發(fā)布時(shí)間：2020-11-08 15:45

　　 本文估算中國(guó)地方政府的直接債務(wù)規(guī)模,并通過PSTR模型考察其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。研究表明,債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響在高低兩個(gè)機(jī)制中轉(zhuǎn)換,表現(xiàn)出非線性,其中低機(jī)制即促進(jìn)效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo);但若債務(wù)產(chǎn)出比超越臨界值54%,則促進(jìn)效應(yīng)將被抑制效應(yīng)取代;債務(wù)產(chǎn)出比臨界值相對(duì)較低主要與財(cái)政支出低效率和預(yù)算軟約束兩大因素有關(guān),暗示債務(wù)積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正效應(yīng)會(huì)較快地出現(xiàn)逆轉(zhuǎn);債務(wù)產(chǎn)出比臨界值具有省際異質(zhì)性,近年來與對(duì)外開放度的省際差異高度負(fù)相關(guān)。
【部分圖文】：

金融論壇2019年第11期（總第287期）圖114�。▍^(qū)、市）歷年債務(wù)產(chǎn)出比表1主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)growdebtcpiinvestopenpop均值0.1100.4160.0410.5080.4390.012最大值0.2381.1160.2671.3282.1730.190最小值0.0300.084-0.0270.2490.035-0.015標(biāo)準(zhǔn)差0.0270.2520.0590.2160.4950.017表2非線性檢驗(yàn)結(jié)果注：檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為c2統(tǒng)計(jì)量，括號(hào)中數(shù)值為p值。標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果假設(shè)誤差項(xiàng)同分布且序列與截面均不相關(guān)，而穩(wěn)健性結(jié)果放松了該假設(shè)。H*0H*03H*02H*01標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果57.3833.772.7738.42（0.00）（0.00）（0.74）（0.00）穩(wěn)健性結(jié)果22.416.421.7314.54（0.09）（0.26）（0.88）（0.01）多數(shù)文獻(xiàn)一致，否定了Cordella等（2005）關(guān)于存在兩個(gè)臨界值的假設(shè)。（二）參數(shù)估計(jì)參考賀勝兵（2008）等的研究，采用非線性最小二乘回歸方法（NLS）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。基于格點(diǎn)搜索法，本文將參數(shù)γ的步長(zhǎng)與搜索起點(diǎn)均設(shè)定為1，而參數(shù)c的步長(zhǎng)則根據(jù)表1中債務(wù)產(chǎn)出比的描述性統(tǒng)計(jì)確定為0.01，搜索起點(diǎn)為其中的最小值0.084。格點(diǎn)搜索結(jié)果表明，參數(shù)γ和c的估計(jì)值分別為8和0.684。以此為基礎(chǔ)，進(jìn)而可獲得其余參數(shù)的估計(jì)值（見表3）。在將表3中不顯著的估計(jì)參數(shù)剔除后，可分別計(jì)算出高機(jī)制和低機(jī)制所對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程：grow=0.056-0.006debt+0.045cpi+0.056open（5）grow=0.056+0.107debt+0.183cpi+0.024open（6）方程（5）顯示，當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)處于高機(jī)制時(shí)，債務(wù)產(chǎn)出比每提高1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將下降0.006個(gè)百分點(diǎn)。與之相反，方程（6）顯示，當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)處于低機(jī)制時(shí)，債務(wù)產(chǎn)出比每提高1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將提高0.107個(gè)百分點(diǎn)。需要指出的是，高機(jī)制和低機(jī)制只是兩個(gè)極限狀態(tài)下的關(guān)系式，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程則是高機(jī)?

