【摘要】：20世紀(jì)90年代初,我國(guó)先后創(chuàng)立了滬深證券交易所,這標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展邁入了新的階段。經(jīng)過二十多年的發(fā)展,我國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司的數(shù)量不斷增多,同時(shí)各項(xiàng)規(guī)章制度也逐步地發(fā)展和完善。為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管和保障證券市場(chǎng)高效運(yùn)行,我國(guó)證監(jiān)會(huì)在1998年引入了特別處理(special treatment,ST)制度,對(duì)財(cái)務(wù)異�；蚱渌麪顩r異常的上市公司實(shí)施特別處理。作為我國(guó)證券市場(chǎng)退市制度的過渡和補(bǔ)充,ST制度向市場(chǎng)傳達(dá)了上市公司的經(jīng)營(yíng)異常信息并通過警示經(jīng)營(yíng)異常的上市公司,促使管理者積極改善經(jīng)營(yíng)狀況。因此,ST制度不僅有利于規(guī)范上市公司的經(jīng)營(yíng)行為,還有助于維護(hù)投資者的利益。上市公司被實(shí)施ST后,如果不能在規(guī)定期限內(nèi)擺脫異常,就會(huì)被強(qiáng)制退市。為了避免退市,ST公司會(huì)采取措施積極實(shí)現(xiàn)摘帽。ST摘帽意味著上市公司擺脫財(cái)務(wù)異�；蚱渌麪顩r異常,對(duì)于市場(chǎng)而言,是一種利好消息,會(huì)對(duì)摘帽公司的股價(jià)和公司價(jià)值產(chǎn)生影響;同時(shí),ST摘帽作為ST制度實(shí)施過程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié),其對(duì)上市公司股價(jià)和公司價(jià)值的影響也直接關(guān)乎ST制度的實(shí)施效果。因此,研究ST摘帽有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文以2004-2015年我國(guó)滬深證券市場(chǎng)ST公司為研究樣本,分別采用事件研究法和雙重差分模型考察了ST摘帽事件對(duì)上市公司股價(jià)和公司價(jià)值的影響。首先,事件研究法計(jì)算結(jié)果表明,ST摘帽能夠帶來(lái)顯著為正的累計(jì)超額收益率,說(shuō)明ST摘帽確實(shí)是利好消息,能夠引起市場(chǎng)正向反應(yīng),并最終提升股票價(jià)格;進(jìn)一步分析ST摘帽期間每天的平均超額收益率,發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格在未發(fā)布摘帽公告前已持續(xù)上漲,說(shuō)明投資者已提前預(yù)期到摘帽信息,并及時(shí)反映到股票價(jià)格中。其次,本文采用雙重差分法研究ST摘帽對(duì)公司價(jià)值的影響,實(shí)證結(jié)果顯示,ST摘帽事件并不能引起公司價(jià)值的顯著變化。為探究公司價(jià)值變化原因和途徑,本文將公司價(jià)值(Tobin’s Q)具體分解為市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值之比后,發(fā)現(xiàn)ST摘帽公司的市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值均得到了顯著提升,而且經(jīng)過內(nèi)生性以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)后,雙重差分結(jié)果依然成立。上述實(shí)證結(jié)果表明,ST摘帽得到了市場(chǎng)認(rèn)可,而且摘帽后上市公司的市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值也顯著高于摘帽前,這些表現(xiàn)基本達(dá)到了ST制度的政策預(yù)期。
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F275
【圖文】：

圖 4-1 ST 公司摘帽公告的股價(jià)超額收益率 摘帽事件預(yù)示上市公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境，恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)狀況，是一種有價(jià)值的根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)理論，任何一種有價(jià)值的信息都會(huì)立刻并充分反映到股票綜合表 4-1、表 4-2 以及圖 4-1 的結(jié)果，說(shuō)明 ST 摘帽信息能夠引起市場(chǎng)正向顯著地提升摘帽公司的股價(jià)。此外，早期文獻(xiàn)研究指出市場(chǎng)投資者對(duì) ST 摘帽應(yīng)存在滯后性和不充分性（唐齊鳴和黃素心，2006），根據(jù)圖 4-1 顯示的市場(chǎng)趨勢(shì)和市場(chǎng)反應(yīng)程度，可以發(fā)現(xiàn)投資者能夠較早預(yù)期 ST 摘帽并能夠做出相應(yīng)說(shuō)明我國(guó)證券市場(chǎng)投資者在對(duì)待 ST 摘帽事件更加理性，證券市場(chǎng)有效性也得的提升。T 摘帽對(duì)公司價(jià)值影響分析描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性檢驗(yàn)

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2787509