定向增發(fā)又名非公開發(fā)行,作為再融資手段之一于我國股市存在已久。在股權(quán)分置改革和2006年《證券法》實(shí)施的推動(dòng)下,我國上市公司迅速將定向增發(fā)發(fā)展成再融資的主要形式。相比于公開增發(fā),定向增發(fā)擁有發(fā)行所要求的條件寬松、發(fā)行對(duì)象少、融資規(guī)模大等優(yōu)勢(shì),更能為上市公司大股東所接受。在目前全流通時(shí)代背景下,上市公司為提升企業(yè)價(jià)值或大股東為鞏固其控制權(quán)地位,高頻率、大規(guī)模地進(jìn)行定向增發(fā)。然而,我國資本市場尚處于不成熟階段,市場監(jiān)管不到位和法律法規(guī)不健全等問題給套利者帶來可乘之機(jī),定向增發(fā)對(duì)象利用監(jiān)管漏洞進(jìn)行利益輸送事件時(shí)有發(fā)生,這一行為極大地影響了企業(yè)的整體估值,從而損害到中小股東的利益,需要引起廣泛的重視。對(duì)于定向增發(fā)的研究,國外學(xué)者早在上世紀(jì)八十年代就已大規(guī)模地開展了,研究的主題集中于發(fā)行折價(jià)與認(rèn)購對(duì)象關(guān)系、定向增發(fā)對(duì)企業(yè)長短期業(yè)績的影響以及定向增發(fā)中是否存在的利益輸送現(xiàn)象等。在我國,由于資本市場形成的時(shí)間較晚,學(xué)者對(duì)于定向增發(fā)的研究基本始于九十年代后期,且更多的是在結(jié)合國外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上根據(jù)國情特點(diǎn)展開,目前仍需要進(jìn)行更加深入、細(xì)致的探究。本篇文章采用了理論結(jié)合實(shí)際的方式,首先對(duì)定向增發(fā)的... 

【文章來源】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西省

【文章頁數(shù)】：60 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

實(shí)際控制人、控股股東的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系圖

屯礦業(yè)定向增發(fā)過程中利益輸送問題的案例分析定向增發(fā)過程中利益輸送的方式1 選擇合適的基準(zhǔn)定價(jià)日及較低的發(fā)行價(jià)盛屯礦業(yè)董事會(huì)第九次會(huì)議決議公告日確定召開的這一天，即 2012 年 2 月 2 2013 年定向增發(fā)的基準(zhǔn)定價(jià)日。從 2011 年 11 月 4 日發(fā)布籌劃重大事項(xiàng)停牌起，盛屯礦業(yè)連續(xù)發(fā)布多次停牌公告，一直到 2012 年 2 月 29 日復(fù)牌，停牌長達(dá) 117 天。因此，定價(jià)基準(zhǔn)日前一交易日的股價(jià)需要追溯至 117 天前的 201 日 3 日。如圖 4-1 所示，2 月 29 日之前的 20 個(gè)交易日的股價(jià)區(qū)間[15.92，18.63整個(gè) 2011 年下半年股價(jià)的最低谷，在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)籌劃定增事項(xiàng)，無疑使得定向增發(fā)的認(rèn)購對(duì)象們可以以一個(gè)較低的發(fā)行價(jià)取得盛屯礦業(yè)的股份。201 月 29 日發(fā)布的《非公開發(fā)行股票預(yù)案》規(guī)定的發(fā)行價(jià)格為 16.48 元/股，相較司的歷史股價(jià)而言，屬于較低的發(fā)行價(jià)。

注入的非現(xiàn)金資產(chǎn)估值不變，且公司利潤為負(fù)的情況下，盛屯礦業(yè)發(fā)布轉(zhuǎn)增股本方案，直接影響了定增的發(fā)行價(jià)格和數(shù)量，使得認(rèn)購對(duì)象盛屯全恕獲得將近多出一倍的股份，實(shí)現(xiàn)了低價(jià)增持股份的目的，為之后利下基礎(chǔ)。上一次定向增發(fā)剛完成 4 個(gè)月后，盛屯礦業(yè)再一次發(fā)布定增預(yù)案，這一價(jià)日仍定為董事會(huì)決議公告日，此次基準(zhǔn)定價(jià)日是 2013 年 5 月 20 日，不低于 8.77 元/股。縱觀盛屯礦業(yè)定向增發(fā)預(yù)案公告日即 5 月 20 日前后勢(shì)，如圖 4-2 可知，盛屯礦業(yè)在公告日前的股價(jià)趨于平穩(wěn)。然而，公告日在經(jīng)歷了短暫的上漲后一路下跌，在 7 月 9 日達(dá)到了最低點(diǎn) 6.71 元/股。股價(jià)已經(jīng)比定向增發(fā)預(yù)案公布時(shí)所定下的發(fā)行價(jià)格 8.77 元/股還要低了。況并不利于實(shí)際控制人姚雄杰低價(jià)認(rèn)購股份的目的，甚至?xí)黾悠涑钟泄煞莸某杀荆硬焕诤笃诘睦孑斔�。之后，盛屯礦業(yè)召開第七屆三十三次會(huì)議，制定了新的《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，并將 2013 年 8 月 為新的基準(zhǔn)定價(jià)日，修改發(fā)行價(jià)格為 7.14 元/股。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]上市公司向大股東定向增發(fā)過程中的利益輸送研究[D]. 張紅梅.華東理工大學(xué) 2016



本文編號(hào)：3009163