發(fā)布時(shí)間：2020-11-10 03:00

　　 證券市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)是造就一個(gè)規(guī)范、高效、充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),而證券市場(chǎng)的有效性是衡量信息分布、交易透明度和規(guī)范程度的一個(gè)重要標(biāo)志。在傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)理論中,有效市場(chǎng)假說(shuō)一直占據(jù)著主流地位,資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)套利模型等都是在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)中證券的價(jià)格遵循隨機(jī)游走,然而,該假說(shuō)的假設(shè)前提并不符合現(xiàn)實(shí)中的證券市場(chǎng),許多學(xué)者的實(shí)證研究也表明有效市場(chǎng)假說(shuō)并不能很好地反映市場(chǎng)的特征,價(jià)格的變化并不遵循隨機(jī)游走。 分形市場(chǎng)理論認(rèn)為資本市場(chǎng)價(jià)格遵循的是有偏的隨機(jī)游走,即分形布朗運(yùn)動(dòng)。其主要的內(nèi)容包括：①當(dāng)覆蓋大量投資起點(diǎn)的投資者共存時(shí),市場(chǎng)是穩(wěn)定的。②信息集在短期內(nèi)比在長(zhǎng)期內(nèi)更多地涉及到市場(chǎng)敏感性和技術(shù)性。③假如一個(gè)事件發(fā)生,使得基礎(chǔ)信息的正確性發(fā)生問(wèn)題,長(zhǎng)期投資者在市場(chǎng)可能停止交易,或開始依照短期信息集交易。④價(jià)格反映了短期技術(shù)交易和長(zhǎng)期基礎(chǔ)評(píng)價(jià)的結(jié)合。⑤假如證券與經(jīng)濟(jì)循環(huán)無(wú)關(guān)的話,那么,就不會(huì)有長(zhǎng)期傾向。交易、流動(dòng)性和短期信息將占主導(dǎo)地位。 本文在借鑒傳統(tǒng)資本市場(chǎng)理論以及中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷程的基礎(chǔ)之上,最終選取非線性科學(xué)中的分形市場(chǎng)理論作為研究工具,通過(guò)運(yùn)用分形市場(chǎng)理論中的R/S分析法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析。在分析的過(guò)程中,采用從證券市場(chǎng)創(chuàng)立至2010年8月31日的上證指數(shù)和深圳成指的收益序列數(shù)據(jù)。首先,對(duì)收益序列進(jìn)行了非線性的實(shí)證檢驗(yàn)。通過(guò)對(duì)收益序列的正態(tài)性檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)并不符合正態(tài)分布,而是呈現(xiàn)出尖峰、厚尾特征,進(jìn)一步通過(guò)線性相關(guān)性檢驗(yàn)以及非線性相關(guān)檢驗(yàn),證實(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)具有非線性成分。其次,在對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的非線性判定之后,通過(guò)R/S分析法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中上證指數(shù)以及深圳成指的收益序列計(jì)算了其Hurst指數(shù)分別為0.556和0.563,說(shuō)明指數(shù)收益序列遵循分形布朗運(yùn)動(dòng),價(jià)格的變化存在著分形特征。另外,通過(guò)對(duì)V統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算,得出我國(guó)證券市場(chǎng)中上證指數(shù)存在著一個(gè)大約為310天的統(tǒng)計(jì)循環(huán)周期,而深圳成指存在著一個(gè)較長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)循環(huán)周期,大約為1100天。第三,在確信我國(guó)證券市場(chǎng)存在著分形結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的總體分布進(jìn)行了分形分析,通過(guò)特征指數(shù)α判斷出,我國(guó)證券市場(chǎng)的總體分布屬于Pareto-Levy分形分布族,其中上證指數(shù)日收益率序列的總體分布的特征指數(shù)α=1.799,深圳成指日收益率序列的總體分布的特征指數(shù)α=1.776。最后,對(duì)我國(guó)證券制度改革的影響進(jìn)行了分析。通過(guò)本文的研究,筆者認(rèn)為,中國(guó)股市存在著明顯的分形結(jié)構(gòu),是一個(gè)典型的分形市場(chǎng),具有一定的統(tǒng)計(jì)循環(huán)周期。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

甚至一些圖形可以由簡(jiǎn)單的遞歸方法來(lái)生成。雖然到目前為止，對(duì)分形的定義仍然沒(méi)有統(tǒng)一的表述，但可以認(rèn)為具有以上分形特征的集合就是分形。生成分形形狀的方法有很多，其中最簡(jiǎn)單的方法是取一個(gè)生成規(guī)則，然后進(jìn)行逐次迭代。下面列舉幾種典型的分形圖形。①eantor集Cantor集是由德國(guó)數(shù)學(xué)家Cantor于1883年提出的，又稱為三分Cantor集。它的構(gòu)造過(guò)程如下:第一步:把單位區(qū)間【0，l]平均分為三段，去掉中間的1/3段，這時(shí)只剩下兩個(gè)閉區(qū)間{o，1/3』和【2/3，11;第二步:將剩下的兩個(gè)閉區(qū)間各自平均分為三段，同樣去掉中間的區(qū)間段，這時(shí)剩下四段閉區(qū)間:【0，1/91，{2/9，1/31，【2/3，7/9}和【8/9，11;第三步:重復(fù)刪除每個(gè)小區(qū)間段中間的1/3段。如此不斷地分割下去，最后剩下的各個(gè)小區(qū)間段就構(gòu)成了Cantor集。這一過(guò)程如下圖2.1所示。

圖2.2Koch曲線的生成過(guò)程③sie甲inski三角形Sierpinski三角形最常見(jiàn)的構(gòu)造方法為:把一個(gè)初始邊長(zhǎng)為n的等邊三角形去掉其每邊中點(diǎn)所圍成的三角形，然后按照這樣的方法在剩下的三個(gè)三角形中進(jìn)行同樣的操作，如此迭代下去，最終就可得到Sierpinski三角形。其生成過(guò)程如下圖2.3所示。

基于分形市場(chǎng)理論的中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)證分析次Koch曲線為例，對(duì)Koch曲線的構(gòu)造方法進(jìn)行簡(jiǎn)單介紹。第一步:給定一條線段;第二步:將這條線段中間的1/3處向外折起;第三步:按照第二步的方法不斷地把各段中間的1/3處向外折起。這樣無(wú)限地進(jìn)行下去，最終即可構(gòu)造出Koch曲線。該構(gòu)造過(guò)程如下圖2.2所示。
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本文編號(hào)：2877370