【摘要】：2015年發(fā)生的“股災”引起了社會各界極度的關注,股指在很短的時間內發(fā)生了數千點的波動,這樣巨幅的波動在全球范圍內也是很罕見的。學者們在分析導致此次股災的原因時,認為融資融券業(yè)務在其中發(fā)揮了很大的作用。但是在“股災期”融資融券到底發(fā)揮了怎樣的作用,以及與股市平穩(wěn)期相比,融資融券所發(fā)揮的作用有什么異同,這個問題的研究不僅對理解融資融券與股市波動的關系提供了一個新的視角,為投資實踐提供一些參考,還能為監(jiān)管單位制定更符合市場運作規(guī)律的相關政策提供一些建議。基于此,本文著重從理論說明與實證分析這兩個方面研究融資融券在巨幅波動期(2014.09.22-2016.05.31)與平穩(wěn)期(2016.06.01-2018.09.21)這兩個階段對股市波動的影響,在已有研究的基礎上使用非對稱的E GARCH模型對滬深300指的收盤價進行股市波動率擬合,利用從中提取出的條件方差V來衡量股市波動,并將融資強度、融券強度與股市波動率三者建立VAR模型進行實證研究。通過研究得出四點結論:第一,股票收益率有很顯著的非對稱效應,且該非對稱性有助于減緩股票市場的波動;第二,融資交易在一定程度上能夠起到抑制股市波動的作用,而融券交易則更傾向于增加股市的波動;第三,與融券交易對股市波動的影響程度相比,融資交易對股市波動的影響更大;第四,導致2015年股災的一個很重要的原因是杠桿的過度使用。針對以上結論提出了四點建議,分別為:培養(yǎng)投資者理性投資的心理,優(yōu)化投資者結構,平衡兩融業(yè)務規(guī)模以及制定更加合理有效的保證金制度。
【學位授予單位】：內蒙古大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51
【圖文】：

圖 3.1 滬深兩市融資余額Figure 3.1 Shanghai and Shenzhen stock market financing balance圖 3.2 滬深兩市融券余額Figure 3.2 Shanghai and Shenzhen stock market margin balance下圖 3.3 所示滬市兩融余額與深市兩融余額的對比情況來看，可以發(fā)現(xiàn)上

16圖 3.2 滬深兩市融券余額Figure 3.2 Shanghai and Shenzhen stock market margin balance下圖 3.3 所示滬市兩融余額與深市兩融余額的對比情況來看，可以發(fā)現(xiàn)上融余額要明顯大于深圳證券交易所。兩個股票市場的兩融余額在 2015 年 上漲的趨勢，但對于滬市來說，兩融余額在2015年6月18日達到了最大規(guī)模滬深兩市兩融余額的 65.42%，而深市的兩融余額也是在當日達到了峰值 深兩市兩融余額比例的 34.58%，比滬市融資融券交易占據滬深兩市融資融 30.84%。分析其中的原因可以發(fā)現(xiàn)，導致這種結果主要有兩點：一是滬市大多來自于主板市場，但深市中兩融的標的證券一部分選自主板市場，另板和中小板市場，而中小板和創(chuàng)業(yè)板這兩個板塊上的風險較高，所以兩融

圖 3.3 滬深兩市兩融余額對比Figure 3.3 Comparison of the balance between Shanghai and Shenzhen stock market下圖 3.4 兩融余額對比情況來看，與融券余額相比，融資在兩融交易中所圖中可以看出，融資業(yè)務與融券業(yè)務余額的差額在 2015 年 6 月之前均呈現(xiàn)且在 2015 年 6 月 18 日這一天差額最大，高達 22602.35 億元。其中融資余是 22666.35 億元和 64.00 億元，占據兩融業(yè)務余額的比例分別為 99.72%和之所以會產生如此大的差距，其中一個很重要的原因是在中國引入融券機該機制的了解程度不高，因此接受程度也相對較低。

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本文編號：2793082