隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體系的不斷發(fā)展,我國股票市場規(guī)模迅速提升的同時,市場秩序也更為完善,股票市場能夠有效地反應(yīng)實體經(jīng)濟的發(fā)展狀況。目前我國股票市場已經(jīng)成為居民投資的重要手段之一,股票市場的走勢與居民財富值及預期息息相關(guān)。同時隨著我國城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展,人口紅利帶來房地產(chǎn)行業(yè)的需求迎來巨大釋放,如今國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控更為靈活化,政府在十九大期間提出了未來經(jīng)濟增長方式將是供給側(cè)改革和適當需求側(cè)刺激相結(jié)合的質(zhì)量型經(jīng)濟增長方式,在住房上強調(diào)需要積極構(gòu)建長效機制,通過住房制度安排推動供給端房源更為多元化,政府對于房地產(chǎn)市場的密切關(guān)注也體現(xiàn)了房地產(chǎn)市場在我國國民經(jīng)濟中的重要戰(zhàn)略地位。從投資者角度來看,越來越多的投資者同時參與到股票市場和房地產(chǎn)市場中去,在追逐利益最大化的前提下如何進行資產(chǎn)配置是投資者密切關(guān)注的問題,對資產(chǎn)配置問題的探討又需追溯到兩個市場價格的變動以及其中的相關(guān)性問題上。近年來國內(nèi)外學者對股票市場和房地產(chǎn)市場的相關(guān)關(guān)系已經(jīng)做了詳細研究,但對二者之間的相關(guān)性進行動態(tài)分析的文獻較少,并且每個階段受到外部宏微觀政策的影響也各有不同,本文基于之前學者的研究成果,使用格蘭杰因果檢驗、DCC-GARCH模型,對股票市場的收益率和房地產(chǎn)市場的收益率進行實證分析,最終得出結(jié)論:(1)2005年至2017年期間,股票市場收益率是房地產(chǎn)市場的格蘭杰原因,而房地產(chǎn)市場收益率不是股票市場的格蘭杰原因。(2)2005年至2013年,股票市場收益率和房地產(chǎn)市場收益率主要呈現(xiàn)正相關(guān)性,而2014年至2017年,二者出現(xiàn)負相關(guān)效應(yīng),關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要原因是我國房地產(chǎn)市場進入到新的歷史階段,房地產(chǎn)投資屬性淡化:2013年后國家對房地產(chǎn)行業(yè)的管控經(jīng)歷最嚴格時期,習主席也進一步提出要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,讓全體人民住有所居,房地產(chǎn)市場的居住屬性在不斷加強,股票市場的投資屬性和房地產(chǎn)市場的居住屬性使得資金背道而馳,二者呈現(xiàn)負相關(guān)性。(3)宏觀經(jīng)濟因素中,本文發(fā)現(xiàn)GDP、M2兩大指標都能對股票市場和房地產(chǎn)市場收益率相關(guān)關(guān)系起到正向作用,新時期經(jīng)濟新常態(tài)對二者相關(guān)系數(shù)有一定抑制作用。市場因素方面,房地產(chǎn)行業(yè)政策以及利率水平均能夠非常顯著提升二者之間收益率的相關(guān)關(guān)系,股市當月的漲跌幅表現(xiàn)并沒有非常顯著影響二者之間的相關(guān)系數(shù)。外部因素方面,金融危機的沖擊及匯率的提升都能有效提升兩個市場之間的相關(guān)關(guān)系。本文也提出了幾點建議:政府進行多元化調(diào)控,兼顧股票市場和房地產(chǎn)市場發(fā)展;鼓勵金融創(chuàng)新,健康引導市場資金流向;建立市場壓力測試體系,循序漸進推動政策出臺;投資者合理選擇投資組合,精確自身投資、消費定位。
【學位單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F299.23
【部分圖文】：

波動集聚效應(yīng)，大波動后往往跟隨著較大的波動，平緩階段保持較長時間的平緩??趨勢，因此上證綜指并非完全的白噪聲序列，我們認為這一現(xiàn)象是序列存在異方??差性的表現(xiàn)之一，信息無法及時有效傳導至價格上去，只有當信息積累到一定程??度時，投資者意識到這一現(xiàn)象，開始調(diào)整自己的投資策略，從而引起股票市場價??格的波動。???表３．２．１股票市場和房地產(chǎn)市場收益率描述性統(tǒng)計???￣?ＯＢＳ?均值?中位數(shù)最大值最小值標準差偏度?峰度?ＪＢ??Ｒｓ＾?１５６?０．００６２?０．００９６?０．２４２５?－０．２８２７?０．０８５４?－０．６４９３?４．５８７４?２７．３３８６??尺講?１５６?－０．０００１?－０．０００８?０．０３０８?－０．０２０５?０．００７?１．１０５９?７．０４７６?１３８．２８５８??．?——＾??

圖３．２．３上證綜指和國房景氣指數(shù)走勢圖??、平穩(wěn)性檢驗??金融時間序列數(shù)據(jù)多存在不平穩(wěn)情況，在對相關(guān)變量進行回歸之前必須確時間序列是平穩(wěn)的，不能存在單位根現(xiàn)象，否則會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。本文使用??ｖｉｅｗｓ?１０軟件對股票市場及房地產(chǎn)市場價格數(shù)據(jù)進行了?ＡＤＦ檢驗。從表３．２．２??可以看出股票市場和房地產(chǎn)市場價格指標均是非平穩(wěn)的，其ＡＤＦ值分別為－??．１６、－２．３８，均大于１％、５％、１０％顯著性水平下的臨界值，無法拒絕原假設(shè)。??為確�；貧w變量均是平穩(wěn)的，本文繼續(xù)使用股票市場指數(shù)、房地產(chǎn)市場指數(shù)??收益率繼續(xù)進行單位根檢驗，其收益率均可以使用〃Ｉｎ?－?Ｉｎ?計算??出，我們分別用Ａｍ和八代表股票市場和房地產(chǎn)市場的收益率情況。從表??．２．２中發(fā)現(xiàn)收益率序列尺＿及及拉的八〇「值分另［｜為－１１．０２、－６．０６，均能在１％水??，，

?ＤＣＣ：?ＳＺＺＺ＆ＧＦＺ??圖４．?２．１動態(tài)相關(guān)系數(shù)折線圖??結(jié)合圖４．２．１動態(tài)相關(guān)系數(shù)折線圖，我們認為股市和房市的動態(tài)相關(guān)系數(shù)波??動幅度較大，兩個市場的關(guān)聯(lián)度會受到自身市場走勢的影響，也會受到其他宏觀??因素和微觀因素的影響，但從整體趨勢來看，股票市場和房地產(chǎn)市場的相關(guān)系數(shù)??由正轉(zhuǎn)負，２０１３年１２月之前，除去個別時點外，股票市場收益率與房地產(chǎn)市場??收益率基本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說明一個市場收益率的提升對另外一個市場有正向??促進作用，并且在不同時期二者關(guān)聯(lián)性也有所差異，但２０１４年開始二者相關(guān)系??數(shù)下降至負值，整個股票市場和房地產(chǎn)市場的走勢出現(xiàn)了較大悖離，隨著股票市??場和房地產(chǎn)市場逐漸趨于穩(wěn)定態(tài)勢，二者負相關(guān)性關(guān)系也正在逐漸減弱。??表４．２．４動態(tài)相＾系數(shù)描巧性統(tǒng)計??樣本數(shù)均值中位數(shù)最大值最小值標準差偏度?峰度?ｐ值???ｉ
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本文編號：2854472