資本管理對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力具有重要意義。本文在資管新規(guī)背景下,基于Black-Litterman模型建立了一個(gè)應(yīng)用于上證50的指數(shù)增強(qiáng)策略,通過(guò)策略回測(cè)可以發(fā)現(xiàn):不論考慮再平衡時(shí)的交易成本與否,將分析師一致目標(biāo)價(jià)作為BL模型的輸入觀點(diǎn),長(zhǎng)期均可以在相對(duì)穩(wěn)定的條件下為指數(shù)增強(qiáng)策略提供超額收益,并改善諸如夏普比率和信息比率等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益參數(shù)。該方法適用范圍廣,經(jīng)簡(jiǎn)單修改便可以推廣至多資產(chǎn)組合和大類(lèi)資產(chǎn)配置,可幫助資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在符合資管新規(guī)要求且風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,迅速拓寬其資產(chǎn)管理的多樣性。 

【文章來(lái)源】：價(jià)格理論與實(shí)踐. 2019年11期 北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：5 頁(yè)

【部分圖文】：

考慮交易成本的BL指數(shù)增強(qiáng)策略凈值趨勢(shì)

2.不考慮交易成本的策略結(jié)果。如圖1所示，相較于基礎(chǔ)的上證50指數(shù)，利用分析師一致目標(biāo)價(jià)信息的BL指數(shù)增強(qiáng)模型有著持續(xù)且相對(duì)穩(wěn)定的超額收益，每年約為4.31%，同時(shí)指數(shù)的年化跟蹤誤差為6.31%，說(shuō)明該策略具備比較好的信息比率，即相對(duì)指數(shù)的配置偏離均帶來(lái)了較好的正向收益增強(qiáng)。BL指數(shù)增強(qiáng)模型的Beta值為0.8720，這說(shuō)明相較于上證50指數(shù)，該策略暴露了更少的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),較小的最大回撤同樣可以說(shuō)明這一特征。不考慮交易成本的BL指數(shù)增強(qiáng)策略綜合風(fēng)險(xiǎn)收益參數(shù)詳見(jiàn)表1第二列。3.考慮交易成本的策略結(jié)果。在實(shí)際指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)中，調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的交易成本是必須考慮的支出，且在長(zhǎng)期會(huì)形成對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的拖累�；诓豢紤]交易成本的BL指數(shù)增強(qiáng)策略，對(duì)于調(diào)倉(cāng)交易，增加每筆千分之二的交易成本，回測(cè)結(jié)果如圖2所示�？梢悦黠@看出，由于交易成本的存在，BL指數(shù)增強(qiáng)策略相對(duì)于上證50指數(shù)的收益優(yōu)勢(shì)有所縮窄�？紤]交易成本的BL指數(shù)增強(qiáng)策略綜合風(fēng)險(xiǎn)收益參數(shù)詳見(jiàn)表1第三列。六、結(jié)論與啟示（一）結(jié)論針對(duì)上證50的BL指數(shù)增強(qiáng)模型回測(cè)結(jié)果表明，改進(jìn)BL模型可以很好地與指數(shù)增強(qiáng)場(chǎng)景相適應(yīng)，通過(guò)選擇合理的子值，可將跟蹤誤差控制和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品要求的范圍之內(nèi)，以分析師一致目標(biāo)價(jià)為收益率輸入條件也能夠有效改善資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益參數(shù)。贅矩陣通過(guò)投資人觀點(diǎn)歷史移動(dòng)平均正確率和資產(chǎn)自身的波動(dòng)率的定量方法也比較簡(jiǎn)單有效，可推廣至其他股票指數(shù)的增強(qiáng)策略。（二）啟示1.優(yōu)先構(gòu)建泛用性高的資產(chǎn)配置框架模型。改進(jìn)BL模型對(duì)于具有代表性指數(shù)的單一資產(chǎn)，如股票、債券、商品等的指數(shù)增強(qiáng)配置均有較好效果。一個(gè)泛用性高的資產(chǎn)配置框架可以使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的配置邏輯更加清晰且策略開(kāi)發(fā)會(huì)更具協(xié)同效應(yīng)。2.?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]投資者情緒、擁擠交易行為與股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)關(guān)系研究[J]. 羅劍宏,徐子涵.  價(jià)格理論與實(shí)踐. 2019(10)
[2]投資者情感指標(biāo)與股票收益率的因果關(guān)系研究——以蘋(píng)果公司股票為例[J]. 陳赫巖,施國(guó)良,謝澤宇.  價(jià)格理論與實(shí)踐. 2019(02)
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本文編號(hào)：2918017