1%、5%和10%的顯著性水平顯著。表5與此注同。參數(shù)估計(jì)值t統(tǒng)計(jì)量0.056***4.140.107***4.110.183***4.900.0151.410.024**2.720.1441.17β′1debtcpiinvestopenpo!"""""""""""""#$%%%%%%%%%%%%%&p-0.113***-5.73-0.138*-1.93-0.004-0.110.032**2.59-0.286-1.03μiβ′0debtcpiinvestopenpo!"""""""""""""#$%%%%%%%%%%%%%&p圖2轉(zhuǎn)換函數(shù)平均值表4剩余機(jī)制存在性檢驗(yàn)結(jié)果注：檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為c2統(tǒng)計(jì)量，括號(hào)中數(shù)值為p值。cpiinvestopenpopm=1m=2標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果11.4252.2419.5433.6114.64（0.044）（0.000）（0.002）（0.000）（0.012）穩(wěn)健性結(jié)果7.9810.844.0718.415.18（0.15）（0.06）（0.53）（0.06）（0.39）現(xiàn)，轉(zhuǎn)換函數(shù)平均值自1994年以來一直低于0.5，其中在1994-2012年期間處于下降通道，隨后開始呈上升態(tài)勢(shì)。轉(zhuǎn)換函數(shù)本質(zhì)上是高機(jī)制的權(quán)重，其取值低于0.5表明在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用的是低機(jī)制而非高機(jī)制。即地方政府債務(wù)自1994年以來對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為促進(jìn)作用。（三）模型評(píng)價(jià)模型評(píng)價(jià)主要考察除政府債務(wù)變量外，是否還存在其他對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有非線性影響的變量，其關(guān)鍵工作是對(duì)方程（2）的泰勒展開式進(jìn)行輔助回歸。在本文中，其他變量包括：通貨膨脹率、投資率、對(duì)外開放度和人口增長(zhǎng)率。本文依照如下原則，確定這些變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響機(jī)制的個(gè)數(shù)m：第一，經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)�，F(xiàn)有經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)證明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹率、投資率和人口增長(zhǎng)率都有較為明確的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，例如，菲利普斯曲線表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨

升趨勢(shì)。這可能表明政府投資效益出現(xiàn)較大改善。墜grow墜debt=0.107-0.1131+e-8(debt-0.684)-（0.113debt+0.138cpi+0.032open）×8e-8(debt-0.684)［1+e-8(debt-0.684)］2（7）偏效應(yīng)為零所對(duì)應(yīng)的債務(wù)產(chǎn)出比即為債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響的臨界值。顯然，該臨界值取決于通貨膨脹率和對(duì)外開放度。1.地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響的平均臨界值為從總體上把握中國(guó)地方政府債務(wù)臨界值的一般特征，把通脹率和對(duì)外開放度這兩個(gè)變量的樣本均值代入到方程（7）中，從而獲得偏效應(yīng)的圖形表示（見圖3）。進(jìn)一步的計(jì)算表明，中國(guó)地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響的平均臨界值為54%。即平均來看，當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)產(chǎn)出比低于54%時(shí)，債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，而一旦躍過此臨界值，則債務(wù)將抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)①。2.地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響臨界值的異質(zhì)性通脹率和對(duì)外開放度在省份和年份間均有不同的取值，由此帶來地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響臨界值的異質(zhì)性問題。若將各樣本省份通脹率和對(duì)外開放度在2011-2015年期間的平均值代入方程（7），并令偏效應(yīng)等于零，則可以計(jì)算出每個(gè)樣本�。ㄊ校┙�5年政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非線性影響的臨界值（見表6）。表6顯示，2011-2015年間，樣本�。▍^(qū)市）政府債務(wù)臨界值從56.6%（上海）到62%（甘肅）不等，普遍高于全樣本期的平均臨界值54%，暗示近年來中國(guó)政府債務(wù)使用效率有所提高。五、進(jìn)一步的討論（一）平均臨界值低水平的解釋文獻(xiàn)比較分析（見表7）表明，本文所計(jì)算出的平均臨界值比邱櫟樺等（2015）和黃昱然等（2018）所估計(jì)的結(jié)果高，但低于大多數(shù)以發(fā)達(dá)國(guó)家為樣本的估計(jì)結(jié)果。一個(gè)相對(duì)較低的臨界值水平暗示，債務(wù)積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)效應(yīng)會(huì)?
【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

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9 田程立;我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制研究[D];安徽大學(xué);2014年

10 吳睿;基于防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)預(yù)警機(jī)制研究[D];安徽財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2874991