隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司分紅監(jiān)管政策的逐步深入,我國(guó)現(xiàn)有分紅上市公司數(shù)量、分紅總金額均有所增加,但上市公司分紅總額占凈利潤(rùn)總額的比重卻逐年下降,上市公司“異常”股利分配行為受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。本文認(rèn)為股東超額權(quán)力及董事會(huì)權(quán)力控制是基于公司治理框架下企業(yè)權(quán)力分配研究的重要內(nèi)容,從這兩個(gè)角度出發(fā),結(jié)合當(dāng)下的分紅監(jiān)管新政,探討差異化分紅的政策效果,對(duì)我國(guó)家族企業(yè)分紅行為的研究具有重要意義。本文采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法,首先研究了差異化現(xiàn)金分紅監(jiān)管政策對(duì)家族企業(yè)整體股利發(fā)放決策的影響。其次,基于權(quán)力分配的兩個(gè)重要層面——超額權(quán)力和權(quán)力控制,研究不同權(quán)力分配特征對(duì)家族企業(yè)現(xiàn)金股利決策的影響。最后,識(shí)別不同權(quán)力分配特征下,差異化現(xiàn)金分紅政策的作用效果如何。本文的研究結(jié)果表明,由于新政策取消了以往現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤的模式,導(dǎo)致抱有投機(jī)心理的企業(yè)分紅態(tài)度消極,拉低了家族企業(yè)整體的股利支付水平。進(jìn)一步地,對(duì)家族企業(yè)權(quán)力分配特征與企業(yè)分紅行為的研究中,我們發(fā)現(xiàn)超額權(quán)力的存在是導(dǎo)致家族企業(yè)分紅異象的原因之一。股東的超額權(quán)力會(huì)促使應(yīng)當(dāng)分紅的企業(yè)刻意減少分紅,或是缺少分紅能力的企業(yè)出現(xiàn)高額分紅動(dòng)機(jī)。特別地,對(duì)具備分紅能力的企業(yè)而言,董事會(huì)權(quán)力控制對(duì)上述分紅異象具有抵減作用。最后,差異化分紅政策的正向效用僅在有分紅能力且董事會(huì)權(quán)力控制小的企業(yè)中得到體現(xiàn),由于董事會(huì)權(quán)力控制程度小的企業(yè)自治效率差,不能夠抵減掉超額權(quán)力帶來(lái)的負(fù)面影響;但政策的實(shí)施在一定程度上帶來(lái)了好的影響,促使其提高現(xiàn)金股利支付水平。結(jié)合分紅政策研究有利于識(shí)別我國(guó)上市公司分紅監(jiān)管政策的干預(yù)效力,提高監(jiān)管政策有效性,幫助企業(yè)形成良好的現(xiàn)金分紅觀。
【學(xué)位單位】：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F276.5
【部分圖文】：

Figure 3-1 List of maturity and distribution of family business圖 3-1 家族企業(yè)成熟度與派現(xiàn)情況一覽表如圖 3-1 所示，橫坐標(biāo)表示企業(yè)成熟度，縱坐標(biāo)表示企業(yè)分紅比例均值。DeAngelo 率先取得了股利生命周期理論的研究成果，在此基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)學(xué)者們紛紛進(jìn)行了探索，部分采用留存收益占投入資本的比率(RE/TE 或 RE/TA)作為衡量公司生命周期的代理變量；參照國(guó)內(nèi)學(xué)者（楊漢明，2008；王國(guó)俊等，2017）的做法，本文成熟度指標(biāo)采用留存收益與所有者權(quán)益之比；分紅比例借鑒強(qiáng)國(guó)令（2014）的指標(biāo)采用公司年度合計(jì)派現(xiàn)數(shù)占合并口徑歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的比值，取區(qū)間內(nèi)均值。從圖 3-1 可以直觀觀察到家族上市公司現(xiàn)金分紅占比隨企業(yè)成熟度的變化趨勢(shì)，該圖表顯示，家族上市公司現(xiàn)金分紅占可分配利潤(rùn)的比值并沒(méi)有如政策預(yù)期那般隨企業(yè)成熟度增加呈現(xiàn)階梯化的分紅態(tài)勢(shì)，相反地，在企業(yè)成熟度較低的階段，家族上市公司的派現(xiàn)比例均值明顯超出政策規(guī)定 20%的下線，而在企業(yè)成熟度較高的家族上市公司，派現(xiàn)比例均值略低于 40%、80%的門檻設(shè)置。上述公司
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