指數(shù)調(diào)樣效應(yīng),也被稱為指數(shù)效應(yīng),它是指當(dāng)指數(shù)成份股調(diào)整時,指數(shù)調(diào)入股票和調(diào)出股票在價格和交易量方面出現(xiàn)的異常反應(yīng)。一般來說,對于指數(shù)調(diào)入股票,股票價格上漲,交易量上升;對于指數(shù)調(diào)出股票,股票價格下跌,交易量上升。目前,對指數(shù)效應(yīng)的研究已經(jīng)成為市場參與主體行為研究的一個重要方面。截至2016年12月31日,我國共有436只股票型被動指數(shù)基金,總規(guī)模達(dá)到4559億元,指數(shù)基金壯大表明指數(shù)在我國股票市場也越來越重要,因此研究指數(shù)效應(yīng)有很重要的現(xiàn)實意義。此外,隨著融資融券交易規(guī)模的不斷擴大,被動型指數(shù)基金經(jīng)理可以通過融資買入或者融券賣出股票,而不必為了追求基金追蹤誤差最小,急于在股票市場直接買入或者賣出股票,因此研究融資融券交易推出對指數(shù)效應(yīng)以及追蹤誤差的影響也具有重要意義。本文采用事件研究方法,以滬深300指數(shù)從2005年6月到2017年6月共25次定期調(diào)整的成份股為研究對象,在分析了滬深300指數(shù)的價格效應(yīng)和成交量效應(yīng)的基礎(chǔ)上,再用VAR模型證明了融資融券交易與指數(shù)效應(yīng)之間存在因果關(guān)系,接著對比融資融券交易推出前后指數(shù)效應(yīng)發(fā)生的變化,此外,本文還通過對比融資融券交易推出前后6只滬深300E... 

【文章來源】：上海師范大學(xué)上海市

【文章頁數(shù)】：81 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

技術(shù)路線圖

圖 3-1 調(diào)入股票的價格效應(yīng)圖3.3.2 調(diào)出股票價格效應(yīng)分析本文對指數(shù)調(diào)出股票在事件窗的價格效應(yīng)做了分析，計算結(jié)果如表 3-3所示，它簡要匯總了滬深 300 指數(shù) 475 只調(diào)出股票從宣布日前 5 天（AD-5）至宣布日后 30 天的平均異常收益率 AAR 和累積平均異常收益率 CAAR 以及他們對應(yīng)的 AD 檢驗值。表 3-3 調(diào)出股票的價格效應(yīng)時間 AD 時間 ED調(diào)出股票 AAR（%）AD 檢驗值調(diào)出股票 CAAR（%）AD 檢驗值A(chǔ)D-5 ED-18 -0.0327 -0.1609 -0.0327 -0.1609AD-4 ED-17 -0.1857 -0.9139 -0.2184 -0.7601AD-3 ED-16 -0.1907 -0.9384 -0.4090 -1.1623AD-2 ED-15 -0.0207 -0.1017 -0.3970 -0.9770AD-1 ED-14 -0.1424 -0.7008 -0.5721 -1.2592AD ED-13 -0.0182 -0.0895 -0.5903 -1.1861

且 AD+8、AD+9，AD+13 分別在 5%和 10%的水平上顯著，說明市場投資者很有可能在公告日到實施日之間對調(diào)出股票做出了相應(yīng)調(diào)整。誠然，調(diào)出股票與調(diào)入股票的價格波動的原因也是多樣的，可能是基金管理者為了不使基金凈值受到調(diào)出股價的影響，在公布調(diào)整后就開始調(diào)整基金的倉位，賣出股票；也可能是市場投資者對調(diào)出股票持有悲觀的態(tài)度，為了不使自身蒙受損失，而賣出股票。其次分析股票的累計平均超額收益率，從表 3-3 和圖 3-2 可以看出，調(diào)出股票的累計超額收益率為負(fù)值，位于橫坐標(biāo)下方，且呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢，在生效日當(dāng)天，達(dá)到極值，即累計超額收益率達(dá)到最小值-2.10%，且在 5%的水平上顯著。說明調(diào)出股票不僅存在價格效應(yīng)，而且出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。此外，本文發(fā)現(xiàn)，從 AD+9 到 AD+17 這段期間的累計平均超額收益率較為顯著，其余時間段并不顯著，進(jìn)一步論證了股票投資者很可能在公告日到生效日賣出被剔除的股票。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號：2932503