現(xiàn)金股利的平穩(wěn)性作為股利分配領域中的經(jīng)典問題之一,引起了國內(nèi)外眾多學者的關注。學者分別從委托代理、信號傳遞、行業(yè)競爭、迎合理論等方面進行分析,同時對股利平穩(wěn)性的經(jīng)濟“后果”進行了探索。但是,這些研究大多是從投資者或者是約束管理者的角度進行分析,缺乏從管理者制定平穩(wěn)的現(xiàn)金股利政策動因方面的解析。信息的重要性毋庸置疑,學者們在信息披露質量、披露時間、效價、不對稱性等方面都有涉及。雖有學者從信息不對稱的角度研究管理者制定平穩(wěn)的股利政策的動因,也將前期信息分為“好消息”(good news)、“壞消息”(bad news)應用于其他領域,但對于信息效價以及信息的時效性對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響尚未發(fā)現(xiàn)。公司先前不同效價的信息是否會影響管理者的現(xiàn)金股利決策是本文的研究重點。本文將扣除非經(jīng)常性損益的每股收益的增減作為公司業(yè)績的“好、壞”消息的代理指標進行研究。選用我國上市公司2002-2015年的數(shù)據(jù),利用Leary和Michaely(2011)中的方法來剔除不符合需求的數(shù)據(jù),用現(xiàn)金股利的速度調(diào)整系數(shù)測量每個公司的現(xiàn)金股利平穩(wěn)程度。選用年度數(shù)據(jù),研究了“好消息”、“壞消息”對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響,并且運用季度數(shù)據(jù),分別考察了各季度的先前不同效價的信息對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響。通過研究公司前期的“好、壞消息”對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響,分析管理者制定現(xiàn)金股利政策與先前披露的業(yè)績信息之間的關系。經(jīng)本文研究得出,公司前期的“好、壞”消息可以體現(xiàn)出現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的變化趨勢,具體表現(xiàn)在隨著“好消息”(“壞消息”)程度的加深,股利平穩(wěn)性的程度都有顯著逐漸增強的趨勢,表明在公司信息出現(xiàn)極端情況時,公司的股利平穩(wěn)性需求更迫切,雖然信息效價不同,但有可能表現(xiàn)出管理者對于極端情境的決策主張。相對于“壞消息”,同等程度的“好消息”對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響更大,表明在“好消息”的情況下,公司維持現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的意愿更強。進一步對比公司的季度信息,發(fā)現(xiàn)“壞消息”對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響出現(xiàn)逐季遞減效應;一季度的“好、壞”消息相對于其他季度而言,對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影響更多,存在類似記憶規(guī)律中的首因效應,表明管理者在股利政策制定時,年度初始信息有可能引起更多的關注。對于研究結果,本文分別從關系維護、利益補償及記憶規(guī)律角度來解讀管理者重視年初信息發(fā)布的現(xiàn)象,并向投資者提供相關的投資意見。
【學位單位】：山西大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

的研究認為在小時候經(jīng)歷過災難并且該災難沒有導致極決策的時候更傾向于風險較大的決策，而經(jīng)歷過災難并導，其做決策的時候更傾向于保守的決策。早期經(jīng)歷對 CEO前決策時的過度自信，會預測其以后的決策。這些研究表度上會影響管理層的當下決策。Malmendier 等(2011)[78]認難經(jīng)歷，這會使得他們對外部的資本市場不放心，比較傾長過程中有軍經(jīng)歷，這會使得他們采取更冒進的融資政策秀(2016)[79]也通過對我國上市公司的管理者的早期經(jīng)歷(災司資本結構的影響進行研究，得出早期經(jīng)歷過災難的 CEO；早期有過從軍經(jīng)歷的 CFO 在風險資本市場中更激進，而O 則沒有顯著的區(qū)別。張婷(2012)[80]認為創(chuàng)業(yè)者的能力與其業(yè)經(jīng)驗、行業(yè)經(jīng)驗、職能經(jīng)驗的多樣性和相關性均正相關圖 2.1 系列位置效應圖示

第四章 進一步研究和穩(wěn)健性檢驗第四章 進一步研究和穩(wěn)健性檢驗本章主要從行業(yè)層面進一步研究了我國上市公司的現(xiàn)金股利平穩(wěn)性特征及中的結果進行穩(wěn)健性檢驗。拓展了本文對現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的研究，也驗證中實證結果的可靠性。 行業(yè)層面分析為進一步檢驗不同行業(yè)的“好、壞消息”對上市公司現(xiàn)金股利平穩(wěn)性的影本節(jié)按照證監(jiān)會 2012 年行業(yè)分類標準將公司數(shù)據(jù)歸類，同樣選用在第三章的 583 家公司 2006-2015 年的年度報表數(shù)據(jù)，觀察不同行業(yè)的公司，其現(xiàn)金性分別受“好消息”、“壞消息”的影響。結果如下圖 4.1 所示。
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本文編號：2887184