投資者在投資過程中面臨的最重要的問題是挑選證券構(gòu)建組合以及進(jìn)行資產(chǎn)配置。進(jìn)行投資組合管理能夠使投資者規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),盡量使其投資的預(yù)期收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。資產(chǎn)配置是指投資者將資金分配到不同類型資產(chǎn),不同地域的市場(chǎng)上或者在不同板塊和行業(yè)間進(jìn)行資金配置。準(zhǔn)確合理的資產(chǎn)配置能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn),保證投資目標(biāo)的完成。 隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,股指期貨、融資融券等金融工具的引入使得在A股市場(chǎng)上投資組合和策略運(yùn)用將更加豐富。如何挑選股票構(gòu)建組合,并且可以進(jìn)一步的結(jié)合股指期貨的賣空特征對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者一直非常關(guān)注的問題。 本文主要針對(duì)上述問題展開研究。本文分為七個(gè)章節(jié): 第一章中介紹了本文研究的背景和意義,以及目前國(guó)內(nèi)外的一些相關(guān)研究成果,并且闡述了本論文的研究結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點(diǎn)。 第二章中我們主要介紹了現(xiàn)代金融理論,包括投資組合管理理論和有效市場(chǎng)假說。以Markowitz的“均值-方差”理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論和套利定價(jià)模型構(gòu)成了現(xiàn)代投資組合管理的理論框架,是投資組合分析的理論基礎(chǔ)。而基于對(duì)市場(chǎng)有效性的判斷不同,我們可以將投資策略分為主動(dòng)化投資和被動(dòng)化投資。 第三章中我們主要介紹了我國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)的編制方法,重點(diǎn)介紹了滬深300指數(shù)。另外還比較了基本面指數(shù)與其他市值加權(quán)指數(shù)的優(yōu)劣,并且基于問卷調(diào)查信息和客觀市場(chǎng)數(shù)據(jù)構(gòu)建了基金投資者信心指數(shù)。 針對(duì)投資策略的不同,本文第四章提出了一個(gè)被動(dòng)化投資中的指數(shù)跟蹤策略和一個(gè)基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)度策略。指數(shù)跟蹤是被動(dòng)化投資中的核心問題,我們基于高維統(tǒng)計(jì)選元方法通過選取比較少的股票能夠取得比較好的跟蹤效果,并且與現(xiàn)有方法進(jìn)行了比較分析,該策略還能夠應(yīng)用于股指期貨的期現(xiàn)套利中。在第四章后半部分,分析了影響上市公司股票收益的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),并且基于貢獻(xiàn)度構(gòu)建投資組合,取得了良好的實(shí)證結(jié)果。 本文第五章提出了一個(gè)基于時(shí)變系數(shù)模型的Alpha策略。該策略通過行之有效的挑選合適的個(gè)股構(gòu)建具有正Alpha系數(shù)的投資組合,如果進(jìn)一步結(jié)合股指期貨進(jìn)行操作能夠?qū)崿F(xiàn)在市場(chǎng)下行階段同樣保持正的收益。該方法的創(chuàng)新之處在于通過建立一個(gè)具有長(zhǎng)期超額收益的指數(shù),然后很好地追蹤這個(gè)指數(shù)來構(gòu)建具有超額收益的投資組合,而不是通過簡(jiǎn)單的動(dòng)量或者反轉(zhuǎn)策略。最后還對(duì)于投資組合的不同規(guī)模和不同的形成期、持有期進(jìn)行了比較分析。 在第六章中我們提出了一個(gè)股票市場(chǎng)行業(yè)間資產(chǎn)配置的策略。該策略同樣可以推廣到股票、債券、貨幣、商品等不同的資產(chǎn)之間的配置。我們基于Black-Litterman框架將宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)行業(yè)預(yù)期收益率的模型預(yù)測(cè)結(jié)果作為投資者的觀點(diǎn),而預(yù)測(cè)的精度(即預(yù)測(cè)方差)則反映了持有該觀點(diǎn)的信心程度,并且進(jìn)一步的用GJR-GARCH模型來刻畫收益率的方差波動(dòng)。這樣通過模型簡(jiǎn)練而系統(tǒng)地捕捉到股票收益的諸多特征取代Black和Litterman最早提出的使用分析員的主觀觀點(diǎn)的主張。最后通過中國(guó)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)實(shí)證的檢驗(yàn)了上述行業(yè)間資產(chǎn)配置策略。我們相信該策略能為管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益提供一個(gè)有效而持續(xù)的途徑。 最后一章則回顧了全文,并且提出了文章的一些不足之處。
【學(xué)位單位】：中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

上海市場(chǎng)另外幾個(gè)比較具有代表性的指數(shù)是上證 180，上證 50 和上證超大盤。上證 180 指數(shù)主要根據(jù)總市值、成交金額、行業(yè)配比這幾個(gè)指標(biāo)從上海交易所中選擇股票；而上證 50 和上證超大盤指數(shù)的樣本空間均來自于上證 180 指數(shù)，它們主要根據(jù)總市值和成交金額這兩個(gè)指標(biāo)來選擇。其中上證 180 和上證50 采用的是按照自由流通股派許加權(quán)的加權(quán)方式，而上證超大盤則是采用等權(quán)重加權(quán)的方式，而由于上證超大盤的等權(quán)重加權(quán)方式，會(huì)致使每年 1,7 月樣本股發(fā)生變化時(shí)對(duì)其影響較大。上證 180 指數(shù)以 2002 年 12 月 31 日作為基期，而上證 50 和上證超大盤的基期則是 2003 年 12 月 31 日。這三個(gè)指數(shù)的基期點(diǎn)數(shù)均為 1000 點(diǎn)。截止 2011 年 2 月 25 日，上證 180、上證 50 和上證超大盤的總市值分別占上海 A 股總市值的 76.1%，60.4%和 35.7%。目前這三個(gè)指數(shù)在 A股市場(chǎng)上都存在著以其為標(biāo)的的 ETF（交易所交易基金）。圖 3-2 和圖 3-3 分別是兩個(gè)交易所主要指數(shù)占對(duì)應(yīng)市場(chǎng)總市值比例圖。圖 3-2 滬市幾個(gè)重要指數(shù)的總市值占比(截止 2011-2-25)

到 2011 年 2 月 25 日，按照申萬的行業(yè)分類，滬深 300 在各個(gè)如圖 3-5 所示，其中金融服務(wù)行業(yè)在其中的權(quán)重最高達(dá)到 27.12%、機(jī)械設(shè)備、采掘等行業(yè)的權(quán)重也較高，這也是與各行業(yè)特征相符. 滬深 300 指數(shù)的編制規(guī)則將詳細(xì)介紹我國(guó)首只跨市場(chǎng)指數(shù)也是股指期貨的標(biāo)的指數(shù)—的選樣空間、計(jì)算方法、樣本股調(diào)整等幾個(gè)方面。間指數(shù)成分股是指數(shù)設(shè)計(jì)十分關(guān)鍵的步驟，滬深 300 指數(shù)的選樣需要同時(shí)滿足下列條件：(i)上市交易時(shí)間超過一個(gè)季度，除非自票的日均 A 股總市值能夠在全部滬深 A 股中排到前 30 位；(ii)非 S停上市的股票；(iii)公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年內(nèi)無重大違法財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；(iv)股票價(jià)格沒有明顯的異常波動(dòng)或者市場(chǎng)

基本面指數(shù)與滬深300指數(shù)的比較
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本文編號(hào)：2879832