【摘要】：相比個(gè)人投資者,機(jī)構(gòu)投資者具有廣泛的信息獲取渠道及專(zhuān)業(yè)的研判分析能力,其投資行為更加專(zhuān)業(yè)、理性,是市場(chǎng)上的價(jià)值投資者,具有信息優(yōu)勢(shì)。為促進(jìn)證券市場(chǎng)信息效率、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)穩(wěn)定性,我國(guó)監(jiān)管層提倡“大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”,早在2012年,時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席的郭樹(shù)清就特別強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)和鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展,大力支持基金業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,鼓勵(lì)基金公司等重要機(jī)構(gòu)投資者走多元化發(fā)展道路。但是近年來(lái),由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟,證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者頻繁出現(xiàn)違背市場(chǎng)規(guī)律、炒作及盲目投機(jī)的行為,引起了人們對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和專(zhuān)業(yè)能力的質(zhì)疑。本文旨在研究機(jī)構(gòu)投資者投資行為及投資決策背后的信息獲取和挖掘能力,從而更加深刻地認(rèn)識(shí)機(jī)構(gòu)投資者的投資行為及其在資本市場(chǎng)所發(fā)揮的作用�，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的研究,絕大多數(shù)僅僅關(guān)注了其投資行為本身及所造成的市場(chǎng)影響,忽視了投資決策背后的邏輯過(guò)程和支撐其做出決斷的依據(jù),鮮有文獻(xiàn)通過(guò)探究投資行為背后的信息獲取和挖掘機(jī)制來(lái)分析機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)投資能力�；诖�,本文首先定義了信息挖掘能力;其次從信息分類(lèi)的角度出發(fā),將機(jī)構(gòu)投資者可以獲得的公司股票特質(zhì)信息劃分公司特質(zhì)信息、公司基本面信息以及公司基本面私有信息三類(lèi)不斷遞進(jìn)的信息集合;接著選取2007年第2季度至2018年第3季度共46個(gè)季度的1283只A股作為研究樣本,利用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型和組別檢驗(yàn)法,對(duì)機(jī)構(gòu)投資者基于不同層面信息的投資行為做出分析,考察機(jī)構(gòu)投資者對(duì)不同層次信息的挖掘能力;最后得出全文結(jié)論及政策建議。本文的主要結(jié)論有:第一,機(jī)構(gòu)投資者可以挖掘到公司特質(zhì)信息,在其投資過(guò)程中堅(jiān)持理性投資,而非脫離公司業(yè)績(jī)支撐僅僅依靠股票價(jià)格上漲或下跌進(jìn)行趨勢(shì)投資。第二,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大市值公司的基本面信息挖掘能力較強(qiáng),可依據(jù)未來(lái)會(huì)計(jì)盈余進(jìn)行價(jià)值投資,但對(duì)于小市值公司更多是追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)及信息噪音的投機(jī)炒作。第三,現(xiàn)階段我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于基本面私有信息的挖掘能力有限,還不具有全部的信息優(yōu)勢(shì),僅能通過(guò)信息挖掘?qū)ふ业绞找嫦陆档墓善北苊馔顿Y損失。本文的研究結(jié)果有助于更加全面、直觀地了解我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的信息挖掘能力,從而更加清晰地定位其市場(chǎng)性質(zhì)及專(zhuān)業(yè)能力,為監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)有針對(duì)性的政策來(lái)引領(lǐng)機(jī)構(gòu)投資者不斷加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)能力,堅(jiān)持理性投資,維穩(wěn)股市發(fā)展提供參考。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【圖文】：

圖 3-1 信息挖掘能力研究機(jī)制傳導(dǎo)圖如圖 3-1 所示，本部分僅對(duì)信息挖掘能力進(jìn)行了文字上的定義和描述，更加細(xì)致清晰的量化研究將在第五章實(shí)證部分進(jìn)行。3.2.3 信息合集在明確如何衡量信息挖掘能力之后還需要構(gòu)建不同獲取難度的信息集合，逐步遞進(jìn)力求全面地研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于不同層面信息的挖掘能力。已有文獻(xiàn)或直接研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于全部公司特質(zhì)信息的獲取能力，或?qū)⒆C券市場(chǎng)上投資者可以獲得的信息分為與公司基本面相關(guān)的有形信息和除基本面信息之外其他影響股價(jià)變動(dòng)的無(wú)形信息來(lái)進(jìn)行研究，又或通過(guò)分析某些事件發(fā)生時(shí)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)倉(cāng)行為來(lái)間接研究其對(duì)于非公開(kāi)信息的捕捉能力，或多或少都存在對(duì)于信息集合的刻畫(huà)不夠全面具體的問(wèn)題。因此，通過(guò)梳理已有研究并結(jié)合自己的思考，本文對(duì)機(jī)構(gòu)投資者做出投資決策時(shí)所獲取和依據(jù)的信息進(jìn)行了更加細(xì)致的劃分，構(gòu)建了由大到小、由淺入深

本部分僅對(duì)信息挖掘能力進(jìn)行了文字上的定義和描述，究將在第五章實(shí)證部分進(jìn)行。息合集如何衡量信息挖掘能力之后還需要構(gòu)建不同獲取難度的信息集合研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于不同層面信息的挖掘能力。獻(xiàn)或直接研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于全部公司特質(zhì)信息的獲取能力，或以獲得的信息分為與公司基本面相關(guān)的有形信息和除基本面信動(dòng)的無(wú)形信息來(lái)進(jìn)行研究，又或通過(guò)分析某些事件發(fā)生時(shí)機(jī)構(gòu)投研究其對(duì)于非公開(kāi)信息的捕捉能力，或多或少都存在對(duì)于信息集的問(wèn)題。因此，通過(guò)梳理已有研究并結(jié)合自己的思考，本文對(duì)機(jī)時(shí)所獲取和依據(jù)的信息進(jìn)行了更加細(xì)致的劃分，構(gòu)建了由大到小三個(gè)信息集合，具體如圖 3-2 所示：

圖 5-1 估計(jì)窗口及事件窗口圖示四步：利用市場(chǎng)模型計(jì)算事件期內(nèi)第 t 個(gè)交易日的正常收益率。正常收益效市場(chǎng)假設(shè)下，不發(fā)生事件時(shí)股票的正常收益。這里需要利用如下式（5-模型：Ri,t=αi+βiRm,t+εi,t（5-9）中Ri,t=Pi,t-Pi,t-1Pi,t-1表示第 i 只股票在第 t 個(gè)交易日的收益率，Pi,t、Pi,t-1分別表示第 t 和 t-1 個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)；Rm,t=Pm,t-Pm,t-1Pm,t-1表示股票市場(chǎng)在第 t 個(gè)交易日m,t、Pm,t-1分別表示滬深 300 指數(shù)在第 t 和 t-1 個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)。上述市場(chǎng)模型在估計(jì)窗口中利用 OLS 求得截距項(xiàng)αi 和斜率項(xiàng)βi ，并帶入事若事件不發(fā)生時(shí)第 t 個(gè)交易日的正常收益Ri,t，：Ri,t，=αi +β Rm,t，（5-10）

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6 記者 有之p

本文編號(hào)：2769651