【摘要】：外部融資是促進企業(yè)快速健康發(fā)展的重要因素,由于信息不對稱和代理成本等問題的廣泛存在,上市企業(yè)的外部融資渠道成本較高,企業(yè)普遍存在融資約束。基于機構投資者持股規(guī)模不斷擴大的現(xiàn)狀,本文通過對上市公司債務成本的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),近年來機構持股公司的債務成本遠低于無機構持股的公司。機構投資者作為專業(yè)投資者可以深入發(fā)掘企業(yè)信息,作為股東也可以參與公司決策投票,從而有可能幫助解決因企業(yè)內部與外界投資者之間的信息不對稱而產(chǎn)生的道德風險和代理問題。對于企業(yè)來說,債務融資成本是債權人因與企業(yè)之間存在信息不對稱而存在的信息風險和代理成本所要求的風險溢價。所以,探究機構投資者持股與公司債務融資成本之間的關系,研究如何以更低的成本獲得更大的融資規(guī)模,實現(xiàn)長期優(yōu)質發(fā)展對于企業(yè)來說至關重要。良好的企業(yè)內部治理結構和管理水平,有利于促進企業(yè)披露高質量信息,降低債權人信息風險,也有助于約束管理層投機行為,降低代理成本。機構投資者通過監(jiān)督管理層行為,可以降低代理成本,增強公司治理和信息質量,從而提高企業(yè)長期發(fā)展能力和償債水平。隨著企業(yè)信息質量和債權人權益保障水平的提高,債權人對于借出資金要求的風險溢價也會降低。現(xiàn)有研究較少關注機構投資者持股與企業(yè)債務融資成本之間的關系,為本文留有一定的研究空間。本文提出四個主要假設,并設計相關模型。實證分析部分選取了 2005-2017年A股上市公司共9447個觀測值,進行多元回歸、門檻回歸與分組分析,采用滯后變量和工具變量法降低內生性問題帶來的局限,并基于債務融資成本、機構持股規(guī)模的不同衡量方法分別進行了穩(wěn)健性檢驗。研究結果表明:(1)機構投資者持股能夠降低企業(yè)債務融資成本,持股比例與債務融資成本呈負相關關系;(2)機構投資者持股比例超過13.3911%后,對企業(yè)債務融資成本的降低效應顯著減小;(3)獨立性機構投資者能夠發(fā)揮積極治理作用,有效降低企業(yè)債務融資成本,而非獨立性機構投資者無法緩解企業(yè)債務融資約束;(4)穩(wěn)定型機構投資者能夠有更多時間和更大話語權監(jiān)督管理層投機行為,并加強公司內部治理,從而有效降低企業(yè)債務融資成本,而交易型機構投資者對企業(yè)債務融資狀況沒有改善作用。本文豐富了機構投資者治理效果的相關研究,補充和完善了降低企業(yè)債務融資成本的機制,有助于幫助企業(yè)尋找降低融資成本的途徑,從而擴大融資規(guī)模促進企業(yè)快速發(fā)展。本文共有圖7幅,表14個,參考文獻79篇。
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F832.51
【圖文】：

長動力的重要關口。十九大報告指出，要建設現(xiàn)代經(jīng)濟體制，必須把重點放在實逡逑體經(jīng)濟的發(fā)展上，努力提升實體經(jīng)濟的供給質量。實體經(jīng)濟的發(fā)展離不開資金支逡逑持。從圖１可以看出，我國近五年社會融資規(guī)模總量呈逐年上升趨勢，人民幣貸逡逑款占據(jù)了社融總量的大半江山，一直穩(wěn)定在６８％左右。企業(yè)的其他債務融資方式逡逑如委托貸款、信托貸款和企業(yè)債券等規(guī)模也持續(xù)上升，可見債務融資在我國仍是逡逑主要融資渠道。逡逑２０１ＳＱ１－２０１９Ｑ１社會融資規(guī)模＃１構成逡逑２５０．００逡逑單位：億；ｉ逡逑２００．００邐＿邐？ｆ：金融企處境內股１逡逑零■鼷畫＿１邋＿~T~|逡逑s嗢拋茸齲榮蟈澹樽齲義希校媯媯駑嗡疲海潁椋裕齲椋裕蒎�？邋ｍ：兮辶x希椋殄澹殄澹澹礤澹椋五五五五澹哄澹保保卞澹哄澹懾義希桑裕裕裕裕裕鑠澹觶ВВ觶В鰣澹觶В觶蓿觶В危輳鰨鰨�？心．ｖ、逦Ｕd濉鰣澹族澹椋澹卞澹懾澹哄澹保保藎哄澹懾義希礊擔齲校擼擼唬

本文編號：2787685