創(chuàng)新是一種不確定性高且周期長的投資活動,需要風(fēng)險偏好更大、對失敗容忍更高的市場環(huán)境,而資本市場具有篩選和發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新型企業(yè)、有效分散創(chuàng)新風(fēng)險的功能,因而對創(chuàng)新活動起著關(guān)鍵作用。然而,中國資本市場短期投資者比例高,融券交易成本高且交易不活躍,加上專利評價體系對不同質(zhì)量的專利區(qū)分度較低,導(dǎo)致資本市場壓力對創(chuàng)新活動沒有發(fā)揮出信息機(jī)制和治理機(jī)制兩種效應(yīng)。相反,資本市場壓力帶來的負(fù)面信息表達(dá)渠道和管理層短期業(yè)績壓力,造成了中國專利申請中存在"重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量""重申請、輕維護(hù)"的企業(yè)策略性專利行為所衍生的"專利泡沫"問題。本文采用中國融資融券制度作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn),考察賣空機(jī)制對企業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng)和作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)面臨賣空壓力時會更加積極地申請專利,但專利的申請質(zhì)量有所下降,表現(xiàn)為專利授權(quán)率降低;專利結(jié)構(gòu)有所惡化,最終授權(quán)數(shù)增加的主要是容易研發(fā)、授權(quán)快的實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利;專利得到授權(quán)后,企業(yè)放棄繳納維持費(fèi)用以終止專利權(quán)。這些策略性專利行為在短期內(nèi)可以減少企業(yè)的賣空交易量,推高企業(yè)市值,但長期看對企業(yè)的業(yè)績沒有積極影響,是一種"創(chuàng)新假象"。賣空機(jī)制主要通過施壓機(jī)制來影響企業(yè)創(chuàng)新,管理層業(yè)績壓力、外部監(jiān)督壓力、股價信息傳遞壓力越大的企業(yè),在面臨賣空威懾時更有動力進(jìn)行策略性專利行為。為促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新向高質(zhì)量發(fā)展,需要進(jìn)一步完善融資融券制度和專利評價體系。
【部分圖文】：

本文用多時點(diǎn)雙重差分模型研究放松賣空限制對企業(yè)創(chuàng)新的影響�；鶞�(zhǔn)回歸結(jié)果見表2。第（1）、（2）列是對企業(yè)專利產(chǎn)出總量的影響。因變量為當(dāng)年企業(yè)專利申請總數(shù)時，Short的回歸系數(shù)為0.09，并在1%水平上顯著為正，說明在賣空政策沖擊下，專利申請總數(shù)增加9%。因變量為當(dāng)年企業(yè)專利申請中最終被授權(quán)數(shù)量時，Short的回歸系數(shù)不顯著。從表2前兩列可以看出，放松賣空限制對企業(yè)專利申請數(shù)量有顯著促進(jìn)作用，但對企業(yè)最終獲得授權(quán)的專利數(shù)沒有顯著影響。本文進(jìn)一步將專利種類細(xì)分，表2中第（3)—(8）列分別研究放松賣空限制對發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利的申請數(shù)量和授權(quán)數(shù)量的影響。由第（3）、（4）列結(jié)果可知，放松賣空限制能使企業(yè)的發(fā)明專利申請數(shù)量增加13%，但這些發(fā)明專利申請中最終被授權(quán)的數(shù)量沒有顯著提高，部分申請的發(fā)明專利因?yàn)椴怀墒旎蛘哔|(zhì)量沒有達(dá)到規(guī)定的要求而未獲得授權(quán)。第（5)—(8）列中，Short的回歸系數(shù)均顯著為正，說明放松賣空限制對實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利的申請和授權(quán)都有顯著促進(jìn)。實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利的創(chuàng)造性和技術(shù)水平要求較發(fā)明專利低，而且審核流程相對簡單、獲得授權(quán)快�；貧w結(jié)果表明，放松賣空限制后，企業(yè)會增加各項(xiàng)專利的申請。但需要注意的是，發(fā)明專利的最終授權(quán)數(shù)量沒有得到顯著的提高，實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新水平并沒有提高。此外，放松賣空管制最終導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)出更多創(chuàng)新含量低、獲得授權(quán)快的專利，低質(zhì)量專利占比上升。和現(xiàn)有融資融券文獻(xiàn)一樣，本文也發(fā)現(xiàn)賣空機(jī)制可以促進(jìn)公司的專利申請，但是本文進(jìn)一步使用更加細(xì)分的專利數(shù)據(jù)構(gòu)建了更多維度的指標(biāo)，關(guān)注了專利申請質(zhì)量、專利類型結(jié)構(gòu)等因素，發(fā)現(xiàn)賣空機(jī)制的“創(chuàng)新激勵效應(yīng)”主要激勵了低質(zhì)量創(chuàng)新，進(jìn)一步惡化了專利類型結(jié)構(gòu)。本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果支持“施壓假說”，即賣空機(jī)制通過施壓機(jī)制加劇管理層短視問題，對企業(yè)的專利申請質(zhì)量和專利類型結(jié)構(gòu)產(chǎn)生負(fù)面影響。
【相似文獻(xiàn)】

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