在假定投資者存在私人信息的情況下,以投資者行為為研究視角,構(gòu)建了老股轉(zhuǎn)讓前后IPO定、抑價模型,研究了老股轉(zhuǎn)讓前后投資者行為對IPO定價效率的影響,并進行了比較分析。理論模型和數(shù)值分析表明:在兩種不同的制度下,散戶投資者越樂觀,IPO定價效率越低,且散戶和機構(gòu)投資者之間的分歧越大,IPO定價效率也越低;在投資者情緒相同的情況下,老股轉(zhuǎn)讓制度降低了IPO抑價,具有更高的定價效率;然而,當(dāng)老股轉(zhuǎn)讓后投資者之間的分歧大于老股轉(zhuǎn)讓前分歧時,則可能導(dǎo)致老股轉(zhuǎn)讓后的IPO抑價高于老股轉(zhuǎn)讓前的IPO抑價,即老股轉(zhuǎn)讓后的IPO抑價更高,IPO定價效率更低。論文以我國2009-2012以及2014年IPO數(shù)據(jù)進行實證研究,初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),老股轉(zhuǎn)讓后的IPO抑價明顯高于老股轉(zhuǎn)讓前IPO抑價,得到與理論模型恰好相反的結(jié)論;實證分析結(jié)果表明,老股轉(zhuǎn)讓后投資者情緒對IPO抑價影響明顯大于老股轉(zhuǎn)讓前的,也就是說,由于老股轉(zhuǎn)讓制度反而提高了我國投資者的樂觀情緒,從而導(dǎo)致了與理論模型預(yù)期恰好相反的結(jié)果。因此,加強投資者理性培養(yǎng)對于我國IPO市場化改革的成敗至關(guān)重要。 

【文章來源】：管理工程學(xué)報. 2020,34(02)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

老股轉(zhuǎn)讓前IPO抑價與投資者行為代理指標(biāo)關(guān)系Figure8TherelationshipbetweenIPOunderpricingandinvestorbehavioragencyindexbeforethetransferofoldstock

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：2999336