【摘要】：股權(quán)分置是我國資本市場上的一個歷史遺留問題,在經(jīng)過股權(quán)分置改革等一系列措施后,資本市場的流通性得到了大步提高,但是也出現(xiàn)了新的問題,那就是大股東通過“過橋式減持”、“忽悠式減持”等行為進行牟利,嚴重損害資本市場以及眾多中小股東的利益。由于大股東天然享有內(nèi)部信息的優(yōu)勢,其減持行為往往能夠傳遞出更多價值信息。眾多中小股東想要保護自身利益,可以通過研究大股東的減持行為來獲取上市公司價值信息。本文旨在通過研究歷史數(shù)據(jù),試圖發(fā)現(xiàn)大股東減持與企業(yè)價值是否被高估之間的關(guān)聯(lián)性,從而幫助沒有信息優(yōu)勢的中小股東預(yù)測企業(yè)價值信息,避免利益受損。本文選取了 2012年至2017年A股市場上全部發(fā)布公告的減持數(shù)據(jù),實證研究了大股東減持與企業(yè)價值的關(guān)系。通過回歸分析檢驗發(fā)現(xiàn)大股東減持與企業(yè)托賓Q值之間存在負相關(guān)相關(guān)關(guān)系;通過進一步的分類檢驗,本文發(fā)現(xiàn)非國有性質(zhì)的大股東減持能更好地傳遞出企業(yè)價值高估的信息;同樣的,相較于自然人股東,非自然人大股東減持也更能夠傳遞企業(yè)價值高估的信息。因此本文建議投資者可以參考非國有性質(zhì)大股東和非自然人性質(zhì)大股東的減持行為,以預(yù)測企業(yè)價值并輔助投資決策。除此之外,近年來的各種減持亂象嚴重影響了資本市場的穩(wěn)定和效率,證監(jiān)會于2017年發(fā)布了重磅新規(guī)——《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,致力于規(guī)范大股東減持行為,保護中小投資者利益,維護市場穩(wěn)定。本文在深入解讀該新規(guī)的基礎(chǔ)上,通過實證分析發(fā)現(xiàn),新規(guī)出臺后的2017年6月至10月間大股東減持數(shù)據(jù)與企業(yè)價值指標(biāo)不存在相關(guān)關(guān)系,而2017年1月至5月的大股東減持數(shù)據(jù)與托賓Q值存在明顯的負相關(guān)關(guān)系,從而得出新規(guī)能夠有效遏制大股東通過減持行為侵害企業(yè)利益的結(jié)論。本文開創(chuàng)性地探討了從大股東行為獲取企業(yè)價值信息的新路徑,并在研究方法上創(chuàng)造性地對減持大股東的性質(zhì)進行分類,進而更深刻地探究不同性質(zhì)大股東減持行為信息傳遞的差異,嘗試運用實證分析方法檢驗了新政的效力和影響。
【學(xué)位授予單位】：華北電力大學(xué)(北京)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F275
【圖文】：

華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文逡逑由于我國的一些歷史原因，商品經(jīng)濟發(fā)展緩慢，股份制在我國的發(fā)展較晚，逡逑且?guī)捉?jīng)波折。主要發(fā)展歷程如圖２－１所示。逡逑＾邐洋務(wù)運動引入股份制邐ｊ邐逡逑？邐中國第一家股份制企業(yè)一一輪船招商局誕生逡逑＾民國時期，政府設(shè)立專門的行政機構(gòu)邋ｊ邐逡逑？邐１９１２年北洋政府成立的丨：商部設(shè)Ｖ／．商務(wù)司，管理公司核準(zhǔn)注冊。１９３１逡逑年，國民政府實施《公司法》逡逑＾邋建國之初，股份制基本上被取消邋邐逡逑？邐社會主義改造在１９５６年徹底完成，農(nóng)業(yè)、工商業(yè)的社會主義改造后，企逡逑業(yè)實際上被國家壟斷，股份制基本上取消逡逑＝邐改革開放后，股份制ｍ新興起邐）邐逡逑？邐１９８３年

華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文逡逑比例出現(xiàn)低谷，之后在９、１０月份回歸正常。從圖中的數(shù)據(jù)可以直觀看出，新逡逑政的出臺對大股東減持行為均產(chǎn)生了一定的影響，在一定程度上可以限制大股逡逑東的大幅度拋售，從而減少大股東利用信息優(yōu)勢損害中小股東行為的可能性。逡逑

邐－？逡逑１２３４５６７８９邐１０邐１１邐１２逡逑圖３－１新政前后各月減持案例數(shù)變化逡逑求和項：占總股數(shù)比例逡逑３．５逡逑３邐邐邋邐邐邋邐邋Ｊ＾＼逡逑：：：Ａ：＇邋：邐：：逡逑，３邐＾＼邐／邐＼邐—邐／？逡逑１邋一逡逑０．５逡逑０逡逑１２３４５６７８９邐１０邐１１邐１２逡逑圖３－２新政前后各月減持總股數(shù)變化逡逑為了研宄新政對大盤的影響，本文選取了新政發(fā)布前后若干天的上海證券逡逑綜合指數(shù)漲跌幅數(shù)據(jù)，并制作圖表。上海證券綜合指數(shù)簡稱為“上證指數(shù)”或逡逑者“上證綜指”，其樣本股是在上海證券交易所全部上市股票，包括Ａ股和Ｂ逡逑２３逡逑

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2 蔣璐梅;張永忠;;淺析高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法[J];中國集體經(jīng)濟;2016年36期

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本文編號：2770785