存托憑證是投資領(lǐng)域中常用的融資手段,又因其特殊性備受發(fā)行人和投資者的青睞。中國引入存托憑證既可以讓我國證券市場的投資品種增多,又可實(shí)現(xiàn)內(nèi)地投資者投資境外企業(yè)的愿望。但目前我國還未在實(shí)踐中試行過存托憑證,而且存托憑證又帶有極強(qiáng)的流動(dòng)性和跨國性,涉及到境內(nèi)與境外的不同參與方,在存托憑證中投資者往往因其自身知識(shí)或?qū)I(yè)的局限性,普通投資者對(duì)存托憑證中的法律關(guān)系和法律風(fēng)險(xiǎn)知之甚少。為保護(hù)投資者權(quán)益以及促進(jìn)未來存托憑證在中國的“落地實(shí)施”與健康發(fā)展,在此展開對(duì)存托憑證中投資者權(quán)益保護(hù)的研究。本文共有三個(gè)部分,第一部分主要是有關(guān)存托憑證的興起、概念、類型以及運(yùn)行機(jī)制以及存托憑證的作用,分做兩個(gè)小節(jié)。第一小節(jié)是概述了存托憑證的歷史沿革,在此節(jié)之下又介紹了何為存托憑證以及存托憑證的由來和得到市場歡迎的原因。在此基礎(chǔ)上本節(jié)還概述了存托憑證常見的兩種類型以及存托憑證在實(shí)踐中是如何運(yùn)行的,具體又可以分為存托憑證的發(fā)行、交易以及存托憑證中涉及的境內(nèi)和境外參與方。本部分第二節(jié)著重厘清了存托憑證的作用,對(duì)公司來說,存托憑證因其交易發(fā)行可以突破一國現(xiàn)行法律的規(guī)制以及存托憑證與基礎(chǔ)證券之間可以相互轉(zhuǎn)化,故是公司獲得跨國融資的一種選擇;另外對(duì)投資者來講,存托憑證本身的便利性以及流動(dòng)性等等,可以拓寬投資者的投資渠道。本文第二部分是對(duì)美國存托憑證的介紹,分做三個(gè)小節(jié)。第一小節(jié)主要介紹了美國存托憑證的發(fā)展情況以及美國在管理存托憑證時(shí)采用的法律、規(guī)則。在第一節(jié)的基礎(chǔ)之上,本部分的第二小節(jié)主要介紹了存托憑證運(yùn)行中面臨的法律風(fēng)險(xiǎn),例如投資者可能會(huì)面臨無法受償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。第三小節(jié)是在分析了存托憑證面臨法律風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上,介紹了美國在應(yīng)對(duì)這方面的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所采取的措施,即美國在存托憑證發(fā)行中通過信息披露來保護(hù)投資權(quán)益。另外還在此部分介紹了美國在保護(hù)投資者權(quán)益方面存在的不足,進(jìn)而為在后文進(jìn)一步探討保護(hù)投資權(quán)益的路徑選擇提供了啟示。本文第三部分回歸到我國,針對(duì)我國在發(fā)行存托憑證中為保護(hù)投資者權(quán)益提出的路徑選擇,共分為三節(jié)。第一小節(jié)是中國存托憑證的含義以及興起的背景。第二節(jié)是關(guān)于中國存托憑證的法律性質(zhì)探析,在此節(jié)中主要討論了中國存托憑證的法律性質(zhì)。第三節(jié)是借鑒美國對(duì)存托憑證的分級(jí)監(jiān)管模式和信息披露制度,以為投資者權(quán)益保駕護(hù)航;另外,還建議借助信托制度中的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性原則、保證存托憑證的獨(dú)立性,實(shí)行存托憑證與存托機(jī)構(gòu)自有財(cái)產(chǎn)“分別管理”,從而保護(hù)投資者權(quán)益。
【學(xué)位單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F831.51;D912.28
【部分圖文】：

它是外國公司在美國資本市場上籌資的重要融資工具。ADR 與股票有一定比例的兌換關(guān)系，約等于股票，外國公司在美國選擇發(fā)行 ADR 而非直接發(fā)行股票，是為了規(guī)避美國證監(jiān)會(huì)（SEC）只有注冊(cè)地在美國的公司才能在美股上市交易，而注冊(cè)地在美國以外的公司不能直接在美股上市的要求。世界上第一張存托憑證于 1927 年在美國誕生，美國摩根銀行為規(guī)避作為英國 selfbridge 公司不能直接在美國進(jìn)行上市融資的限制，創(chuàng)造性的提出了存托憑證這一金融產(chǎn)品。操作如下圖所示：摩根銀行擔(dān)任存托人與英國 selfbridge 公司簽訂存托協(xié)議后，selfbridge 公司將自己公司的股票存托摩根銀行在英國的分支機(jī)構(gòu)，摩根銀行在美國向美國投資者出售代表股票權(quán)利的存托憑證。17通過此種做法，實(shí)現(xiàn)了美國投資者間接購買英國公司的股票，自此之后存托憑證（DR）成為了一種重要的間接上市的手段。

圖 2 存托憑證發(fā)行簡圖20（1）發(fā)行人（通常位于存托憑證發(fā)行國境外）選擇目標(biāo)市場所在國的存托銀行并簽署存托協(xié)議。發(fā)行人與存托銀行協(xié)商確定保管銀行。保管銀行通常為存托銀行位于發(fā)行人所在國的分支機(jī)構(gòu)。（2）存托銀行指定自己的分支機(jī)構(gòu)作為保管銀行。（3）發(fā)行人將股票存入保管銀行。（4）保管銀行收到股票后，及時(shí)告知存托銀行。（5）存托銀行收到保管銀行的通知后，發(fā)行相應(yīng)的存托憑證，由承銷商進(jìn)行銷售。（6）承銷商將存托憑證出售給其所在國的投資者。2.存托憑證的具體交易流程如下圖所示：交易過程涉及包括發(fā)行人、存托銀

圖 3 存托憑證的交易流程213.發(fā)行中各參與方。從前述的存托憑證運(yùn)行圖中，我們可以得知，在存托憑證的發(fā)行和交易過程中會(huì)涉及到很多的當(dāng)事方，各方當(dāng)事人之間通常都是通過合同來聯(lián)結(jié)和約束，無論是從存托憑證的最初設(shè)計(jì)到最終付諸實(shí)施，還是再到后來的流通交易，其基本法律關(guān)系多為合同法律關(guān)系。
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