發(fā)布時間：2020-10-29 21:13

　　 股票期權激勵制度是一種目前較為常見的員工激勵措施,其具體做法是通過給予員工看漲期權,來促使員工做出符合股東利益的行為。現(xiàn)存的與股票期權激勵制度有關的理論認為,這一激勵過程有利于將管理者和股東的利益統(tǒng)一起來,從而在一定程度上降低代理成本,還可以在激勵管理層的同時,達到實現(xiàn)股東利益最大化的目標。然而在實踐的過程中,人們發(fā)現(xiàn)由于許多影響因素的存在,股票期權激勵機制無法達到理論中的理想效果。本文以在2015-2016年間公布股票期權激勵計劃的企業(yè)為樣本,通過觀察樣本公司在公布股票期權激勵計劃后市場的反應、公司的創(chuàng)新投資、風險承擔水平這三個方面的變化,以綜合考慮我國股票期權激勵的實際效果,從而對我國的激勵實踐提供更全面的理解和思考,并對未來實施的股票期權激勵計劃提供數(shù)據(jù)支持作為參考,以幫助今后的股票期權激勵計劃作出改進,從而取得更好的激勵效果。在實證分析的第一部分中,本文通過事件研究的方法,對樣本公司公布股票期權激勵計劃在窗口期內(nèi)的累積異常收益率進行計算,最終發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)宣布股票期權激勵后,能夠從市場得到積極反饋;相反地,在主板上市的公司的累計異常收益率為負,表明市場給予了負面的反應。已有研究大部分致力于觀察股票期權激勵公告宣布前后股價的異常波動,來分析被授予員工對股價的操縱情況;或通過事件研究方法觀察大型商業(yè)活動,如并購和投資對公司股價的影響。本部分研究將這兩種思路結(jié)合起來,并且將總樣本劃分為主板、創(chuàng)業(yè)板兩個子樣本,通過計算窗口期的累計異常收益率,觀察市場對公布股票期權激勵計劃這一事件的態(tài)度。實證分析第二部分的重點是股票期權激勵對企業(yè)研發(fā)支出的作用。已有研究大多采用靜態(tài)視角分析企業(yè)實施股票期權激勵制度前后的創(chuàng)新投入變化,而本部分采用的是傾向得分匹配法(Propensity Score Matching,PSM),可以從動態(tài)的角度分析股票期權激勵計劃對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。本研究方法可以克服樣本選擇偏差的問題,使結(jié)論更有說服力。最后得到的研究結(jié)果表明,在股票期權激勵計劃實施后,樣本公司的研發(fā)支出比相似的、不實施股票期權激勵計劃的公司高出約91萬元,說明股票期權激勵計劃的實施確實可以提高企業(yè)在創(chuàng)新研究方面的投資。這一研究結(jié)論說明,實施股票期權激勵計劃有利于促進公司的長期發(fā)展,為股票期權激勵計劃的合理性提供了支持證據(jù),同時也對希望提高公司研發(fā)投入的企業(yè)決策者具有一定的參考價值。本文實證研究的第三個問題是股票期權激勵計劃的實施與公司風險承受水平之間的相關性。已有研究大多將樣本作為一個整體來進行考察,這樣的話就忽略了行權條件難度不同的激勵計劃之間的區(qū)別,導致研究結(jié)果不夠準確。在該部分的研究中,我們通過對股票期權激勵計劃行權條件的分析,將樣本分為激勵型和寬松型兩組,分別考察其對經(jīng)理人風險行為的影響。結(jié)果表明,激勵型股票期權激勵計劃與公司風險水平之間存在顯著的正相關關系;而對于寬松型樣本,股票期權激勵計劃與公司的風險承載力水平之間存在負相關關系,但沒有通過顯著性水平檢驗,因此,兩者之間沒有顯著的相關性。因此我們可以得出結(jié)論:激勵型,即行權條件較為嚴格的股票期權激勵合約,對提高公司的風險承擔水平具有正向的鼓勵作用。股票期權激勵計劃的初衷是統(tǒng)一管理者和所有者的利益訴求,而不是為管理者提供福利。因此公司在公布股票期權激勵計劃時,應對行權條件進行合理考量,不應設置得過為簡單。只有當承擔風險的回報足夠可觀,且行權條件中的業(yè)績標準對管理人員具有一定挑戰(zhàn)時,管理人員才有動力在決策中提高公司的風險承擔水平,從而使股票期權激勵計劃實現(xiàn)對管理層積極的激勵作用。
【學位單位】：北京外國語大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖２展示了在窗口期時間段中，目標企、Ｉｋ累計異常收益率ＣＡＲ的波動情況。Ｙ是累計異常收益率的數(shù)值，Ｘ軸代表天數(shù)�？梢钥吹�，在股票期權激勵計劃公布的五天至后五天，公司股價的累計異常收益率絕人部分都為負值，且基本都在Ｓ％的平上顯著（見表４），公告日當天更是達到了最小值－４０％。整個窗口期的累計異常益率均值為－１０．３２％，因此在主板樣本中，本文的研宂結(jié)論拒絕假設１，接受假設２。??

圖３展示了在窗口期內(nèi)，樣本公司累計異常收益率ＣＡＲ的波動情況。Ｙ軸是累收益率的數(shù)值，Ｘ軸代表天數(shù)�？梢钥吹�，窗口期內(nèi)，隨著時間向前推進，企價格的累計異常收益率整體上表現(xiàn)出正向的增長態(tài)勢，公布激勵計劃當曰的累收益率為３１．９９％，公告日后的五天內(nèi)，樣本公司股票的異常收益率基本維持左右．整個窗口期的累計異常收益率均值為８．２４％且基本都在５％的水平上顯
【參考文獻】

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本文編號：2861459