本文關(guān)鍵詞：我國上證A股“高送轉(zhuǎn)”行情及相關(guān)影響因素的研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國股市從成立之初就肩負(fù)著解決企業(yè)融資問題的使命,雖然中國證券市場成立時(shí)間較晚,但經(jīng)過多年時(shí)間,目前正處于快速成長的階段。其中,作為公司重要財(cái)務(wù)政策之一,股票分配政策一直以來是我國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管重點(diǎn)。在中國A股市場, “高送轉(zhuǎn)”事件一直是年報(bào)和中報(bào)披露期間市場熱衷的話題。尤其近幾年來,推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司越來越多。截止2016年2月為止,兩市已有106只個(gè)股宣布“10送轉(zhuǎn)10以上”,28只個(gè)股宣布“10送轉(zhuǎn)20以上”。其力度已經(jīng)遠(yuǎn)超歷年的數(shù)據(jù)。因此,本文研究的主要目的是通過觀察上海A股上市公司在其“高送轉(zhuǎn)”的兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)前后一段時(shí)間在不同送轉(zhuǎn)方案和不同市場環(huán)境下等一些條件下股價(jià)的變化差異,來研究整個(gè)“高送轉(zhuǎn)”事件對上海A股市場的沖擊,研究相關(guān)影響因素對“高送轉(zhuǎn)”事件超額收益率的影響。根據(jù)上文的研究目的,本文設(shè)立了如下研究內(nèi)容：首先參閱各類關(guān)于高送轉(zhuǎn)的相關(guān)文獻(xiàn),在對國內(nèi)外學(xué)者對“高送轉(zhuǎn)”的研究實(shí)證基礎(chǔ)上,提出自己的實(shí)證研究設(shè)計(jì),包括了公司樣本的選取和相關(guān)數(shù)據(jù)的選取、研究思路方法的確定和設(shè)計(jì)思路。然后對上海A股“高送轉(zhuǎn)”事件的統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn),以異常收益率,累計(jì)異常收益率這兩個(gè)指標(biāo)來考察“高送轉(zhuǎn)”事件在兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)(預(yù)案公告日和除權(quán)除息日)中的影響,最后通過多元回歸逐步分析法實(shí)證分析所選的解釋變量在這兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上對所選窗口期累計(jì)異常收益率的影響。通過對“高送轉(zhuǎn)”事件的實(shí)證研究形成相應(yīng)策略,幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),并且提出一些監(jiān)管建議。經(jīng)過研究,本文得到如下結(jié)論：1、對于總樣本來說,“高送轉(zhuǎn)”事件在預(yù)案公告日前兩周對上市公司股價(jià)具有正向影響,而在公告日之后影響甚微,此外隨著時(shí)間點(diǎn)的接近,異常收益率不斷增加,最后在T+0日達(dá)到最大�！案咚娃D(zhuǎn)”事件在除權(quán)除息日前一周有正向影響,但是在T+0日后具有明顯的負(fù)效應(yīng)。經(jīng)過回歸分析,本文發(fā)現(xiàn)無論是在預(yù)案公告日還是除權(quán)除息日,送轉(zhuǎn)方案變量和市場周期變量與累計(jì)異常收益率有正相關(guān)關(guān)系,機(jī)構(gòu)持股比例對其有負(fù)向影響,總體而言這些變量對預(yù)案公告日的影響更加明顯。此外,新興行業(yè)反倒會(huì)對預(yù)案公告日的股價(jià)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。2、對于不同送轉(zhuǎn)方案的子樣本來說,在預(yù)案公告日前后,從T-13日開始,在時(shí)間窗口期(T-13,T+15),累計(jì)異常收益率由大到小的排序?yàn)椋?0轉(zhuǎn)送1510轉(zhuǎn)送1010轉(zhuǎn)送5。此外,高比例的利潤分配方案對股價(jià)的刺激會(huì)更為持久。在除權(quán)除息日,雖然三個(gè)組別的累計(jì)異常收益率走勢相似,但10轉(zhuǎn)送15的方案在除權(quán)除息日獲得的累計(jì)異常收益率要遠(yuǎn)超其他兩個(gè)組,而其他兩組的累計(jì)異常收益率差距并不大。在回歸分析時(shí),我們發(fā)現(xiàn)在預(yù)案公告日前后,10送轉(zhuǎn)15的擬合效果最好。此外,在不同送轉(zhuǎn)方案的子樣本中公司性質(zhì)扮演著重要的角色,非國企給窗口期的累計(jì)異常收益率帶來正向的影響,自身收益和機(jī)構(gòu)持股比例跟總樣本的影響情況相似。