近年來,在國(guó)企改革、供給側(cè)改革的推動(dòng)實(shí)施下,企業(yè)開始轉(zhuǎn)型,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,其中不乏采用定向增發(fā)手段進(jìn)行融資轉(zhuǎn)型。由近十年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,定向增發(fā)方式占上市公司資金籌集的比重越來越大,2014年開始增多,2014年和2015年分別占股權(quán)融資規(guī)模88%和96%。主要原因是定向增發(fā)具有發(fā)行成本和門檻較低、易被審核、效率高優(yōu)點(diǎn),然而定增增發(fā)同時(shí)存在時(shí)機(jī)選擇、利益輸送等侵害中小股東利益問題。本文結(jié)合案例公司,分析公司選擇定增作為再融資手段的原因;定增實(shí)施后業(yè)績(jī)效果是否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),是否實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置;并從控制權(quán)、時(shí)機(jī)選擇以及利益輸送問題三個(gè)方面進(jìn)行思考定向增發(fā)存在的問題及原因,例如公司刻意選擇發(fā)行時(shí)機(jī),或者有意選擇減持時(shí)機(jī)、定向增發(fā)完成后控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題以及是否存在定向增發(fā)利益輸送嫌疑。本文在相關(guān)文獻(xiàn)梳理的基礎(chǔ)上,首先介紹定向增發(fā)和相關(guān)理論基礎(chǔ),然后介紹具體的定向增發(fā)基本情況和方案內(nèi)容;其次,分析定向增發(fā)實(shí)施后的效果;最后,從績(jī)效及其他三個(gè)方面分析定向增發(fā)存在問題,并提出改進(jìn)建議。通過結(jié)合2014年Z公司停牌實(shí)施定向增發(fā)再融資進(jìn)行研究,得出的主要結(jié)論如下:(1)增發(fā)后股權(quán)結(jié)構(gòu)變化,發(fā)現(xiàn)控制權(quán)不... 

【文章來源】：南昌大學(xué)江西省 211工程院校

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

我國(guó)各年實(shí)施定向增發(fā)的公司數(shù)量及融資規(guī)模

選擇定向增發(fā)的定向發(fā)股盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)或項(xiàng)目驗(yàn)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的定向發(fā)股案例 萬科 A、蘇寧電器、爐州老窖等，成功轉(zhuǎn)型發(fā)展中鐵二局、上海建工、首開股份，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，達(dá)到整體上市*STTa、*ST 重實(shí)、*ST 鼎立等，成功走出被退市困境蘇寧云商定向增發(fā)完善產(chǎn) 業(yè) 鏈 完善、擴(kuò)大市場(chǎng)份額。優(yōu)點(diǎn) 門檻低、成本低、易被審核融資效率高優(yōu)化公司資產(chǎn)、增加每股收益、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)周期短、成本低、效率高獲得長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力由表知定增優(yōu)點(diǎn)。但定增也存在一些問題。定增會(huì)攤薄未參與的原有股東益。其次，定向增發(fā)的定價(jià)仍然存在是否公允、是否存在大股東利益輸送、者會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失等系列問題，并且鎖定期內(nèi)也存在股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。.1.3 定向增發(fā)的發(fā)行程序定向增發(fā)的程序主要包括六個(gè)步驟，具體如圖 2.1 所示。

第 4 章 Z 公司定向增發(fā)實(shí)施效果33圖 4.3 定增募資后股價(jià)走勢(shì)圖4.3.3 股東資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化截止 2017 年 9 月 7 日，Z 公司根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃及壓縮管理層級(jí)的需要，收購云創(chuàng)公司 100%股權(quán)，那么云創(chuàng)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也歸為 Z 公司旗下，使其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)注入后也將給上市公司帶來積極影響。從股東權(quán)益的計(jì)算分析，未上市公司的資產(chǎn)能夠進(jìn)行用流通股價(jià)計(jì)算，從而實(shí)現(xiàn)未上市公司的資產(chǎn)證券化處理。股東價(jià)值即股東所享有的所有者權(quán)益，在非上市公司所有者權(quán)益等于資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)減去總負(fù)債，然后乘以持股比例，得出股東價(jià)值[40]。上市公司股東價(jià)值計(jì)算，股東當(dāng)前的價(jià)值可以通過計(jì)算股價(jià)與持股數(shù)的乘積得出，計(jì)算方法相對(duì)簡(jiǎn)便。因?yàn)閿?shù)據(jù)具有時(shí)效性，通常，非上市公司權(quán)益計(jì)算為總資產(chǎn)與總負(fù)債之差，缺點(diǎn)為存在一定的數(shù)據(jù)滯后，只能反映資產(chǎn)負(fù)債表日的價(jià)值，對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)其的影響不能及時(shí)反映，未能反映出資產(chǎn)或公司的當(dāng)前價(jià)值。但此次項(xiàng)目增資，達(dá)到 100%控股，其實(shí)質(zhì)屬于非上市公司資產(chǎn)通過定向增發(fā)方式注入上市公司。對(duì)非上市公司股東而言，相當(dāng)于以其所持有資產(chǎn)的所有權(quán)置換上市公司的股權(quán)


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