多達(dá)1723家公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì), 2005～2019年,紐交所、納斯達(dá)克市場平均年換手率僅為70.98%、73.89%,標(biāo)準(zhǔn)差為22.72、23.36,而上交所、深交所平均年換手率高達(dá)176.75%、313.46%,標(biāo)準(zhǔn)差為80.04、109.18。這在小市值公司股票中表現(xiàn)得尤為突出(中小板指、創(chuàng)業(yè)板指自推出以來的平均年換手率高達(dá)432.87%、588.94%)。圖4 美國機(jī)構(gòu)投資者持股市值與個(gè)人投資者持股市值之比變化趨勢


本文編號(hào)：3113274