為了完善我國金融市場機(jī)制,提高證券市場效率,中國金融期貨交易所（簡稱中金所）于2015年4月推出上證50股指期貨合約。但同年6月恰逢中國股災(zāi),面對動蕩的股市以及部分投資者的惡意做空行為,股指期貨的作用受到了公眾的質(zhì)疑。中金所也隨之出臺一系列期貨嚴(yán)格限制管控政策以穩(wěn)定期貨市場。經(jīng)過近四年發(fā)展,歷經(jīng)股災(zāi)、受限的股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能是否還能主導(dǎo)現(xiàn)貨?期貨還能否起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的作用?本文分別從股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能及其對現(xiàn)貨價格波動性影響兩個方面研究上證50股指期貨對現(xiàn)貨的影響,為政府決策提供理論依據(jù)。本文研究內(nèi)容分為三部分:關(guān)于股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能研究,以2015年4月至2018年7月股指期現(xiàn)貨價格日數(shù)據(jù)作為研究樣本,通過建立VECM模型并結(jié)合脈沖響應(yīng)分析引導(dǎo)關(guān)系,利用IS和CS模型測算期現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度,定量分析兩者之間關(guān)系。研究結(jié)果表明,期貨-現(xiàn)貨之間存在格蘭杰雙向因果關(guān)系,長期來看,現(xiàn)貨對市場調(diào)節(jié)起主導(dǎo)作用,期貨起到引導(dǎo),而且期貨對現(xiàn)貨沖擊速度領(lǐng)先于現(xiàn)貨對期貨沖擊;期貨IS模型價格貢獻(xiàn)度為93%,對市場新信息反應(yīng)強(qiáng)烈,CS模型價格貢獻(xiàn)度約為77%,期貨在衡量市場噪音和流動性變化... 

【文章來源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：60 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖４．１上證５０期貨股指期貨日收盤價走勢圖??（２）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)??

?２０１７?２０１８??圖４．１上證５０期貨股指期貨日收盤價走勢圖??（２）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)??表４．２上證５０股指現(xiàn)貨日收盤價統(tǒng)計描述??均值?中間值?最大值?最小值?標(biāo)準(zhǔn)差?偏度?峰度??２４９６．０６０?２４０３．１３５?３４５８．７０７?１９１２．７２１．?３２９．５５１８?０．６１８２４３?２．６５１２８４??Ｓｐｏｔ?Ｇｏｏｄｓ??３，６００?－｜???３．２００－Ｖ?Ｍ??ｒ，?：。０?Ｌ?Ｌ??２，００－?ｋ??２，６００－?Ｖ，?／ｒ?Ｈ??２＇４００－?Ｉ?Ｍ?＼??２聲?ｒ??２，０００?－?ｙ｜（??１，８００?￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ￣ｉ—■ｉ￣ｉ￣￣ｉ１￣ｉ￣ｉ￣ｉｒ??ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ??２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??圖４．２上證５０股指現(xiàn)貨日收盤價走勢圖??根據(jù)圖４．１和圖４．２直觀看出，上證５０指數(shù)期貨和現(xiàn)貨收盤價趨勢基本一致，??２１??

?２?４?６?８?１０?１２?１４?１６?１８?２０??圖４．３上證５０股指期現(xiàn)貨脈沖響應(yīng)分析結(jié)果??由脈沖響應(yīng)分析圖４．５可以發(fā)現(xiàn)，期貨對現(xiàn)貨的隨機(jī)擾動產(chǎn)生的沖擊在第一??期就已經(jīng)發(fā)生，而現(xiàn)貨對期貨的沖擊在第二期才開始發(fā)生，說明股指期貨影響現(xiàn)??貨的敏感程度更高。根據(jù)數(shù)值可以得到，現(xiàn)貨受到期貨影響更大。??４．４基于ＩＳ與ＣＳ模型的上證５０股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究??ＩＳ模型以及ＣＳ模型需要共同使用才能區(qū)分不同市場之間的價格發(fā)現(xiàn)功能，??ＩＳ模型反映的新信息對于市場影響聽產(chǎn)生的反應(yīng)程度和反應(yīng)速度，Ｍ時１Ｓ模型??在跨域市場情況下，由于信息不相關(guān)會導(dǎo)致ＩＳ無法準(zhǔn)確產(chǎn)生價格發(fā)現(xiàn)功能的唯??一解。同時，在不同市場產(chǎn)生信息相關(guān)性加強(qiáng)時會使ＩＳ的上下界增大，易于被??市場的瞬間摩擦影響。ＣＳ模型反映的是噪音和流動性變化對市場影響產(chǎn)生的相??對阻力，彌補(bǔ)了?ＩＳ模型受瞬間摩擦影響，ＣＳ模型可以衡量瞬間摩擦的劇烈程度，??ＣＳ越高則不同市場對瞬間摩擦反應(yīng)越劇烈

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究[D]. 陳茜.東南大學(xué) 2017



本文編號：2901659