研發(fā)投資是企業(yè)自主技術(shù)創(chuàng)新的重要保障,其平滑性或波動性調(diào)整是研究企業(yè)研發(fā)行為的前提。本文以1990-2017年間1968家中國A股(非金融類)上市公司的非平衡面板數(shù)據(jù)為對象,通過考察目標(biāo)研發(fā)水平來估算研發(fā)投資調(diào)整速度。證據(jù)表明,企業(yè)確實在追求目標(biāo)研發(fā)投資水平,并根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化而進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。這些結(jié)論無論是在公司規(guī)模、時間跨度還是在不同時間段上都具有穩(wěn)健性,并且表明固定效應(yīng)的部分調(diào)整模型與數(shù)據(jù)非常吻合。
【部分圖文】：

第t-1研發(fā)投資的調(diào)整

圖1 第t-1研發(fā)投資的調(diào)整需要注意的是,(4)式的平滑部分調(diào)整可能只是代表性企業(yè)實際調(diào)整過程的一個近似而已,實際調(diào)整過程中,調(diào)整成本可能大于消除偏差所帶來的調(diào)整收益,會給人一種均值回復(fù)或恒定投資的印象,所以一個合理的替代模型將允許小偏差的持續(xù)存在。圖1和圖2就顯示出均值改變遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中位數(shù),這個現(xiàn)象同樣出現(xiàn)在以往的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中。

下一年研發(fā)投資的改變
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