發(fā)布時(shí)間：2020-08-14 22:53

【摘要】：自創(chuàng)業(yè)板開市以來,就伴隨著高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高募集資金的特征,上市公司高管通過二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)的行為屢見不鮮,減持規(guī)模之大,對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展造成了不良影響。為治理高管減持亂象,證監(jiān)會(huì)持續(xù)出臺(tái)了減持規(guī)定,嚴(yán)格的監(jiān)管制度在一定程度上起到了積極治理的作用,但高管減持行為從本質(zhì)上依舊危害著中小投資人的利益,引發(fā)著社會(huì)各界的密切關(guān)注。本文從機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研和市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)外部治理因素出發(fā),討論其對(duì)高管減持的影響和作用路徑。同時(shí),將機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性納入討論,研究異質(zhì)性在實(shí)地調(diào)研對(duì)高管減持的影響發(fā)揮的作用。此外,在不同的市場(chǎng)環(huán)境下,實(shí)地調(diào)研行為對(duì)高管減持的影響有什么不同?機(jī)構(gòu)投資者持股又對(duì)實(shí)地調(diào)研與高管減持的關(guān)系起到什么作用?針對(duì)這些問題,本文將逐一進(jìn)行討論。本文以2013-2017年間發(fā)生高管減持的創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本,使用實(shí)證分析的研究方法,得出研究結(jié)論:機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研在高管減持行為中發(fā)揮了治理作用,能顯著降低高管減持的程度;地區(qū)法律環(huán)境和金融市場(chǎng)發(fā)展越好,越能抑制高管減持行為。在市場(chǎng)化進(jìn)程較低、金融業(yè)發(fā)展不夠完善、法律制度不夠健全的地區(qū),機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研對(duì)高管減持的抑制作用更為明顯。針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性,獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者比非獨(dú)立型機(jī)構(gòu)投資者在高管減持的治理中更具有影響力。機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于高管減持中行為發(fā)揮了內(nèi)部監(jiān)督的治理職能,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者持股水平較低時(shí),實(shí)地調(diào)研對(duì)于高管減持的抑制作用更顯著。機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研通過改善信息披露質(zhì)量,進(jìn)一步抑制了高管減持行為,信息披露質(zhì)量在二者的關(guān)系中發(fā)揮了中介作用。本文的研究豐富了目前學(xué)術(shù)界對(duì)高管減持與機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的討論,為改善市場(chǎng)環(huán)境、引入機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研,抑制高管減持的效果提供了直接的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),解釋了機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研對(duì)高管減持的作用路徑。結(jié)合研究結(jié)論,為廣大投資人利用機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的治理作用,約束高管掏空行為提供了思路,對(duì)監(jiān)管部門規(guī)范高管減持行為,提高信息披露質(zhì)量,具有一定的參考價(jià)值。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F272.91
【圖文】：

圖３－１邏輯分析框架圖逡逑Ｆｉｇｕｒｅ邋３－１邋Ｆｒａｍｅｗｏｒｋ邋ｆｏｒ邋ｌｏｇｉｃａｌ邋ａｎａｌｙｓｉｓ逡逑３．２研究假設(shè)逡逑３．２．１機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研對(duì)高管減持的影響逡逑在我國資本市場(chǎng)中，實(shí)地調(diào)研活動(dòng)已經(jīng)上市公司與機(jī)構(gòu)投資者私下溝通的關(guān)逡逑鍵途徑。實(shí)地調(diào)研活動(dòng)的參與者，既包括上市公司高管，又包括證券公司分析師、逡逑基金經(jīng)理、媒體以及少數(shù)個(gè)人投資者等。實(shí)地調(diào)研行為的普及，象征著上市公司逡逑有意愿進(jìn)行投資者關(guān)系管理，并接受來訪投資人的廣泛監(jiān)督（Ｄｙｃｋ邋ｅｔａｌ．，邋２００８）邋ｃ逡逑實(shí)地調(diào)研發(fā)生的時(shí)間通常比較分散，不會(huì)集中在某一年或某一個(gè)月，在時(shí)間節(jié)點(diǎn)逡逑上不具備明顯特征，頻繁且分散的調(diào)研活動(dòng)使機(jī)構(gòu)投資者提高對(duì)上市公司的了解逡逑程度，及時(shí)判斷盈利預(yù)測(cè)，更有助于進(jìn)行投資決策（陳鍵，２０１７）。由于實(shí)地調(diào)逡逑

013一

邐２０１７逡逑＾＊＊＊＃８＾證券公司公募基金Ｈｒ＊＊私募基金邋ＱＦＩＩ邋—＾＿保險(xiǎn)公司逡逑圖５４不同類型的調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)量在２０１３－２０１７年分布逡逑Ｆｉｇｕｒｅ５－４邋Ｎｕｍｂｅｒ邋ｏｆ邋ｄｉｆｆｅｒｅｎｔ邋ｔｙｐｅ邋ｏｆ邋ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌ邋ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ邋ｉｎ邋２０１３－２０１７逡逑將調(diào)研機(jī)構(gòu)的異質(zhì)性與年份結(jié)合起來，得到折線圖５－４，說明在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，逡逑實(shí)地調(diào)研的各類型機(jī)構(gòu)數(shù)量在２０１３－２０１６年均逐年增加，并達(dá)到峰值。隨后，在逡逑２０１７年同步地大規(guī)模減少，這與上文分析高管減持的走勢(shì)一致。其中，共３５９家逡逑創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管在２０１６年進(jìn)行減持套現(xiàn)，減持總市值達(dá)到４２９．６５億元。在逡逑２０１７年法律監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)格的市場(chǎng)環(huán)境下，高管累計(jì)減持了邋１９９．９６億元的股份，僅逡逑３６逡逑

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2793645