上市是企業(yè)融資，實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的重要途徑。國有大型央企，具有穩(wěn)定經(jīng)濟運行，解決社會就業(yè)的作用，是國民經(jīng)濟的重要支柱，因此其上市模式對資本市場的影響力較大，不同上市模式對企業(yè)的價值、業(yè)務(wù)重組和再融資能力也有較大影響。近年來，國資委大力推動央企整合重組，推行央企整體上市模式，因此研究整體上市與分拆上市的優(yōu)劣，對于企業(yè)的發(fā)展方向和國家政策都有著重要的意義。 本文回顧了我國企業(yè)上市模式的歷史演變，對國內(nèi)外文獻進行整理總結(jié)，歸納出4類整體上市模式，以及2類分拆上市模式，并在此基礎(chǔ)上對現(xiàn)有國資委管轄下121家央企進行分類。比較分析整體上市模式與分拆上市模式對企業(yè)價值在上市時、再融資時的影響。并列舉了分拆上市上市公司的行業(yè)地位、營業(yè)收入情況。特別是對所有發(fā)生分拆上市的集團公司下的A股上市公司進行分析，選取其中分拆數(shù)目為4-7家的上市公司為主要研究目標對象，研究它與其他分拆數(shù)目的上市公司在企業(yè)盈利、營收、流動性、負債、以及市場認可度方面的區(qū)別，發(fā)現(xiàn)按板塊分拆的企業(yè)其盈利能力更強，更受投資者歡迎，而按地區(qū)或者產(chǎn)品分拆上市的企業(yè)則表現(xiàn)較差，投資者“用腳投票”。最后，研究了在分拆樣本中財務(wù)數(shù)據(jù)、分拆模式對機構(gòu)投資者持股的影響，結(jié)果與我們一般的想法有所出入，而與上述研究中情況完全相符，更加證實了按板塊分拆更能被市場接受，更受歡迎。 本文研究的意義在于，為央企或大型國有企業(yè)上市模式選擇提供參考。在央企不斷從資本市場尋求融資的過程中，選擇整體上市或者分拆上市要注意其企業(yè)自身的規(guī)模和主營業(yè)務(wù)板塊，不要盲目跟從。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F832.51;F276.1
【部分圖文】：

指導(dǎo)意見之后，國資委各級領(lǐng)導(dǎo)多次進一步強調(diào)力推央企整體上市的態(tài)度，并制定了每年實現(xiàn)整體上市的目標數(shù)。一方面鼓勵已經(jīng)上市的國有企業(yè)通過增發(fā)、反向收購等方式，將主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)全部注入上市公司實現(xiàn)整體上市。另一方面，鼓勵未上市的國有企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者，整體將資產(chǎn)或主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)優(yōu)良的部分上市。并且，對于主營業(yè)務(wù)整體上市的集團公司，國資委建議其逐步消化其存續(xù)企業(yè)以及集團公司，最終達到單一的上市公司，并再次選擇境外加境內(nèi)（即 A+H）模式實現(xiàn)整體上市。以此來徹底實現(xiàn)國有資產(chǎn)的資本化、流動化，令國有資產(chǎn)在資本市場上便于調(diào)整，容易變現(xiàn)。央企整體上市成為近年來的熱門話題，眾多巨型航母紛紛下水，在資本市場上激起不小的浪花。例如，2007 年中國石油回歸 A 股，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體上市，發(fā)行價 16.7 元，而首日收盤價達到 43.96 之高。但是，隨之我們看到的是股價急速下降，從 2008 年中旬起至今，股價一直徘徊在 10-12 元之間，長期位于發(fā)行價之下。

5.1 資產(chǎn)規(guī)模情況將總資產(chǎn)規(guī)模以 10 億元、50 億元、100 億元、200 億元、500 億元、1億元為界，我們來看 211 家分拆上市企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模狀況。表 5.1 總資產(chǎn)分布范圍（億元） 頻數(shù) 頻率10以下 25 11.8%10-50 88 41.7%50-100 41 19.4%100-200 30 14.2%200-500 13 6.2%500-1000 5 2.4%1000以上 9 4.3%總計 211 100.0%

將主營業(yè)務(wù)收入以 1 億元、5 億元、10 億元、50 億元、100 億元、200 億界，我們來看 211 家分拆上市企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模狀況。表 5.2 主營業(yè)務(wù)收入分布范圍（億元） 頻數(shù) 頻率0-1 17 8.1%1-5 78 37.1%5-10 38 18.1%10-50 59 28.1%50-100 7 3.3%100-200 9 4.3%200以上 2 1.0%總計 210 100.0%
【參考文獻】

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本文編號：2856963