在除權(quán)除息日前后,對于10轉(zhuǎn)送5組別和10轉(zhuǎn)送10組別都要考慮到股本的情況,在10轉(zhuǎn)送5的組別還要考慮市凈率的影響,在10轉(zhuǎn)送10的組別要考慮時(shí)間節(jié)點(diǎn)變量和市場周期變量的影響。3、對于不同市場周期的子樣本來說,無論是在預(yù)案公告日還是除權(quán)除息日,從T-12日開始,牛市組的累計(jì)異常收益率要大于熊市組,這種現(xiàn)象在除權(quán)除息日表現(xiàn)得更加顯著。經(jīng)過回歸分析之后,我們發(fā)現(xiàn)預(yù)案公告日前后,牛市條件下,要關(guān)注上市公司的性質(zhì),而熊市條件下,前三大股東的持股比例過高的上市公司在“高送轉(zhuǎn)”事件中表現(xiàn)得較差。在除權(quán)除息日前后,熊市組中投資者更注重的是公司本身的質(zhì)地以及“高送轉(zhuǎn)”的力度,在牛市條件下前期漲幅較大、市凈率高的上市公司股價(jià)表現(xiàn)更好。4、雖然影響推出“高送轉(zhuǎn)”方案公司異常收益率的因素很多,雖然在總樣本和每個(gè)子樣本中的顯著變量不盡相同,但我們通過總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律：推出“高送轉(zhuǎn)”的力度越大,越受投資者青睞；相比于熊市,牛市條件下的“高送轉(zhuǎn)”事件能給上市公司的股價(jià)帶來更多的超額收益； “高送轉(zhuǎn)”的事件中,非國企的表現(xiàn)一般要優(yōu)于國企；自身前期收益率越高或許代表著資金的介入程度越高,股票表現(xiàn)也會(huì)更加優(yōu)異；而過高的大股東持股比例或機(jī)構(gòu)持股比例會(huì)降低投資者的對該公司的投資熱情。本文的創(chuàng)新之處在于：國內(nèi)對于“高送轉(zhuǎn)”要么研究時(shí)間跨度較短,要么雖然研究跨度較長,但并未進(jìn)行較深入的分組分析。本文選取了上海A股市場2003年以來到2015年11月的數(shù)據(jù),相當(dāng)于經(jīng)歷了兩個(gè)完整的牛熊周期,提供了更為完善的數(shù)據(jù),具有較強(qiáng)的代表性。此外,還從不同角度(不同“高送轉(zhuǎn)”方案、市場環(huán)境)來分析“高送轉(zhuǎn)”的影響。其次,對于解釋變量的選擇和處理上,本文參考了國內(nèi)外許多文獻(xiàn),不僅僅選取了之前學(xué)者們常用的變量,更加入了可能影響的時(shí)間節(jié)點(diǎn)變量(中報(bào)、年報(bào))、自身前期收益率、公司性質(zhì)變量(國企和非國企)以及機(jī)構(gòu)持股比例變量,更加全面地分析影響高送轉(zhuǎn)事件的因素。根據(jù)結(jié)論,本文提出了如下政策建議：1、未來可以通過政策規(guī)定大股東在提出“高送轉(zhuǎn)”方案的同時(shí),其股份應(yīng)當(dāng)在在一段時(shí)間內(nèi)限制減持,限制的時(shí)間長短根據(jù)大股東所持有的股份決定,防止“高送轉(zhuǎn)”事件成為大股東用來炒作從而實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)嚴(yán)重侵害中小投資者利益的手段。2、應(yīng)該對現(xiàn)金股利收取較少的稅,而保持對股票股利收取適當(dāng)?shù)亩?從而慢慢扭轉(zhuǎn)投資者的觀念。3、監(jiān)管者應(yīng)制定相關(guān)法律規(guī)范轉(zhuǎn)股公告的信息發(fā)布,避免上市公司或者知悉內(nèi)幕者利用信息或者資金優(yōu)勢操縱股票。對于財(cái)務(wù)狀況糟糕,出現(xiàn)虧損卻提出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司進(jìn)行詢問,詳詢其提出“高送轉(zhuǎn)”方案的意圖,防止實(shí)際控制人或大股東惡意利用“高送轉(zhuǎn)”方案刺激股價(jià)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張。4、加強(qiáng)對中小投資者的教育,培育機(jī)構(gòu)投資者。中國證券市場誕生的時(shí)間比較短,因此在過去的時(shí)間里,中國證券市場都是以中小投資者代表的散戶為主導(dǎo)。由于缺乏專業(yè)的投資學(xué)知識(shí)和培訓(xùn),成熟的投資理論、心理,以及獲取信息的途徑缺乏,在證券市場上,就會(huì)表現(xiàn)的容易盲目跟風(fēng)、非理性決策和過分追求投資的資本利得。本文通過對上證A股上市公司的“高送轉(zhuǎn)”事件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn)基本達(dá)到了研究目的,但還在研究內(nèi)容和研究方法還存在很大不足：1、雖然本文選擇了15個(gè)變量對“高送轉(zhuǎn)”事件下的股票異常收益率進(jìn)行了分析,但對于最關(guān)鍵的投資者情緒,本文并沒有進(jìn)行科學(xué)的衡量。之所以考慮投資者情緒,是因?yàn)橥顿Y者情緒對于推動(dòng)“高送轉(zhuǎn)”事件具有重大作用。