發(fā)布時(shí)間：2020-08-09 20:14

【摘要】：退市制度是證券交易市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度,從退市制度運(yùn)行情況就可以看出資本市場(chǎng)的成熟程度。有效的退市制度能夠激發(fā)市場(chǎng)活力,提高上市公司的整體質(zhì)量,削弱投機(jī)氛圍,有助于形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制。退市標(biāo)準(zhǔn)作為退市制度的重要組成部分,制定的是否合理必然影響到退市制度的實(shí)施效果。在2012年版《股票上市規(guī)則》大幅修訂完善退市標(biāo)準(zhǔn)后,我國(guó)股市的退市公司數(shù)量依舊沒(méi)有明顯增加,說(shuō)明了現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)還存在許多不合理的地方。本文首先回顧了中美退市制度的發(fā)展歷程,總結(jié)了兩國(guó)現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)和退市制度的實(shí)施效果,從退市原因、相同類型的上市公司所面臨的退市標(biāo)準(zhǔn)、退市標(biāo)準(zhǔn)的多樣性和可執(zhí)行性等方面,定性分析得出了兩國(guó)退市標(biāo)準(zhǔn)之間的區(qū)別和特點(diǎn)。首先,從上市公司退市原因可以發(fā)現(xiàn),美股退市標(biāo)準(zhǔn)注重市場(chǎng)交易類指標(biāo),而我國(guó)的退市標(biāo)準(zhǔn)更注重財(cái)務(wù)類指標(biāo),但在加入市場(chǎng)交易類指標(biāo)后,不再像過(guò)去一樣只強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)類指標(biāo),退市標(biāo)準(zhǔn)更加合理。但同樣以凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)上市的公司在中國(guó)和美國(guó)所要面臨的退市標(biāo)準(zhǔn)卻存在巨大差異,對(duì)比后可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市制定的退市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于寬松。其次,從退市標(biāo)準(zhǔn)的多樣性對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),美股之所以有多套退市標(biāo)準(zhǔn)是因?yàn)橛胁煌纳鲜袠?biāo)準(zhǔn)可供選擇,相比之下,我國(guó)的上市公司都可以被認(rèn)為是以凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)上市的,因此現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)只有一套是合理的。從退市標(biāo)準(zhǔn)的可執(zhí)行性對(duì)比可以看出,美股基本可以做到“一觸即退”,而我國(guó)上市公司退市需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的時(shí)間,即使退市標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越完善,其合理性也會(huì)因冗長(zhǎng)的退市程序而遭受質(zhì)疑。隨后在實(shí)證分析中,運(yùn)用主成分分析法和T檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)分析方法,對(duì)現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)中經(jīng)常被觸及的凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)和凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),分析其合理性。由于我國(guó)上市公司普遍存在利用非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的情況,在撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示時(shí),只考察凈利潤(rùn)是不合理的,實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也表明,使用扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)指標(biāo)能更有效地識(shí)別出績(jī)差公司。冗長(zhǎng)的退市程序、市場(chǎng)化和法制化程度不足等原因使得我國(guó)股市允許存在資不抵債的上市公司,顯然這是不合理的。對(duì)每股凈資產(chǎn)指標(biāo)的實(shí)證分析證實(shí)了凈資產(chǎn)指標(biāo)可以有效地識(shí)別出績(jī)差公司,但現(xiàn)行的凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置地過(guò)于寬松。經(jīng)過(guò)上述分析,本文提出了幾點(diǎn)建議:把“扣非前后的凈利潤(rùn)孰低”加入到整個(gè)退市過(guò)程中,要求凈資產(chǎn)為負(fù)的上市公司直接退市;在退市常態(tài)化后,刪除凈利潤(rùn)指標(biāo),制定更嚴(yán)格的凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn);縮短退市程序,上市公司一旦觸及退市標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)盡快退市;在未來(lái)發(fā)行審核機(jī)制改革后,針對(duì)以不同標(biāo)準(zhǔn)上市的公司,增加對(duì)應(yīng)的退市標(biāo)準(zhǔn)。
【學(xué)位授予單位】：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F275
【圖文】：

場(chǎng)交易指標(biāo)、合規(guī)指標(biāo)、主體資格存續(xù)指標(biāo)等再次觸及退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，其股票就被暫停上市。第三個(gè)階段是終止上市。如果在暫停上市后，公司披露的最近一會(huì)計(jì)年報(bào)顯示公司扭虧或其他被暫停上市的情況已消除，上市公司會(huì)恢復(fù)上，否則將被強(qiáng)制終止上市。每個(gè)階段對(duì)應(yīng)的退市標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則見(jiàn)附錄 I。.2.3 我國(guó)退市制度的實(shí)施效果從上市公司退市的三個(gè)階段看退市制度的實(shí)施效果。據(jù) Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自T 制度開(kāi)始執(zhí)行到 2018 年底，共實(shí)施 ST1110 次，其中實(shí)施*ST575 次，撤銷T766 次，撤銷*ST392 次。同一時(shí)期，只有 115 家上市公司暫停上市，111 家恢上市。2001 年，PT 水仙的退市標(biāo)志著我國(guó)股市退市制度正式開(kāi)始發(fā)揮作用。止至 2018 年 12 月 31 日，我國(guó)只有 115 只股票退市，退市公司數(shù)量分布如下。

37圖4-1 因吸收兼并退市的公司每股凈資產(chǎn)頻數(shù)統(tǒng)計(jì)表4-19 因虧損等其他原因退市的公司每股凈資產(chǎn)頻數(shù)分析頻率 百分比 有效百分比 累計(jì)百分比-3~-2.001 1 8.3 8.3 8.3-1~-0.001 3 25 25 33.30~0.999 5 41

因虧損等其他原因退市的公司每股凈資產(chǎn)頻數(shù)統(tǒng)計(jì)

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