賣空機制對我國股票定價效率的影響 ——基于轉融券政策的實證分析
發(fā)布時間：2021-03-30 13:37
我國于2010年3月實施融資融券試點,標志著我國資本市場正式引入賣空制度。融券制度背景下,投資者想要開展賣空業(yè)務只能向證券公司借入證券,而證券公司自有證券是賣空證券的唯一來源,這導致我國賣空業(yè)務的開展受到了限制。為了解決券源不足這一問題,我國在融資融券的政策基礎上推出了“轉融通”政策。轉融券政策的推出進一步放松了我國證券市場的賣空限制,而賣空是否提高了我國股票的定價效率需要結合數(shù)據(jù)進行分析。本文在梳理國內外研究賣空對股票定價效率的影響的文獻基礎之上,概括總結了賣空作用股票定價效率的理論機理,并結合我國第二次和第三次轉融券政策,利用雙重差分模型檢驗賣空機制是否提高了我國滬市A股股票的定價效率。本文分別以第二次和第三次擴容新增標的股作為實驗組和控制組。將第二次擴容作為模型的政策分割點,其中非政策期為2014年1月至2014年5月,政策期為2014年7月至2014年11月。實證結果顯示在我國第二次和第三次轉融券擴容期間,賣空機制降低了股價對特質負面信息的吸收程度,且高換手率、低A股流通市值、不含H股的股票具有更加低的特質負面信息吸收程度和更高的峰度系數(shù)。這一實證結果不符合賣空提高股票定價效率...
【文章來源】：浙江大學浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：55 頁
【學位級別】：碩士
【文章目錄】：
致謝
摘要
abstract
1 引言
1.1 研究背景及研究意義
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意義
1.2 研究內容及框架
1.3 研究的創(chuàng)新點
2 文獻綜述
2.1 賣空機制對股票價格影響的研究綜述
2.1.1 國外研究賣空機制對股票價格影響的研究
2.1.2 國內研究賣空機制對股票價格影響的研究
2.2 賣空機制對股票收益率及分布影響的研究綜述
2.2.1 國外研究賣空機制對股票收益率及分布影響的研究
2.2.2 國內研究賣空機制對股票收益率及分布影響的研究
2.3 文獻評述
3 理論基礎與賣空機制作用機理
3.1 賣空相關理論基礎
3.1.1 信息不對稱理論
3.1.2 有效市場假說
3.1.3 套利定價理論
3.2 賣空機制影響價格的作用機理
3.2.1 賣空機制提高股價特質負面信息含量
3.2.2 賣空機制提高股價反映特質負面信息的速度
3.3 賣空機制影響收益率分布的作用機理
3.3.1 賣空機制降低股票收益率的波動性
3.3.2 賣空機制降低收益率的正偏程度及肥尾程度
4 實證分析
4.1 實證指標的確定及模型的建立
4.1.1 度量股票價格效率的指標構建
4.1.2 度量股票收益率分布的指標構建
4.1.3 實證模型的構建
4.2 DID模型實驗組和控制組的選擇
4.3 數(shù)據(jù)來源
4.4 實證結果及分析
4.4.1 賣空機制對股票價格效率影響的實證結果
4.4.2 賣空機制對股票收益率分布影響的實證結果
4.5 穩(wěn)健性檢驗
4.5.1 基于控制變量對實驗組分類檢驗
4.5.2 更換核心變量進行檢驗
5 結論與建議
5.1 結論
5.2 政策建議
5.3 研究的不足和展望
參考文獻
【參考文獻】：
期刊論文
[1]轉融券制度、賣空約束與股價變動[J]. 蘇冬蔚,倪博. 經濟研究. 2018(03)
[2]賣空限制的政策效果分析——基于2015年股市異常波動的證據(jù)[J]. 袁軍,林家羽,周軒宇. 科學決策. 2018(02)
[3]我國股票市場中的知情賣空交易現(xiàn)象研究[J]. 許靜霞,王蘇生,熊云. 中國管理科學. 2016(S1)
[4]融資融券、投資者情緒與市場波動[J]. 巴曙松,朱虹. 國際金融研究. 2016(08)
[5]啟動融資融券助長內幕交易行為了嗎?——來自我國上市公司的經驗證據(jù)[J]. 張俊瑞,白雪蓮,孟祥展. 金融研究. 2016(06)
[6]中國式融資融券制度安排與股價崩盤風險的惡化[J]. 褚劍,方軍雄. 經濟研究. 2016(05)
[7]融資融券漸進式擴容的政策效應研究——基于多期DID模型與Hausman的檢驗[J]. 姚磊,姚王信. 國際金融研究. 2016(05)
