在我國現(xiàn)行的經(jīng)濟體制中,國有經(jīng)濟占據(jù)主導(dǎo)地位。因此,資本市場上許多上市公司都來源于曾經(jīng)的國企改制,且發(fā)展為集團(tuán)母公司和下屬子公司這樣的組織結(jié)構(gòu)。母子公司之間錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟利益關(guān)系,導(dǎo)致了關(guān)聯(lián)并購的頻繁發(fā)生。關(guān)聯(lián)并購是指受同一大股東控制的關(guān)聯(lián)方之間或者上市公司與大股東之間進(jìn)行并購重組行為�？陀^來說,關(guān)聯(lián)并購屬于公司并購重組的一種特殊情況。然而,并購重組市場中的關(guān)聯(lián)并購,由于并購雙方的非完全獨立性,相比于公允并購,企業(yè)外部人獲得的信息不確定性高,因此對并購公司價值的判斷可能有別于相同情況下的公允并購。那么,關(guān)聯(lián)并購事件會給并購企業(yè)帶來何種價值影響呢?本文立足于我國國情,期望從關(guān)聯(lián)并購視角對并購損益現(xiàn)象探尋合理解釋,進(jìn)一步檢驗機構(gòu)投資者作為一項外部治理機制,可否在企業(yè)關(guān)聯(lián)并購活動中破解并購損益,提升企業(yè)并購績效。本文選用事件研究法,以2012--2017年我國A股完成并購重組的非金融類上市公司作為研究樣本。研究發(fā)現(xiàn),該時間段內(nèi)樣本公司關(guān)聯(lián)并購與并購方公司并購績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這意味著關(guān)聯(lián)并購容易引發(fā)代理問題,同時控股股東和管理層又比外部市場投資者掌握更多并購信息,從而產(chǎn)生信息不對稱。外部投資者為了避免投資收益受到貶損,更傾向于選擇消極的投票方式,使得并購方公司的并購績效出現(xiàn)明顯下滑。進(jìn)一步實證檢驗發(fā)現(xiàn),公司機構(gòu)投資者持股比例較高時,關(guān)聯(lián)并購對并購方公司并購績效的負(fù)向作用減弱。不同類型的機構(gòu)投資者對企業(yè)并購績效的影響存在較大差異。相比于非獨立型機構(gòu)投資者,獨立型機構(gòu)投資者對公司并購績效的積極影響更為顯著。這表明獨立型機構(gòu)投資者可以通過自身持股改變股權(quán)結(jié)構(gòu)并參與并購公司各項決策制定,緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱,約束企業(yè)管理層和控股股東利用關(guān)聯(lián)并購掏空上市公司,從而降低并購方企業(yè)價值的減損。在上述研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,本文從政府、上市公司、公眾投資者三個方面提出了對策建議。政府要推進(jìn)證券市場制度改革與法律的完善;上市公司要樹立良好的品牌形象,加強公司內(nèi)部治理機制;公眾投資者要關(guān)注企業(yè)信息披露,根據(jù)獲取的相關(guān)信息進(jìn)行投資決策等。本研究可能的貢獻(xiàn)在于:為企業(yè)的并購損益現(xiàn)象尋求可能的解釋,從關(guān)聯(lián)并購的外部治理視角搜尋異質(zhì)性機構(gòu)投資者破解并購損益的新證據(jù)。
【學(xué)位單位】：湖南師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F271;F275;F832.51
【部分圖文】：

11圖 1-1 研究框架圖本文將研究內(nèi)容主要分為以下幾個部分：第一部分為緒論。主要介紹了本文的研究背景、研究意義，并梳理了有關(guān)并購績效、關(guān)聯(lián)并購與并購績效研究以及機構(gòu)投資者與公司治理效應(yīng)相關(guān)研究。通過對已有研究文獻(xiàn)進(jìn)行述評，歸納總結(jié)了現(xiàn)有研究的空缺，確定自己研究主題、研究方法，最后提出本文可能的創(chuàng)新點。

通過監(jiān)事會參與公司的內(nèi)部監(jiān)督，進(jìn)而發(fā)揮自身效力。關(guān)聯(lián)并購決策是公司經(jīng)過程中一項重要的投資決策，一方面可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)給企業(yè)帶來價值增值，一方面也給管理層提供謀取私利的途徑，如為了收受回扣受而支付過高的溢價有損股東財富的行為。機構(gòu)投資者憑借其雄厚的資金實力，在信息搜集、市場查、行業(yè)研究、公司盡調(diào)、投資方案等方面都儲備有經(jīng)驗豐富的專業(yè)人才。機投資者借助其在公司價值評估方面的能力，管理層對關(guān)聯(lián)并購公告信息的披露加謹(jǐn)慎，支付高額并購溢價行為也有所忌憚，從而有助于提高關(guān)聯(lián)并購績效。上所述，與持股比例較低的個人投資者相比，機構(gòu)投資者在引導(dǎo)公司進(jìn)行投資策方面更具專業(yè)性，在監(jiān)事會中也更有話語權(quán)，因此，對控股股東肆意侵占中股東利益的關(guān)聯(lián)并購行為有一定的威懾力。監(jiān)事會中多了機構(gòu)投資者的參與，理層進(jìn)行非正常關(guān)聯(lián)并購決策時會多了顧慮，傾向于選擇謹(jǐn)慎的關(guān)聯(lián)并購決據(jù)此，本文提出以下假說：H2：機構(gòu)投資者持股減弱了關(guān)聯(lián)并購對并購績效的負(fù)向作用
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本文編號：2839999