【摘要】：積極發(fā)展完善新三板市場意義重大。這有助于拓寬健全我國創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資、并購渠道,并奠定我國多層次資本市場的發(fā)展根基。而做市商制度的引入是新三板市場發(fā)展中的一個重要節(jié)點。在新三板市場上,企業(yè)以做市方式轉(zhuǎn)讓股票更具優(yōu)勢,但事實上并非所有股票都以做市方式轉(zhuǎn)讓,有的股票最多同時擁有17家做市商,有的股票卻無人問津。做市商可以自由選擇股票做市,并且一家做市商可以同時為多支股票做市。然而做市商沒有對外公布選擇股票的明確指標,其選股標準只涉及到一些籠統(tǒng)因素。因此,為了揭開新三板做市商選股準則的面紗,本文以新三板股票為研究樣本,具體探討哪些因素會對做市商選擇股票產(chǎn)生影響,所得結(jié)論可為積極尋求做市的企業(yè)提供改善建議。首先,本文梳理相關國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、做市商制度發(fā)展歷程及主要功能。其次,建立理論模型。通過對傳導路徑的理論分析,本文選擇了應該考慮的影響因素,并結(jié)合供求模型,給出每一影響因素的理論假設。最后,本文對提出的理論假設進行實證檢驗,以2014-2016年新三板掛牌企業(yè)為研究樣本,分別用Logit回歸和Tobit回歸分析,探討新三板做市商選股的影響因素。另外,本文對公司治理情況相關因素做進一步分析,考慮企業(yè)外部融資需求的調(diào)節(jié)效應,以及PE/VC聲譽及背景特征的不同影響效果。實證結(jié)果表明:與公司特征相關的因素中,企業(yè)盈利能力越強、資產(chǎn)負債率越高,則做市商更可能選擇以上企業(yè)股票做市,并且做市商數(shù)量更多;而股票流動性越強,則做市商更不愿意選擇以上企業(yè)股票做市。與公司治理情況相關的因素中,大股東持股比例越高,則做市商更不愿意選擇以上企業(yè)股票做市,且做市商數(shù)量更少。但是,企業(yè)外部融資需求對大股東持股與做市商選股的關系具有調(diào)節(jié)效應。只有當企業(yè)外部融資需求較小時,大股東持股比例對做市商選股具有顯著負向影響,當企業(yè)外部融資需求較大時,負向影響不再顯著。外部融資需求同樣減弱了大股東持股比例對做市商數(shù)量的負向影響。另外,當企業(yè)有PE/VC介入時,做市商更可能選擇以上企業(yè)股票做市,且做市商數(shù)量更多。PE/VC的聲譽及背景特征也是影響做市商選股及做市商數(shù)量的因素。擁有較高聲譽、外資背景的PE/VC介入的企業(yè)更可能被做市商選中,且擁有外資背景的PE/VC介入的企業(yè)做市商數(shù)量更多。
【學位授予單位】：電子科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

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本文編號：2792425