近年來,非金融企業(yè)投資表現(xiàn)出”脫實向虛”,這一現(xiàn)象成為阻礙金融體系良好運行、服務實體經濟的重要因素,”脫實向虛”之謎亟需解釋。本文提出,已有文獻論述非金融企業(yè)的投資替代作用確實存在,但說服力有限;本文提出在宏觀經濟進入杠桿緊縮狀態(tài)下,非金融企業(yè)投資受微觀杠桿變化會產生的實業(yè)投資轉移效應,由此進一步解釋非金融企業(yè)金融投資、實業(yè)投資及”脫實向虛”產生的原因。本文利用2007年至2016年全部A股超3000家上市公司(剔除金融石油石化)的面板數(shù)據(jù)進行研究,搭建含有實業(yè)投資率、金融投資率與非金融企業(yè)杠桿及部分控制變量的實證模型,運用雙向固定效應等方法加以驗證。研究表明:非金融企業(yè)的實業(yè)投資率存在替代效應,但在杠桿緊縮狀態(tài)下,非金融企業(yè)會因流動性偏好、實現(xiàn)長期經營目標等因素主動選擇進行“實業(yè)投資轉移”提高金融投資率,由此導致非金融企業(yè)投資出現(xiàn)”脫實向虛”現(xiàn)象;同時,非金融企業(yè)累積的高杠桿行為會對當期實業(yè)投資率產生抑制作用,如果本期選擇降低自身杠桿則會進一步加劇”脫實向虛”現(xiàn)象的出現(xiàn)。非金融企業(yè)“去杠桿”可以防控風險,但會導致非金融企業(yè)投資的”脫實向虛”,并且無益于帶動投資刺激經濟助推經濟復蘇。此外,非金融企業(yè)杠桿率與投資率之間存在的行業(yè)異質性意味著“去杠桿”應著手于結構性調整,應結合行業(yè)特質有選擇的進行“去杠桿”、“穩(wěn)杠桿”和“加杠桿”,降低對增長的負面影響。本文認為,在非金融企業(yè)“去杠桿”過程中,“去杠桿”僅防風險,不解決根本的經濟復蘇和增長問題,兼顧防風險和促增長的關鍵在于提升經濟增長質量、調整產業(yè)結構、促進產業(yè)轉型升級,以“增質保量”的杠桿操作、結構化杠桿調整來化解風險、增強杠桿穩(wěn)定性并促進經濟增長與復蘇
【學位單位】：南開大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F275
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第一章 導言
    第一節(jié) 研究背景
    第二節(jié) 研究意義
    第三節(jié) 本文的創(chuàng)新點及局限
        1.3.1 創(chuàng)新點
        1.3.2 局限與不足
第二章 文獻回顧
    第一節(jié) 企業(yè)杠桿文獻
        2.1.1 杠桿測度
        2.1.2 高杠桿的形成原因
        2.1.3 高杠桿的影響
    第二節(jié) 杠桿與投資率的關系
    第三節(jié) 投資率文獻
        2.3.1 投資率的界定
        2.3.2 實業(yè)投資率的影響因素
        2.3.3 金融投資率與實業(yè)投資率的關系
    第四節(jié) “脫實向虛”
    第五節(jié) 文獻評述
第三章 數(shù)據(jù)介紹及模型設定
    第一節(jié) 數(shù)據(jù)介紹
    第二節(jié) 實證模型
        3.2.1 模型設定
        3.2.2 模型假設條件
第四章 非金融企業(yè)投資率與杠桿分析
    第一節(jié) 實證檢驗
        4.1.1 混合多元回歸
        4.1.2 行業(yè)固定效應
    第二節(jié) 穩(wěn)健型檢驗
        4.2.1 個體固定效應
        4.2.2 雙向固定效應
    第三節(jié) 實證分析
        4.3.1 杠桿與投資率的關系
        4.3.2 行業(yè)異質性表現(xiàn)
第五章 實證結論及政策建議
    第一節(jié) 實證結論
    第二節(jié) 政策建議：非金融企業(yè)的“脫虛向實”之謎
參考文獻
致謝
個人簡歷

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本文編號：2862754