改革開放以來,在中國政府政策和法規(guī)的支持下,中國風險投資事業(yè)的發(fā)展日新月異。尤其最近幾年,風險投資的行業(yè)規(guī)模迅速擴大,成為了中國資本市場發(fā)展的新趨勢和新亮點。這與中國資本市場體系的不斷健全和完善密不可分。中國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立,為風險投資提供了相對更加便利的退出渠道,同時也為中小高新技術(shù)企業(yè)的融資提供了新的平臺。近年來,越來越多的學者開始基于各種理論研究風險投資與企業(yè)IPO績效之間的關(guān)系,并對風險投資與企業(yè)IPO績效的內(nèi)在機制進行了深入的研究。目前,學術(shù)界在研究風險投資與企業(yè)IPO績效的關(guān)系時,多數(shù)沒有對風險投資進行進一步的細分。本研究將基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)為實證研究樣本,對風險投資進行進一步的劃分,探索不同風險投資結(jié)構(gòu)對企業(yè)IPO績效的影響機制。本文以創(chuàng)業(yè)板2009年至2010年10月上市企業(yè)為樣本數(shù)據(jù),對所得到的樣本數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析。實證的結(jié)果表明;一、具有CVC背景的風險投資結(jié)構(gòu)形式與企業(yè)的IPO績效之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系;這一結(jié)果不難解釋,CVC相對于IVC而言,不僅能夠為企業(yè)提供生存發(fā)展所需要的資金支持,而且能夠為企業(yè)提供額外的資源支持。例如,技術(shù)支持,渠道支持以及專業(yè)知識。二、具有CVC與IVC聯(lián)合投資背景的風險投資結(jié)構(gòu)形式與企業(yè)的IPO績效之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系,CVC與IVC具有相同的投資目的,同時在對被投資企業(yè)所提供的資源上具有互補性,所以兩者的聯(lián)合投資對于企業(yè)的IPO績效具有正向的促進作用。三、市場環(huán)境對上述兩種風險投資結(jié)構(gòu)與企業(yè)IPO績效之間具有調(diào)節(jié)作用,即當市場處于“牛市”時,會弱化兩種風險投資結(jié)構(gòu)對企業(yè)IPO績效的正向作用。本文的研究結(jié)論對于風險投資以及創(chuàng)業(yè)型融資企業(yè)來說都具有一定的理論意義與實踐意義。當風險投資尋找投資標的企業(yè)時,盡可能的尋找具有CVC與IVC聯(lián)合投資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè),因為當具有該種背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市時,其IPO績效往往更高,有助于風險投資自身行業(yè)聲譽的積累。同時,對于創(chuàng)業(yè)融資企業(yè)而言,應(yīng)該盡可能的同時引進CVC與IVC,因為這種風險投資結(jié)構(gòu)更有利于提升企業(yè)的IPO績效,降低企業(yè)的融資成本。
【學位單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F275
【部分圖文】：

注：圖１?．?１數(shù)據(jù)來源清科數(shù)據(jù)中心??２提高資本市場整體直接融資比??從圖１．２討以看出，企業(yè)直接融資額占企業(yè)債權(quán)類融資額的比重大幅增加－??對于新創(chuàng)企業(yè)來說，由于自身各方面的不完善，難以從銀行等傳統(tǒng)的金融機構(gòu)獲??得貸款，中小微企業(yè)往往缺少資金支持慢慢的死掉。但是，隨著在中國資本市場??的快速發(fā)展，中小微企業(yè)可以從風險投資哪里獲取企業(yè)發(fā)展生存所需要的資金，??同時，相對于債權(quán)融資方式而言，股權(quán)融資具有以下的優(yōu)勢；第一，股權(quán)融資可??以幫助那些商業(yè)模式清晰、技術(shù)實力強勁但缺少資金支持的中小高新技術(shù)企業(yè)實??現(xiàn)跨越式發(fā)展，可以通過從股權(quán)融資中獲得資金和非財務(wù)資源，快速領(lǐng)先競爭對??手，獲取行業(yè)壟斷地位；第二，股權(quán)融資成功的企業(yè)，往往意味著資本市場對于??企業(yè)現(xiàn)階段經(jīng)營方式的認可，對企業(yè)未來的發(fā)展形勢有著較好的預期；第三，股??權(quán)融資成功的企業(yè)

?■企ｓ股權(quán)ｓａ丨２元）?企資ａ占企業(yè)ｓ權(quán)類＊資》的比ｓ??注：圖１．２數(shù)據(jù)來源清科數(shù)據(jù)中心??３中國股權(quán)投資的行業(yè)分布??從圖１．３可以看出，２０１７年中國股權(quán)投資主要集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、ＩＴ行業(yè)??以及生物技術(shù)、醫(yī)療健康行業(yè)。這些行業(yè)基本上屬于高新技術(shù)行業(yè)，高新技術(shù)行??業(yè)一般認為具有以下八個特點；高難度、高技術(shù)密集、高資金密集、高知識密集，??高速度，高競爭，高風險以及高效益。正是由于高新技術(shù)行業(yè)的企業(yè)具有高難度，??高技術(shù)密集型以及高資金密集性的特點，通常來說難以從傳統(tǒng)的金融機構(gòu)獲得額??度較大的貸款，即使勉強獲得了貸款，后續(xù)也面臨著還本付息的債務(wù)壓力，不能??使企業(yè)埋頭鉆研技術(shù)。而股權(quán)融資很好的解決了這一痛點，同時，由于高新技術(shù)??企業(yè)所具有的高收益性

?Ｌｏｗ?ＣＶＣ＆ＩＶＣ?Ｈｉｇｈ?ＣＶＣ＆ＩＶＣ??圖５．?１市場環(huán)境調(diào)節(jié)效應(yīng)圖?圖５．２市場環(huán)境調(diào)節(jié)效應(yīng)圖??５．３穩(wěn)健性檢驗??由前文的分析可知，本文以新創(chuàng)企業(yè)上市當天的ＩＰＯ折價率作為計算企業(yè)??ＩＰＯ績效的基礎(chǔ)存在一些不妥的地方，因為新創(chuàng)企業(yè)上市當天的ＩＰＯ折價率一方??面受到新創(chuàng)企業(yè)本身的影響，另一方面也會受到市場環(huán)境的影響，所以新創(chuàng)企業(yè)??上市當天的ＩＰＯ績效的計算基礎(chǔ)應(yīng)該剔除市場環(huán)境因素，即上市當天的市場收??益率因素，具體的處理過程如下所示：??Ｐ１?－?ｐ〇??新股ＩＰ０首日折價率ｘ?１００％?式（５．５）??新股ＩＰＯ首日真實折價率＝新股ＩＰ？首日折價率－新股上市當日的市場收益率??式（５．６）??令，ＩＰＯ績效＝１－新股ＩＰＯ首日真實折價率，上式中，Ｐ１表示新股上市首日??的收盤價，Ｐ０表示新股的發(fā)行價，新股上市當日的市場收益率＝（新股上市當日??的收盤指數(shù)－新股上市當日的開盤指數(shù)）／新股上市當日的開盤指數(shù)。??經(jīng)過上面的處理
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本文編號：2837900