近年來,大股東減持越來越頻繁,股票減持的數(shù)量不斷增加,不同程度地引起股市波動(dòng),成為關(guān)注焦點(diǎn)。文章以掌趣科技大股東為研究對(duì)象,采用案例分析法和事件分析法探究掌趣科技高管和財(cái)務(wù)投資者兩種不同類型大股東的減持行為,以及二者減持后二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)的變化,最后對(duì)掌趣科技減持后期的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì),以期掌趣科技健康持續(xù)發(fā)展。
【部分圖文】：

從2004年8月公司成立至今，掌趣科技的高管層經(jīng)歷了三次換帥，這三次高管更換對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，將公司的發(fā)展分為三個(gè)時(shí)期（見圖1）。公司成立初期，我國的游戲行業(yè)中技術(shù)水平迭代迅速，用戶習(xí)慣不斷革新，這對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型提出了巨大挑戰(zhàn)，董事長姚文彬帶領(lǐng)掌趣科技完成了從單一業(yè)務(wù)到泛娛樂服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，從單機(jī)游戲到頁游、手游，公司業(yè)務(wù)不斷豐富。在2012年上市之前，掌趣科技就已經(jīng)開始并購，2013年2月，掌趣科技宣布以8.1億元收購動(dòng)網(wǎng)先鋒，當(dāng)年股價(jià)開始飆升，并購力度也越來越大，同年又以25.53億元并購?fù)嫘房萍己蜕嫌涡畔ⅲ?014年投資全球最大3D引擎Unity Software,2015年并購天馬時(shí)空,布局重度ARPG細(xì)分市場(chǎng)，掌趣科技趕上了手游行業(yè)的快速增長期，依靠頻繁的并購擴(kuò)大市場(chǎng)份額。然而，如今市場(chǎng)環(huán)境的變化，小團(tuán)隊(duì)難以和行業(yè)巨頭分一杯羹，像天馬時(shí)空、玩蟹科技這樣優(yōu)質(zhì)的新興手游團(tuán)隊(duì)也再?zèng)]出現(xiàn)，姚文彬的持續(xù)并購戰(zhàn)略終難維持。到2016年，姚文彬不再任董事長，由鄧攀接任，總經(jīng)理是胡斌。這兩位高管一位偏愛商務(wù)，一位偏好投資，在游戲市場(chǎng)上野心勃勃，開啟了2016年投資之旅。但是，掌趣并沒有通過投資的方式打贏“翻身仗”，2017年12月，公司經(jīng)歷了又一次換帥，劉惠城為公司第三屆董事長，這位“技術(shù)派”掌門帶領(lǐng)掌趣科技正式邁入研發(fā)轉(zhuǎn)型階段。2018年1月3日，由劉惠城主導(dǎo)、騰訊代理研發(fā)的《奇跡MU：覺醒》將正式上線，這款游戲是2018年掌趣和騰訊的重磅合作產(chǎn)品之一，在騰訊戰(zhàn)略入股后，掌趣科技未來將走產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的道路。

根據(jù)以上理論公式，分別計(jì)算出兩次大股東減持公告前后的累計(jì)超額收益率，結(jié)果如圖2、圖3所示：圖3 2016年7月14日前后5個(gè)交易日超額累計(jì)收益率（CAR)

圖2 2013年5月13日前后5個(gè)交易日超額累計(jì)收益率（CAR)雖然CAR的絕對(duì)值都不大，但從CAR的變動(dòng)來看，可以發(fā)現(xiàn)大股東減持公告日前后公司的超額累計(jì)收益率明顯地由正值變?yōu)榱素?fù)值，說明減持行為向市場(chǎng)傳遞了公司對(duì)前景不佳的信號(hào)，給市場(chǎng)帶來了負(fù)的財(cái)富效應(yīng)。不同之處在于，2013年的減持公告日前的CAR值為負(fù)值，在公告日前從負(fù)值突變?yōu)檎�，減持日前公司并未發(fā)布業(yè)績?cè)鲩L等積極的公告，因此推測(cè)突變的原因可能來自于非官方的二級(jí)市場(chǎng)信息。減持風(fēng)險(xiǎn)主要存在于當(dāng)前和未來的市場(chǎng)反應(yīng)，存在估值泡沫的公司減持壓力較大，持股偏低的股東更愿意放棄持股[4]。2013年和2016年的減持都伴隨著高管的離職，在發(fā)生減持后的一段時(shí)間內(nèi)CAR都將保持負(fù)值，即投資者對(duì)大股東減持的消極反應(yīng)較為持久。
【相似文獻(xiàn)】

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