【摘要】：隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,并購作為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的有效途徑,在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中已屢見不鮮。在企業(yè)并購過程中,目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是并購決策前期的重要工作,關(guān)系并購交易的成敗。而現(xiàn)有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)要不未考慮并購行為中目標(biāo)企業(yè)未來經(jīng)營的不確定帶來的期權(quán)價(jià)值,要不考慮期權(quán)價(jià)值而忽視并購雙方的談判對(duì)溢價(jià)造成的折損及溢價(jià)分配的問題,導(dǎo)致現(xiàn)有的評(píng)估方法在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)存在估值過低或過高的問題。所以本文將實(shí)物期權(quán)理論與博弈理論相結(jié)合建立期權(quán)博弈模型來評(píng)估并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,對(duì)目前企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法做一定的修正。本文首先研究現(xiàn)有的企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法的適用性和優(yōu)缺點(diǎn)。成本法得到的價(jià)值有賬面價(jià)值,市場(chǎng)價(jià)值和清算價(jià)值。市場(chǎng)比較法是采用價(jià)格乘數(shù)市盈率(PE)、市銷率(PS)、市凈率(PBV)來評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)企業(yè)的收益為負(fù),PE就失去了意義。DCF法是目前應(yīng)用較多也是較為成熟的方法。這三種方法都是基于投資剛性的假設(shè),而實(shí)物期權(quán)法是基于彈性決策,考慮了企業(yè)并購活動(dòng)中的期權(quán)價(jià)值。其次研究博弈理論和期權(quán)理論的結(jié)合。實(shí)物期權(quán)方法未考慮并購雙方的博弈過程及溢價(jià)分配的問題。期權(quán)博弈下,考慮博弈及溢價(jià)分配得到雙方都能接受的溢價(jià)分配因子,從而得到更加精確的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。博弈理論和期權(quán)理論的結(jié)合很好的修正了實(shí)物期權(quán)法。最后研究期權(quán)博弈模型的構(gòu)建及其應(yīng)用。通過模擬并購雙方的三回合博弈過程,得到了雙方都滿意的溢價(jià)分配因子,構(gòu)建了期權(quán)博弈模型。并通過具體案例對(duì)該方法的應(yīng)用做了初步的研究。本文的研究結(jié)論認(rèn)為:(1)期權(quán)博弈方法相較于其他四種方法而言不但修正了投資剛性的假設(shè),考慮了投資柔性即期權(quán)價(jià)值。同時(shí)也考慮了并購溢價(jià)的分配問題。使得到的企業(yè)并購價(jià)值更加符合并購的真實(shí)情況,較好的規(guī)避了企業(yè)并購價(jià)值過低或過高的問題,為雙方提供了更好的價(jià)值參考。(2)通過案例分析知該模型得出的企業(yè)并購價(jià)值位于傳統(tǒng)的方法和實(shí)物期權(quán)方法得到的結(jié)果之間,為解決企業(yè)并購價(jià)值過低或高的問題提供了一個(gè)思路。對(duì)于MA活動(dòng)中參與雙方:標(biāo)的企業(yè)可避免評(píng)估值過低使自己在MA中受到損失。對(duì)作為投資者的并購者來說,該理論模型在投資價(jià)值評(píng)估目的下可以使得到的投資價(jià)值更加合理,避免自己付出過高的投資成本,使投資者在MA活動(dòng)中避免不必要的損失,得到最大的收益。
【學(xué)位授予單位】：云南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F271;F275;F832.51
【圖文】：

2009-2016年中國并購市場(chǎng)的總體統(tǒng)計(jì)

模擬并購雙方博弈示意圖（B：并購方M：目標(biāo)企業(yè)）

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 李唯濱;姚文飛;;基于實(shí)物期權(quán)理論的目標(biāo)企業(yè)股權(quán)并購估值分析[J];商業(yè)經(jīng)濟(jì);2015年12期

2 洪開榮;宋益;;基于期權(quán)博弈的高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投資價(jià)值分析[J];財(cái)務(wù)與金融;2015年06期

3 楊景海;;實(shí)物期權(quán)法在企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J];財(cái)會(huì)通訊;2015年20期

4 蔣蘇月;路正南;黎民;;不確定環(huán)境下基于期權(quán)博弈的企業(yè)升級(jí)投資決策[J];財(cái)會(huì)月刊;2014年04期

5 唐宇;王慧;;實(shí)物期權(quán)法對(duì)并購目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用研究[J];科技致富向?qū)?2013年24期

6 劉宇;周俊霞;張帥;;試論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇與運(yùn)用[J];商業(yè)會(huì)計(jì);2013年05期

7 葛慶兵;;并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估[J];中國集體經(jīng)濟(jì);2012年16期

8 鄭湘明;陳曉紅;;基于非完全信息期權(quán)博弈的企業(yè)并購決策時(shí)機(jī)[J];系統(tǒng)工程;2011年07期

9 毛艷芬;;河南省企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)定價(jià)案例探析[J];會(huì)計(jì)之友;2011年07期

10 李創(chuàng);胡德朝;;基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型比較研究[J];現(xiàn)代管理科學(xué);2007年03期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 王海靜;基于期權(quán)博弈的估值調(diào)整機(jī)制中企業(yè)估值研究[D];鄭州大學(xué);2014年

2 李發(fā)根;實(shí)物期權(quán)理論在企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[D];華東師范大學(xué);2009年

3 楊學(xué)森;基于期權(quán)博弈的企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究[D];天津大學(xué);2005年

本文編號(hào)：2768159