[8]放松賣空管制、公司投資決策與期權價值[J]. 靳慶魯,侯青川,李剛,謝亞茜. 經濟研究. 2015(10)
[9]融資融券交易制度對中國股市波動率的影響——基于面板數(shù)據(jù)政策評估方法的分析[J]. 陳海強,范云菲. 金融研究. 2015(06)
[10]融券賣空與價格發(fā)現(xiàn)——來自A股市場的經驗證據(jù)[J]. 朱民武. 證券市場導報. 2015(05)
博士論文
[1]融資融券與我國證券市場的定價效率研究[D]. 李合怡.蘇州大學 2016
本文編號：3109601
【文章來源】：浙江大學浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁數(shù)】：55 頁
【學位級別】：碩士
【文章目錄】：
致謝
摘要
abstract
1 引言
1.1 研究背景及研究意義
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意義
1.2 研究內容及框架
1.3 研究的創(chuàng)新點
2 文獻綜述
2.1 賣空機制對股票價格影響的研究綜述
2.1.1 國外研究賣空機制對股票價格影響的研究
2.1.2 國內研究賣空機制對股票價格影響的研究
2.2 賣空機制對股票收益率及分布影響的研究綜述
2.2.1 國外研究賣空機制對股票收益率及分布影響的研究
2.2.2 國內研究賣空機制對股票收益率及分布影響的研究
2.3 文獻評述
3 理論基礎與賣空機制作用機理
3.1 賣空相關理論基礎
3.1.1 信息不對稱理論
3.1.2 有效市場假說
3.1.3 套利定價理論
3.2 賣空機制影響價格的作用機理
3.2.1 賣空機制提高股價特質負面信息含量
3.2.2 賣空機制提高股價反映特質負面信息的速度
3.3 賣空機制影響收益率分布的作用機理
3.3.1 賣空機制降低股票收益率的波動性
3.3.2 賣空機制降低收益率的正偏程度及肥尾程度
4 實證分析
4.1 實證指標的確定及模型的建立
4.1.1 度量股票價格效率的指標構建
4.1.2 度量股票收益率分布的指標構建
4.1.3 實證模型的構建
4.2 DID模型實驗組和控制組的選擇
4.3 數(shù)據(jù)來源
4.4 實證結果及分析
4.4.1 賣空機制對股票價格效率影響的實證結果
4.4.2 賣空機制對股票收益率分布影響的實證結果
4.5 穩(wěn)健性檢驗
4.5.1 基于控制變量對實驗組分類檢驗
4.5.2 更換核心變量進行檢驗
5 結論與建議
5.1 結論
5.2 政策建議
5.3 研究的不足和展望
參考文獻
【參考文獻】：
期刊論文
[1]轉融券制度、賣空約束與股價變動[J]. 蘇冬蔚,倪博. 經濟研究. 2018(03)
[2]賣空限制的政策效果分析——基于2015年股市異常波動的證據(jù)[J]. 袁軍,林家羽,周軒宇. 科學決策. 2018(02)
[3]我國股票市場中的知情賣空交易現(xiàn)象研究[J]. 許靜霞,王蘇生,熊云. 中國管理科學. 2016(S1)
[4]融資融券、投資者情緒與市場波動[J]. 巴曙松,朱虹. 國際金融研究. 2016(08)
[5]啟動融資融券助長內幕交易行為了嗎?——來自我國上市公司的經驗證據(jù)[J]. 張俊瑞,白雪蓮,孟祥展. 金融研究. 2016(06)
[6]中國式融資融券制度安排與股價崩盤風險的惡化[J]. 褚劍,方軍雄. 經濟研究. 2016(05)
[7]融資融券漸進式擴容的政策效應研究——基于多期DID模型與Hausman的檢驗[J]. 姚磊,姚王信. 國際金融研究. 2016(05)
[8]放松賣空管制、公司投資決策與期權價值[J]. 靳慶魯,侯青川,李剛,謝亞茜. 經濟研究. 2015(10)
[9]融資融券交易制度對中國股市波動率的影響——基于面板數(shù)據(jù)政策評估方法的分析[J]. 陳海強,范云菲. 金融研究. 2015(06)
[10]融券賣空與價格發(fā)現(xiàn)——來自A股市場的經驗證據(jù)[J]. 朱民武. 證券市場導報. 2015(05)
博士論文
[1]融資融券與我國證券市場的定價效率研究[D]. 李合怡.蘇州大學 2016
本文編號：3109601
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