2008年我國提出“四萬億”經(jīng)濟刺激計劃,2009年我國支持有條件的地方政府組建融資平臺,自此城投債進(jìn)入爆發(fā)式增長階段,但是增長的背后蘊含著風(fēng)險。由于城投債募集的資金大都投向公益性項目建設(shè),該類項目具有盈利性差,回收周期長等特點,政府通常采用財政補貼和劃撥資產(chǎn)等方式為其補充流動性資金。長久以來,城投公司有淪為政府發(fā)債“工具”的趨勢。市場普遍認(rèn)為,當(dāng)城投債面臨償付信用風(fēng)險時,地方政府會以財政資金等收入為其“兜底”,即存在政府隱性擔(dān)保問題,具體表現(xiàn)為財政收入較高的地方政府下屬城投公司發(fā)行的城投債擁有更低的風(fēng)險溢價。城投債的發(fā)行在一定程度上增加了地方政府隱性債務(wù)負(fù)擔(dān),極易引發(fā)地方政府債務(wù)風(fēng)險。2010年至2013年,政府出臺了大量措施規(guī)范城投債發(fā)展,但這些措施都屬于治理監(jiān)管措施。2014年9月《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(43號文)的頒布和新預(yù)算法(2015年開始實施)的通過,顯示我國徹底整治城投債隱性擔(dān)保問題的決心。該政策是新老城投債的“分水嶺”,要求政府不得通過企業(yè)舉債,剝離融資平臺政府融資職能,企業(yè)債務(wù)不得推給政府,做到誰借誰還,風(fēng)險自擔(dān),對之前發(fā)行的存量債務(wù)進(jìn)行甄別、清理、置... 

【文章來源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：49 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖１－１各年城投債發(fā)行總額??數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)終端??

４．２．?１本文選取債券發(fā)行利差作為被解釋變量，即發(fā)行的票面利率減去同期無風(fēng)險??利率（本文視國債到期收益率為無風(fēng)險利率），這一做法借鑒汪偉立（２０１７）、??朱瑩（２０１８）等學(xué)者發(fā)表在權(quán)威期刊的文章，該指標(biāo)能準(zhǔn)確的描述不同時期和期??限結(jié)構(gòu)債券的信用風(fēng)險。具體公式如下：??Ｃｒｅｄｉｔ?ｓｐｒｅａｄｔ＝Ｃｏｕｐｏｎ?ｒａｔｅｔ－Ｔｒｅａｓｕｒｙ?ｂｏｎｄ?ｒａｔｅｔ?（１）??其中，Ｃｒｅｄｉｔ?ｓｐｒｅａｄｔ表示城投債發(fā)行的信用利差，Ｃｏｕｐｏｎ?ｒａｔｅｔ表示城投債發(fā)??行的票面利率，Ｔｒｅａｓｕｒｙ?ｂｏｎｄ?ｒａｔｅｔ為發(fā)行日同期限國債的到期收益率。??國債無風(fēng)險利率數(shù)據(jù)來自中國債券信息網(wǎng)中的中債國債到期收益率數(shù)據(jù)，通??過Ｅｘｃｅｌ中ｖｌｏｏｋｕｐ函數(shù)選取債券發(fā)行日期指標(biāo)進(jìn)行匹配，作差即可得到本文的??被解釋變量即城投債一級市場的信用利差。??在２８９９條債務(wù)樣本中，信用利差最小值為０．４３７％，最大值為５．２０５％，均??值為２．３６８％，標(biāo)準(zhǔn)差為０．９１６。??８?ｎ??

為８１７條，２０１５年后發(fā)行的城投債為２０８２條；省及省會城市城投債１４６５條，??地級市城投債］４３４條；東部城市城投債］５１５條，中西部城市１３８４條。占比情??況如下圖５－１。??２８．１??ｋ?Ｖ??４２．９??５７．０?Ｓ％??５％?ｖｒ?７１．８??２％??■?２００９－２０１４年發(fā)行??■企業(yè)債?中期票據(jù)?２０１５－２０１８年發(fā)行??％?麵??４９．４?國４７．７??７％?５０．５?４％?５２．２??Ｗ?勝??■省及省會城市地級市?■東部城市中西部城市??圖５－１不同分類下城投債數(shù)量占比??數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)終端??本次研究的２８９９條城投債樣本中，涉及除香港、澳門和臺灣外３１個省級行??政單位，各省發(fā)行城投債數(shù)目如下表５－］。??２０??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]市場約束能夠降低地方債風(fēng)險溢價嗎?——來自城投債市場的證據(jù)[J]. 朱瑩,王健.  金融研究. 2018(06)
[2]土地市場波動與地方債——以城投債為例[J]. 張莉,年永威,劉京軍.  經(jīng)濟學(xué)(季刊). 2018(03)
[3]我國各省城投債償還能力測度研究——基于AHP的實證分析[J]. 史貞.  宏觀經(jīng)濟研究. 2018(01)
[4]信息披露會降低城投債的信用風(fēng)險嗎?——基于城投債發(fā)行定價的檢驗[J]. 謝璐,韓文龍.  西南民族大學(xué)學(xué)報(人文社科版). 2017(12)
[5]政府隱性擔(dān)保與降低債券風(fēng)險溢價——基于我國城投債的實證研究[J]. 汪偉立.  宏觀經(jīng)濟研究. 2017(11)
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[8]地方融資平臺公司:轉(zhuǎn)型與發(fā)展[J]. 毛暉,余爽.  中國財政. 2017(12)
[9]從財政體制改革看城投債未來發(fā)展趨勢[J]. 李雙杰.  債券. 2017(05)
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碩士論文
[1]宏觀因素對城投債信用利差影響的實證研究[D]. 陳姝.上海外國語大學(xué) 2018
[2]隱性擔(dān)保對于城投債發(fā)行利差的影響[D]. 李光達(dá).山東大學(xué) 2018
[3]地方債務(wù)管理政策出臺對城投債利差的影響[D]. 李寶云.山東大學(xué) 2018
[4]中國城投債信用利差影響因素的分析[D]. 包陽.南京大學(xué) 2018
[5]地方政府隱性擔(dān)保對城投債信用利差影響的實證研究[D]. 繆麗慧.上海外國語大學(xué) 2018
[6]債務(wù)處置背景下城投債風(fēng)險溢價影響因素實證研究[D]. 王宏博.蘭州大學(xué) 2018
[7]城投債信用價差影響因素實證研究[D]. 李靜怡.北京化工大學(xué) 2017
[8]我國城投債信用風(fēng)險研究[D]. 祁長凱.山東大學(xué) 2017
[9]城投類企業(yè)債發(fā)行利率的影響因素研究[D]. 陶家慧.東北財經(jīng)大學(xué) 2016
[10]我國城投債利差影響因素的實證研究[D]. 張迎亞.山東大學(xué) 2016



本文編號：2945653