2、本文對于一些影響“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象并沒有進(jìn)行深入的研究。比如,剛開始時(shí),由于利潤分配方案較早而引起市場投資者的追捧,當(dāng)市場上推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司越來越多時(shí),市場由于“高送轉(zhuǎn)”的稀缺性不再而導(dǎo)致后續(xù)推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司并沒有顯著的異常收益率。3、按照信息傳遞假說,高送轉(zhuǎn)事件向投資者傳遞的是公司發(fā)展的美好前景,但高送轉(zhuǎn)事件一段時(shí)間之后上市公司的基本面是否會(huì)發(fā)生改善或者更大的提高,這些也不得而知。4、本文選取異常收益率作為變量,對于“高送轉(zhuǎn)”事件對上市公司一段時(shí)間內(nèi)的成交量的具體影響不得而知,也就是說對于異常換手率和異常成交量本文并沒有進(jìn)行深入的研究。
【關(guān)鍵詞】：高送轉(zhuǎn) 上證A股 異常收益率
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 緒論12-16
• 1.1 研究的背景12-13
• 1.2 研究目的及意義13-14
• 1.3 研究的主要內(nèi)容14-15
• 1.4 研究的創(chuàng)新點(diǎn)15-16
• 2. 理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述16-26
• 2.1 股利政策相關(guān)理論16-18
• 2.1.1 代理成本理論16-17
• 2.1.2 信號傳遞理論17
• 2.1.3 稅收差異理論17
• 2.1.4 追隨者效應(yīng)理論17-18
• 2.2 關(guān)于“高送轉(zhuǎn)”的理論和文獻(xiàn)綜述18-26
• 2.2.1 關(guān)于股票拆分動(dòng)機(jī)的理論18-19
• 2.2.2 “高送轉(zhuǎn)”超額收益相關(guān)問題的研究19-21
• 2.2.3 從行為金融學(xué)角度看待“高送轉(zhuǎn)”事件對股價(jià)的影響21-26
• 3. 實(shí)證研究設(shè)計(jì)26-40
• 3.1 公司樣本及相關(guān)數(shù)據(jù)的選取26-27
• 3.2 研究方法和設(shè)計(jì)思路27-31
• 3.2.1 事件研究法28-31
• 3.2.2 多元回歸實(shí)證檢驗(yàn)31
• 3.3 樣本的描述性統(tǒng)計(jì)31-35
• 3.3.1 不同年份“高送轉(zhuǎn)”事件的總樣本32-33
• 3.3.2 不同市場周期“高送轉(zhuǎn)”事件的總樣本33-34
• 3.3.3 不同送轉(zhuǎn)方案下“高送轉(zhuǎn)”事件的總樣本34-35
• 3.4 變量的定義和模型的構(gòu)建35-40
• 3.4.1 被解釋變量的選取和定義35
• 3.4.2 解釋變量的選取和定義35-39
• 3.4.3 模型的構(gòu)建39-40
• 4. 上證A股“高送轉(zhuǎn)”統(tǒng)計(jì)分析和實(shí)證檢驗(yàn)40-65
• 4.1 整體樣本的統(tǒng)計(jì)分析40-45
• 4.1.1 預(yù)案公告日40-43
• 4.1.2 除權(quán)除息日43-45
• 4.2 子樣本統(tǒng)計(jì)分析45-55
• 4.2.1 不同送轉(zhuǎn)方案的子樣本統(tǒng)計(jì)分析45-50
• 4.2.2 不同市場周期“高送轉(zhuǎn)”事件子樣本的統(tǒng)計(jì)分析50-55
• 4.3 實(shí)證結(jié)果及分析55-65
• 4.3.1 關(guān)于預(yù)案公告日前后交易日的分析55-61
• 4.3.2 關(guān)于除權(quán)除息日前后交易日的分析61-65
• 5. 研究結(jié)論和政策建議65-70
• 5.1 研究結(jié)論65-66
• 5.2 投資者策略66-67
• 5.3 政策建議67-69
• 5.4 研究的不足和展望69-70
• 參考文獻(xiàn)70-74
• 后記74-75
• 致謝75

【相似文獻(xiàn)】

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1 ;精選資料庫[J];股市動(dòng)態(tài)分析;2004年24期

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1 李填境;我國上證A股“高送轉(zhuǎn)”行情及相關(guān)影響因素的研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

  本文關(guān)鍵詞：我國上證A股“高送轉(zhuǎn)”行情及相關(guān)影響因素的研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：297358